量化策略集體回撤 機構風控能力受考量

    2024-02-08 14:16 | 來源:中國證券報·中證網 | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小


    ?第三方平臺數據顯示,頭部量化私募的股票類代表產品中,中證500指數增強類產品凈值今年以來普遍回撤超過15%,一些回撤較大的則超過20%;而去年不少機構主推的中證1000指數...

            24開年以來,A股市場持續調整,前期高歌猛進的小微盤股行情更是突然“急踩剎車”,給量化行業帶來重重一擊,前期持續走高的產品凈值曲線急轉直下,不少頭部量化私募的代表產品今年以來已回撤超過20%甚至25%,留給投資者一聲嘆息。與此同時,對于融券業務的限制,也給融券T+0策略和部分量化多空策略按下暫停鍵。不過,部分機構表示,盡管短期的非理性下跌行情對量化策略具有一定的影響,當市場回歸理性、風格趨于穩定后,相信量化策略仍可以持續貢獻穩定的超額收益。

            量化產品“很受傷”

            第三方平臺數據顯示,頭部量化私募的股票類代表產品中,中證500指數增強類產品凈值今年以來普遍回撤超過15%,一些回撤較大的則超過20%;而去年不少機構主推的中證1000指數增強類產品凈值普遍回撤在20%以上,個別機構回撤幅度甚至超過25%。

            一家頭部量化私募表示,受短期極端行情影響,風格波動幅度創歷史極值,大小盤風格劇烈分化,短期對量化策略影響很大。投資本身盈虧同源,量化策略在獲得超額收益的同時,或多或少要承擔策略或投資風格的風險,這種行情短期內勢必會對產品業績造成非常大的壓力,但是對優質量化機構長期獲取超額收益的能力并不會產生太大影響。

            另外,在普通量化股票產品凈值大幅回撤的背景下,疊加杠桿的DMA產品更是損失慘重。第三方平臺數據顯示,不少DMA產品今年以來回撤幅度超過30%,有的DMA產品更是一周下跌近40%。

            對于DMA產品“從天堂到地獄”的轉變,一家百億級量化私募相關人士表示,去年DMA產品表現出色,主要得益于2023年小微盤股的逆勢上漲以及低成本對沖。然而,由于2023年11月份DMA規模受到限制,DMA杠桿的衍生品額度有限,帶來了成本的上升。另外,隨著春節的臨近,市場流動性持續緊縮;疊加期貨空頭被限制賣出,進一步加劇了下跌趨勢。此外,量化機構部分持倉賣出出現延遲,甚至失敗,導致對沖成本逐漸攀升。

            做好策略模型細節優化

            中航信托宏觀策略總監吳照銀表示,本輪調整是由量化產品,包括雪球、杠桿DMA、平層中性、指數增強等引發的中小市值股票集中拋售導致的結構性調整。所謂盈虧同源,過去幾年量化交易積累的超額收益在極短的時間內虧損掉。從量化產品的規模看,小市值股票下跌尚未結束,因此“遠離中小市值股票”是近期投資的主要策略。但是從A股整體趨勢看,自去年8月開始的指數下行已經基本結束,以上證50和滬深300指數成份股為主體的大盤股已經見底,其中“中特估”相關股票表現最佳,將會繼續獲得資金青睞,帶領大盤反彈。

            面對產品業績的急轉直下,不少量化私募表示,此前已經看到了小微盤股的風險,提前控制了組合在小微盤風格上的暴露。后續也會繼續做好策略模型的細節優化,繼續調低模型的風險暴露,堅持自身對風控的要求。

            2月6日市場回暖,各類量化產品得到“喘息”的機會。不少機構表示,相信市場會慢慢回歸理性,短期的非理性下跌對量化策略具有一定的影響,當市場回歸理性,風格趨于穩定后,相信量化策略仍可以持續貢獻穩定的超額收益。

            限制進一步加大

            證監會新聞發言人就“兩融”融券業務有關情況答記者問時表示,經研究決定,證監會對融券業務提出進一步加強監管的措施。

            其中,嚴禁向利用融券實施日內回轉交易(變相T+0交易)的投資者提供融券,給量化行業帶來進一步限制。事實上,2023年三季度,市場就對量化策略是否會通過融券手段做空市場而有過較大爭議。

            “這次關于兩融業務的新規直接導致融券T+0策略以后就不能做了,轉融券暫停以后,券源數量會減少,股票多空策略會受到直接影響。后續市場上這類策略產品可能會慢慢清盤退出。”上海一家百億級量化私募人士表示。不過,盡管新規對這類策略影響很大,但業內人士表示,這類策略總體規模不大,占比較小,對量化行業整體影響不大。此外,量化策略融券整體體量小,每日交易占比很小,對整個市場也形成不了太大沖擊。

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