近日上市公司半年報陸續(xù)披露，一些私募基金成為上市公司前十大流通股東，因而持倉情況隨之曝光。

        有意思的是，一些量化私募基金持有單一股票達到數(shù)千萬元甚至上億元級別，且有的保持幾個季度不變。對于以“分散投資”“高換手率”為標簽的量化基金來說，其中是否暗藏玄機?

        中國證券報記者就此進行了調查。

        量化私募也重倉?

        事實上，近幾年來，隨著量化投資規(guī)模的迅速增加，產品進入上市公司前十大流通股東行列也成為常見的現(xiàn)象。尤其是2021年至2022年，不少頭部量化私募基金旗下產品都有過類似的情況。

        然而記者發(fā)現(xiàn)，其中一些量化基金的持倉情況顯得有些“蹊蹺”。例如，千紅制藥的半年報顯示，一家知名量化私募旗下的某只量化私募基金持有該公司1699.69萬股，二季度末持倉市值約8770萬元，位列第五大流通股東。這并非該量化私募基金第一次出現(xiàn)在千紅制藥前十大流通股東名單中，自2020年四季度末起，該基金就一直持有這只股票，持倉市值一度超過1億元。

        對于這家規(guī)模尚在50億元左右徘徊的量化私募來說，單只產品持有某只股票超過1億元，即占到公司整體規(guī)模的2%，已經不算是小數(shù)目了，而持續(xù)幾個季度重倉，更是顯得格外“長情”。

        其中有什么蹊蹺?

        另類策略還是暗藏玄機?

        對于主觀股票多頭私募基金來說，長期重倉某只股票是非常容易理解的，而對于以“分散投資”“高換手率”為標簽的量化基金來說，這樣的情況是否合理?

        對此，穩(wěn)博投資認為，對于正常的量化邏輯來說，這是不合理的。一方面，量化私募的持股會非常分散，單只產品的持股數(shù)甚至超過1000只，不可能重倉;另一方面，量化私募的換手率一般都比較高，從小幾十到小幾百倍的換手都有可能，幾個季度持有不動概率非常低。不過，穩(wěn)博投資認為，市場上賺錢的邏輯有很多種，比如通過損失換手流動性，換取定增股票的折價等，也算套利策略的一種。

        多家量化私募表示，持有單只股票不超過一定的限制確實是量化投資的核心約束之一，旗下產品的持倉組合中會持有大幾百甚至上千只股票，出于流動性等方面的要求，持有單只股票一般不超過2%。而從持倉周期來說，目前頭部量化私募普遍持倉周期在幾天至十幾天不等，持有最長時間一般不超過一個月。

        一家不愿具名的百億量化私募人士表示：“這樣不符合量化邏輯的產品，極有可能是一只為特定客戶持有特定股票而設立的通道產品。”而私募通道業(yè)務不僅暗藏較大的合規(guī)風險，還可能損害投資人的利益，更是被監(jiān)管所禁止的。

        不過，穩(wěn)博投資指出，一些特殊需求的定制產品也可能出現(xiàn)此類情況，比如創(chuàng)業(yè)板指增產品，且對成分股持倉有嚴格約束的話，由于寧德時代的市值在創(chuàng)業(yè)板的權重非常高，可能這只產品持有寧德時代的倉位相對就會比較高。

《電鰻快報》