膠原蛋白及醫(yī)用敷料賽道的狂歡，從行業(yè)巨頭紛紛沖刺資本市場(chǎng)開啟。2022年11月4日，巨子生物登陸港交所，成為“重組膠原蛋白第一股”;2023年7月20日，錦波生物(119.000,-7.30,-5.78%)正式登陸北交所，成為北交所“膠原蛋白第一股”;同日，敷爾佳在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新股，并于當(dāng)日開始申購(gòu)。

        目送昔日競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巨子生物、錦波生物、敷爾佳紛紛登陸資本市場(chǎng)，創(chuàng)爾生物或許也急了。7月24日，創(chuàng)爾生物在新三板發(fā)布《申請(qǐng)公開發(fā)行股票并在北交所上市輔導(dǎo)備案及其進(jìn)展公告》，稱已遞交輔導(dǎo)備案，擬在北交所上市。不一樣的是，此次沖刺北交所，創(chuàng)爾生物換掉了此前的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信證券(23.670,2.15,9.99%)，與安信證券股份有限公司簽署了輔導(dǎo)協(xié)議。

        然而，對(duì)比巨子生物、錦波生物、敷爾佳，創(chuàng)爾生物的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟N售毛利率和銷售凈利率均紛紛墊底。業(yè)績(jī)本已陷入頹勢(shì)的創(chuàng)爾生物上市之路或道阻且長(zhǎng)。

波折上市路 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力或是“原罪”

        創(chuàng)爾生物是一家應(yīng)用活性膠原生物醫(yī)用材料制備關(guān)鍵技術(shù)，進(jìn)行活性膠原原料、醫(yī)療器械及生物護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，公司擁有創(chuàng)福康品牌和創(chuàng)爾美兩品牌，創(chuàng)福康系列產(chǎn)品主要用于創(chuàng)面的輔助治療，促進(jìn)創(chuàng)面止血和修復(fù)，并可用于痤瘡、皮炎、濕疹、皮膚過敏疾病的輔助治療，產(chǎn)品包括膠原貼敷料、膠原蛋白海綿等。

        2020年6月23日，在新三板掛牌的創(chuàng)爾生物頭頂“醫(yī)美面膜第一股”的頭銜，提交了科創(chuàng)板IPO申報(bào)材料。6月24日起，公司股票也隨即在新三板停牌。12月17日，創(chuàng)爾生物過會(huì)，并于2021年2月20日披露注冊(cè)稿，正式進(jìn)入注冊(cè)程序。

        然而，就在創(chuàng)爾生物一只腳邁入資本市場(chǎng)大門，勝利在望時(shí)，卻又迎來一波三折。2021年3月31日，公司由于申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，因此審核狀態(tài)變更為中止，4月21日，公司2020年財(cái)務(wù)資料得到更新后，審核狀態(tài)恢復(fù)正常。9月30日，公司又因?yàn)橥瑯拥膯栴}中止審核。

        12月22日，公司主動(dòng)撤回科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，原因?yàn)轭A(yù)計(jì)公司2021年度營(yíng)業(yè)收入無法滿足科創(chuàng)板上市第五條(四)規(guī)定，即最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%，或者最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元。2021年12月31日，證監(jiān)會(huì)決定終止其科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)程序。

        事實(shí)也確實(shí)如此，2021年后公司業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著下滑，2021年當(dāng)年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)雙降。2018-2022年，公司營(yíng)收分別為2.14億元、3.03億元、3.03億元、2.4億元、2.44億元，營(yíng)收變動(dòng)率分別為58.63%、41.22%、0.22%、-20.80%、1.40%。歸母凈利潤(rùn)分別為0.67億元、0.73億元、0.92億元、0.34億元、0.35億元，歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)率分別為153.41%、9.16%、26.32%、-62.73%、0.19%。

