????????行至歲末，復盤2023年的A股市場，行業快速輪動，整體低估值、小盤風格表現占優。建信基金認為，從量化指標來看當前各類風格的演繹已經較為充分，2024年或將成為各類風格轉換的臨界點，但仍需要較強的宏觀因素觸發和產業趨勢進一步推動。

????????具體來看，以行業PE/PB倍數標準差為衡量指標，歷史數據顯示，該指標上行時期，高估值風格相關行業的收益率往往跑贏低估值風格行業，每輪下行周期通常持續2至3年。本輪估值標準差下行自2021年初開始，當前已處于歷史較低水平，但尚未到達拐點，國內宏觀經濟企穩回暖或將成為重要催化劑。

????????在寬基指數集體震蕩下行的背景下，2023年全年維持著紅利與小盤股的風格輪動。2021年春節后，隨著白馬股下行，小盤風格逐步占優，至今已持續兩年多時間。WIND數據顯示，截至2023年11月末，中證2000指數、國證2000指數自2021年2月18日以來分別上漲30.45%、18.54%，同期大盤風格代表指數滬深300指數下跌39.80%。中期維度看，風格切換的趨勢并不明確，但短期內市場或將迎來大小盤風格的切換。

????????行業輪動方面，行業漲跌幅標準差提升，往往意味著相對明顯的產業趨勢。以2019年至2021年的結構性上漲行情為例，WIND數據顯示，2019-2021年間上證指數累計漲幅達45.95%，此輪行情主要由半導體、醫藥、新能源等景氣產業共同驅動。今年上半年，ChatGPT的爆火引領全球掀起了一股以AIGC為核心的科技浪潮，目前行業漲跌幅標準差呈現震蕩回升趨勢，疊加行業龍頭大模型等產業事件不斷催化，本輪由AI產業驅動的趨勢性行情或仍在起步階段，有望在2024年繼續發力。

《電鰻快報》