《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        6月8日，蘇州豐倍生物科技股份有限公司(以下簡稱豐倍生物)滬主板IPO已被受理，并在7月5日收到了首輪問詢。招股書顯示，豐倍生物是一家廢棄資源綜合利用領域的高新技術企業，主要以廢棄油脂生產資源化產品，其主要產品為生物基材料和生物燃料，其中生物基材料主要為應用于農藥、化肥、選礦、油墨樹脂、紡織、生物醫藥等多個領域的助劑。

        《電鰻財經》注意到， 此次IPO，豐倍生物計劃用2.5億元募集資金補充流動資金，其各項短期流動性指標在下降。報告期內，該公司的研發投入占比僅為3%多一點兒，近年來該公司的主營業務的毛利率在持續下降。在下游需求不強的情況下，該公司募資的新增產能如何消化?

        2.5億元募資補流 短期流動性指標降低

        招股書顯示，此次IPO，豐倍生物計劃募集資金10億元，其中7.5億元將用于新建年產 30 萬噸油酸甲酯、1萬噸工業級混合油、5萬噸農用微生物菌劑、1萬噸復合微生物肥料及副產品生物柴油5萬噸、甘油0.82萬噸項目，2.5億元將用于補充流動資金項目。

        值得注意的是，豐倍生物將用25%的收入補充流動資金。而在2022年，該公司剛剛向股東派發了1500萬元的股利，其實際控制人為平原在此次發行前直接和間接控制著該公司85.4%的股份，可見，此次分紅有1281萬元的股利流入了實控人的口袋。在不到一年時間，該公司又要募資2.5億元補充流動資金。

        事實上，從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，豐倍生物的短期流動性指標在下降，該公司的流動比率分別為2.34倍、1.98倍和1.64倍;同期速動比率分別為1.45倍、1.42倍和1.36倍;而同期資本負債率(合并)在上升，分別為34.67%、36.2%和45.25%。

        報告期內，豐倍生物實現營業收入7898萬元、1.30億元和1.71億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤4899.86萬元、10190.99萬元和13334.79萬元，同期經營活動產生的現金流量凈額分別為7487.74萬元、7695.12萬元和6972萬元。

        主營業務毛利率持續下降

        招股書顯示，豐倍生物的研發費用金額分別為2524.88萬元、4188.11萬元和5134.58萬元，占當期營業收入的比例分別為3.2%、3.23%和3%;研發投入占比一直保持在3%。

        截至2022年末，豐倍生物有研發人員70人，占員工總數的25.09%。

        招股書顯示，報告期內，豐倍生物的主營業務毛利率分別為14.49%、15.08%和13.55%，毛利率呈現小幅波動。對于毛利率下降的原因，該公司的解釋是：公司產品主要以廢棄油脂、生物柴油及脂肪酸為原料，相關材料價格受到棕櫚油、大豆油、菜籽油等商品價格影響有所上漲，使得公司材料及產品的購銷價格同步上升，從而毛利率有所下滑，具有合理性。

        報告期內，豐倍生物的廢棄油脂資源綜合利用業務的毛利率分別為15.81%、15.14%和13.67%，呈逐年下降趨勢。報告期內，豐倍生物分別有69.93%、77.81%和79.53%收入來自廢棄油脂資源綜合利用業務。

        同期，豐倍生物的生物基材料的毛利率分別為18.12%、17.22%和14.86%，該公司來自生物基材料的收入占比分別為47.34%、44.06%和42.2%。

        不過，值得注意的是，豐倍生物綜合毛利率遠高于同行公司。報告期內，同行可比公司的毛利率分別為11.06%、10.52%和7.76%;同期豐倍生物的毛利率分別為14.49%、15.07%和13.55%，遠高于同行可比公司。

        對此，豐倍生物的解釋是，報告期內，公司綜合毛利率和生物燃料的毛利率高于同行業可比公司，主要原因為同行業可比公司廢棄油脂主要采購自個人供應商，享受了更多的增值稅即征即退，而該等稅收優惠計入其他收益。

        下游需求不強 新增產能如何消化

        招股書顯示，此次IPO，豐倍生物擬募集的10億元資金中，將有7.5億元用以產能擴張(另有2.9億元以自有資金投入)，新建年產30萬噸油酸甲酯、1萬噸工業級混合油、5萬噸農用微生物菌劑、1萬噸復合微生物肥料及副產品生物柴油5萬噸、甘油0.82萬噸項目，項目計劃建設周期為兩年。

        由此可見，豐倍生物計劃用兩年時間，將總產能從2022年的9萬噸，提升至51.82萬噸，增加超四倍。

        行業數據顯示，從2014年至2021年，我國生物基材料市場規模從97億元增長至199億元，2022年市場規模預計為228億元，同比增速14.57%。此外，國際能源署(IEA)統計，2021年全球生物柴油消費量約為4027萬噸，預計2027年消費量增長至 5619萬噸，年復合增長率約為5.71%。

        由此可見，下游的需求并不是特別強勁，該公司擴張產能不得不從競爭對手那里搶訂單。

        此外，豐倍生物業務原材料主要為廢棄油脂。我國可供提取的廢棄油脂潛力巨大，2021年，來自食用油消費及油脂、肉類精加工產生的廢棄油脂供應潛力超1300萬噸。

        豐倍生物在招股書中披露，“2021年實際規范化利用并形成工業原料進行加工的不足300萬噸”，“若未來廢棄油脂回收體系發展緩于預期或采購價格發生較大上漲”，都有可能對公司經營業績造成不利影響。

        由于產能擴張，除了從規模企業處回收油脂外，2021年，豐倍生物已經開始向個人供應商采購廢棄油脂。到2022年，該公司自個人供應商處采購廢棄油脂的金額占比已經達到39.01%。

        對于上述問題，《電鰻財經》向豐倍生物發去了求證函，截至發稿時并未收到該公司對相關問題的回復。

《電鰻快報》