        通過對(duì)比創(chuàng)爾生物與錦波生物、敷爾佳和巨子生物2022年的業(yè)績(jī)，可以看出，創(chuàng)爾生物無論是業(yè)績(jī)規(guī)模，還是業(yè)績(jī)?cè)鏊倬幱趬|底的水平。2022年，創(chuàng)爾生物、錦波生物、敷爾佳和巨子生物的營(yíng)收增速分別為1.4%、67.15%、7.25%、52.70%，歸母凈利潤(rùn)的增速分別為0.19%、180.94%、5.15%、21%。

        公司業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)不及可比公司的核心原因，或在于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈及其核心產(chǎn)品——醫(yī)用敷料銷售量、銷售價(jià)格的下滑態(tài)勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、醫(yī)用敷料“量?jī)r(jià)齊降” 重營(yíng)銷、毛利率凈利率雙雙墊底

        據(jù)弗若斯特沙利文，中國(guó)敷料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，前五大參與者2021年市場(chǎng)份額合計(jì)為26.5%。其中貼片式醫(yī)用敷料主要品牌為敷爾佳、創(chuàng)福康、可孚及可復(fù)美，敷爾佳的主要成分為透明質(zhì)酸鈉、創(chuàng)福康的主要成分為膠原蛋白、可孚的主要成分為透明質(zhì)酸鈉、可復(fù)美的主要成分為類人膠原蛋白。

        因此，創(chuàng)爾生物核心產(chǎn)品醫(yī)用敷料不僅面對(duì)著來自膠原類同行如巨子生物、錦波生物的競(jìng)爭(zhēng)，還面對(duì)著透明質(zhì)酸類面膜如敷爾佳的競(jìng)爭(zhēng)。雙重競(jìng)爭(zhēng)下，公司膠原貼敷料銷售增長(zhǎng)于2019年后便陷入瓶頸，甚至在2021年出現(xiàn)了銷量下滑的狀況。

        2019-2022年該產(chǎn)品的銷量分別為1547.92萬片、1671.65萬片、1532萬片、1556.34萬片，銷售增速分別為44.84%、7.99%、-8.35%、1.59%，2020年及之后銷量出現(xiàn)顯著下滑。

        面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司不得不加大線上銷售產(chǎn)品的促銷力度以獲客，這也使得公司主要產(chǎn)品膠原貼敷料、膠原多效修護(hù)面膜的線上銷售價(jià)格也出現(xiàn)了一定幅度的下降。據(jù)公司招股書，2017年至2020年上半年底，公司膠原貼敷料線上直銷單價(jià)由27.96元/片降到15.33元/片，跌價(jià)近半;膠原多效修護(hù)面膜線上直銷單價(jià)由13.68元/片降到10.73元/片。

        量?jī)r(jià)齊降，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力之外，盈利指標(biāo)亦不容樂觀。2018-2022年，公司銷售毛利率接連下滑，由2018年的83.65%下降至77.78%，銷售凈利率由31.33%下降至14.15%。

        對(duì)照行業(yè)可比上市公司，錦波生物的銷售毛利率和銷售凈利率更是雙雙墊底，2022年，創(chuàng)爾生物、錦波生物、敷爾佳和巨子生物的銷售毛利率分別為77.78%、85.44%、83.07%、83.28%，創(chuàng)爾生物位列倒數(shù)第一，銷售凈利率分別為14.15%、27.91%、47.89%、60.12%，創(chuàng)爾生物依舊位列倒數(shù)低于，且遠(yuǎn)低于其他可比公司。

        銷售凈利率遠(yuǎn)低于可比公司的核心原因之一，或在于公司較高的銷售費(fèi)用率，2022年公司的銷售費(fèi)用率高達(dá)45.41%，銷售開支約為產(chǎn)品成本的2倍多，消費(fèi)者不知道是花錢買產(chǎn)品還是買廣告。

        市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，與可比公司(錦波生物、敷爾佳、巨子生物)相比，創(chuàng)爾生物業(yè)績(jī)表現(xiàn)、產(chǎn)品銷售情況或均稱不上亮眼，此次沖擊北交所IPO能否成功，仍有待進(jìn)一步觀察。

《電鰻快報(bào)》