《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        7月7日，浙江海昇藥業股份有限公司(以下簡稱海昇藥業)北交所IPO已完成了對第一輪問詢的回復，并于7月19日收到了第二輪問詢。招股書顯示，海昇藥業主要從事獸藥原料藥、醫藥原料藥及中間體的研發、生產和銷售。該公司以抗微生物和抗寄生蟲為核心的獸藥原料藥、以解熱鎮痛和抗菌為核心的醫藥原料藥的生產企業，形成了獸藥原料藥和醫藥原料藥同步發展的優勢。

        《電鰻財經》注意到，海昇藥業在過去8年無發明專利，研發投入落后于同行公司，但其毛利率卻明顯高于同行公司。在研發投入落后的情況下，該公司的實控人父女四次共分紅1億元。此外，該公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率大幅下降。

        8年無發明專利 毛利率“異常”高于同行公司

        招股書顯示，海昇藥業已取得了3項發明專利，另有10項發明專利處于實質審查和公開階段。該公司在招股書中表示，基于多年持續不斷地研發投入，公司現已掌握磺化反應技術、氯化反應技術、重氮化反應技術、縮合反應技術以及溶劑萃取技術等各種與主營業務高度相關的核心技術。

        然而，3項發明專利確實顯得太少。而且，3項發明專利的取得時間分別為2013年11月、2013年9月和2015年2月。也就是說，從2015年到現在，該公司在過去8年時間里內沒有發明專利。

        從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，海昇藥業的研發費用分別為674.67萬元、904.45萬元和957.86萬元，同期研發費用占比分別3.26%、3.36%和3.62%，研發投入占比并不突出。

        值得注意的是，報告期內，海昇藥業的同行可比公司的研發費用占比均值分別為4.21%、4.27%和4.96%，明顯高于海昇藥業的占比。該公司表示，研發費用占比低于同行是因為公司產品領域比較集中，研發費用項目比較有針對性，因此整體研發費用支出較少。

        然而，蹊蹺的是，在研發投入較低的情況下，海昇藥業的毛利率卻明顯高于同行公司。報告期內，海昇藥業的毛利率分別為51.73%、57.36%和52.47%，同期同行可比公司的平均值分別為37.95%、35.49%和33.3%。

        對此，該公司招股書中表示，報告期內，公司主要從事獸藥原料藥、醫藥原料藥及中間體的研發、生產和銷售，且以抗微生物和抗寄生蟲為核心的獸藥原料藥業務為主。截至2022年12月31日，國內上市公司或擬上市公司中尚無與公司在主營產品細分領域完全一致的企業。報告期內，因主營具體產品差異，公司與同行業可比公司的平均毛利率水平存在一定差異，但公司毛利率水平總體處于合理區間。

        實控人父女四次共分紅1億元

        招股書顯示，報告期內，海昇藥業進行過四分紅。2020年8月，該公司向股東派發現金紅利1980萬元;20021年5月該公司向股東派發現金紅利3900萬元;2021年11月該公司向股東派發紅利3000萬元;2022年8月該公司向股東派發紅利6000萬元，合計分紅14880萬元。

        截本招股說明書簽署日，葉山海直接持有海昇藥業股份1960萬股，占比為32.66%，通過衢州有明間接控制公司股份100萬股，占比為1.67%，葉瑾之直接持有公司股份 1980萬股，占比為33%，葉山海與葉瑾之為父女關系，二人合計控制公司股份4040萬股，占比為67.33%，為公司控股股東及實際控制人。

        由此可見，上述1.488億元分紅中的1億元落入了父女兩人的口袋中。

        招股書顯示，報告期內，海昇藥業獲得政府補助的現金分別為206萬元、382萬元和222萬元。

        經營效率下降

        招股書顯示，報告期內，海昇藥業實現營業收入2.07億元、2.69億元和2.64億元，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為7949萬元、11661萬元和11268萬元;由此可見，2022年，該公司的營業收入同比下降1.72%，凈利潤同比下降3.37%。

        此外，值得注意的是，海昇藥業經營效率也在下降。報告期內，該公司的應收賬款周轉率分別為24.17次、23.63次和15.4次;呈大幅下降趨勢;同期該公司的存貨周轉率分別為6.41次、4.8次和3.8次，也呈現大幅下降趨勢。

        招股書現實比，2022年，海昇藥業獸藥原料藥的單位成本由2021年的11.35萬元/噸上漲至15.69萬元/噸。由于成本上漲，該公司獸藥原料藥平均銷售單價也由2021年的29.6萬元/噸上漲至36.26萬元/噸。不過，售價上漲僅帶動毛利率提升7.04%，而成本上漲則導致毛利率減少11.95%，2022年，海昇藥業獸藥原料藥產品平均毛利率由2021年的61.65%下降至56.74%。

        該公司的醫藥原料藥和中間體也出現了上述類似情況。2022年，受原材料價格上漲影響，海昇藥業醫藥原料藥單位成本由2021年的3.97萬元/噸上漲至4.72萬元/噸，導致毛利率減少10.21%;同時平均銷售單價由上年的6.67萬元/噸上漲至7.41萬元/噸，帶動毛利率提升5.94%;二者綜合導致醫藥原料藥毛利率由2021年的40.48%下降至36.21%。

        此外，該公司的中間體2022年的單位成本由上年的2.07萬元/噸上漲至2.59萬元/噸，導致毛利率減少10.79%;同時平均銷售單價由上年的4.22萬元/噸上漲至4.81萬元/噸，帶動毛利率提升6.02%;二者綜合導致中間體毛利率由上年的50.86%下降至46.09%。

        成本的上漲導致海昇藥業的毛利率出現了大幅波動，2021年，其毛利率短暫大幅上升后又出現大幅回落。

        對于上述問題，《電鰻財經》向海昇藥業發去了求證函，但截至發稿時未收到該公司對相關問題的回復。

《電鰻快報》