不是“太小”就是“超大”，A股大小市值風(fēng)格變換中，究竟哪些才是基金經(jīng)理未來最關(guān)注的方向?

        在微盤策略成為公募基金2023年最佳策略后，2024年以來超大盤風(fēng)格又成為主導(dǎo)，“中字頭”行情使得一批國企主題、高股息主題基金站上業(yè)績前列。對此，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，投資者追捧“超大”行情的動機(jī)邏輯延續(xù)了2023年火爆的“太小”行情，在新經(jīng)濟(jì)和硬科技成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長背景下，“太小”與“超大”皆非A股主流行情，居于“微盤”和“大盤”的中間地帶才是公募投資的藍(lán)海。

        多重優(yōu)勢

        刺激“中字頭”行情

        2024年開年第一個(gè)月，A股最佳策略完全逆轉(zhuǎn)，2023年由微盤風(fēng)格主導(dǎo)的行情終結(jié)，代表超大盤風(fēng)格的“中字頭”成為市場行情主導(dǎo)力量。

        數(shù)據(jù)顯示，今年1月業(yè)績排名靠前的基金中，國企主題基金、高股息主題基金等主要體現(xiàn)超大盤風(fēng)格的公募產(chǎn)品，完全替代了去年微盤主題基金逞強(qiáng)的局面。根據(jù)1月混合型基金排名前十的持倉信息，截至2023年末，幾乎清一色的持有煤炭、資源、銀行、基建等“中字頭”的超大盤股。

        對此，長城基金研究部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理儲雯玉告訴證券時(shí)報(bào)記者，從政策角度來看，近期資本市場迎來一系列密集有力的舉措，加大中長期資金入市力度;并把市值管理納入央企負(fù)責(zé)人的業(yè)績考核，積極政策連續(xù)出臺提振了市場信心，也為“中字頭”板塊上漲提供了動力。從基本面來看，“中字頭”企業(yè)也在盈利預(yù)期和業(yè)績方面表現(xiàn)穩(wěn)定，能在市場估值偏低、波動較大時(shí)給予投資者更多信心。同時(shí)，“中字頭”企業(yè)普遍有較高的分紅水平，為投資者提供了相對穩(wěn)定的回報(bào)，增加了吸引力。

        上述基金公司人士強(qiáng)調(diào)，“中字頭”板塊有望在當(dāng)前市場底部區(qū)域成為新主線。本輪行情的動力主要源于積極的市值管理政策信號，也受益于前期國企改革落地的成果對板塊整體投資價(jià)值的支撐。政策與景氣共振，本輪行情的延續(xù)性值得期待。政策利好有望加速央企的估值重塑，市值管理舉措若能按期導(dǎo)入，疊加回購、分紅等積極措施，將對“中字頭”企業(yè)的市值形成有力支撐。此外，基于“一利五率”的經(jīng)營指標(biāo)，近年來央企估值普遍有所提升，有望為“中字頭”板塊行情的延續(xù)提供基本面支持。

        市場情緒修復(fù)仍需時(shí)間

        不過，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，A股市場“中字頭”行情的火爆顯示出市場情緒有所回暖，但風(fēng)格集中在超大盤風(fēng)格則又意味著相對較弱的市場情緒修復(fù)仍需一段時(shí)間，這意味著投資者追捧“超大”行情的動機(jī)與邏輯，與2023年火爆的“太小”行情如出一轍。

        摩根士丹利基金一位人士認(rèn)為，投資者情緒的確有所回暖，但行情結(jié)構(gòu)分化，國企改革、高股息品種表現(xiàn)相對較強(qiáng)，而科技成長、制造成長板塊繼續(xù)下跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)依然疲弱，這種情況下市場是相對脆弱的，尤其是醫(yī)藥和人工智能等新興賽道出現(xiàn)調(diào)整，導(dǎo)致投資者防御心態(tài)增強(qiáng)，繼續(xù)向低估值高股息品種加碼，對A股最為重要的成長板塊帶來明顯的分流。

        顯然，許多基金經(jīng)理均將“超大”與“太小”視為投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒的較低狀態(tài)。華商基金鄧默表示，市場普遍認(rèn)為高股息策略作為一個(gè)防御型策略，它的持續(xù)性很大程度上取決于市場后續(xù)成長風(fēng)格的表現(xiàn)。那么從短期來看，成長板塊的情緒修復(fù)可能需要到二季度，市場會逐漸開始交易美聯(lián)儲降息預(yù)期，同時(shí)在業(yè)績披露期部分業(yè)績高增長的行業(yè)會受到市場關(guān)注，使得資金逐漸流向這些成長板塊，當(dāng)前市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好還處于偏低的狀態(tài)。

        “一些大家非常熟悉的高股息個(gè)股開始不斷創(chuàng)新高，吸引了主題投資者的關(guān)注，推升了高股息板塊的投資熱度。” 鄧默認(rèn)為，今年年初成長板塊的調(diào)整也進(jìn)一步提高了投資者的避險(xiǎn)情緒，促使此類具有超大盤特點(diǎn)的高股息板塊繼續(xù)走強(qiáng)。

        核心產(chǎn)業(yè)決定

        公募須緊抓“中間”

        與此同時(shí)，在新經(jīng)濟(jì)成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長核心力量的背景下，越來越多的基金經(jīng)理相信，“太小”與“超大”皆非A股市場主流，唯有“中間地帶”才是長期機(jī)會的獲取來源。

        “我們已經(jīng)明確指出大盤與微盤之間尚缺中盤和小盤行情。中盤和小盤是中堅(jiān)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。” 創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，這也是中周期與過渡期最重要的作用點(diǎn)。微盤策略失效，大盤策略失效，中盤與小盤策略興起應(yīng)該是過渡期策略的常規(guī)邏輯。盡管截至當(dāng)前A股市場還是以大盤風(fēng)格為主導(dǎo)，并且目前還看不到大盤策略失效的跡象，但并不影響基金經(jīng)理提前將視野放在中堅(jiān)企業(yè)的布局研究上。

        魏鳳春表示，從中周期的核心來看，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是配置和研究重要的布局成敗點(diǎn)。居于“微盤”和“大盤”中間地帶的產(chǎn)業(yè)是未來投資的藍(lán)海，應(yīng)該把研究的重心放在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的尋找過程中。之前的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是以互聯(lián)網(wǎng)為代表的軟科技，是一個(gè)從擴(kuò)散到收斂的過程。現(xiàn)在的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是硬科技，未來的硬科技應(yīng)該是一個(gè)從積聚到吸附的過程，相信這些硬科技未來會形成國家鼓勵的“新質(zhì)生產(chǎn)力”，最后成為新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

        看好中盤風(fēng)格的易方達(dá)基金經(jīng)理馮波就強(qiáng)調(diào)，他此前增加了醫(yī)藥、軍工、人工智能的配置;港股方面，減倉了啤酒行業(yè)，并增加了人工智能和化妝品行業(yè)相關(guān)個(gè)股的倉位，尤其在個(gè)股風(fēng)格方面選擇了中等市值領(lǐng)域商業(yè)模式穩(wěn)定、盈利增長較快、估值合理的個(gè)股進(jìn)行配置，同時(shí)，降低了部分行業(yè)趨勢或競爭格局惡化、企業(yè)經(jīng)營低于預(yù)期的個(gè)股比例。

《電鰻快報(bào)》