春節開市第一天，港股市場實現了低開高走V型反轉。

        悲觀的起點。

        市場從隔夜美國CPI超預期陷入“再通脹”的利空沖擊，驅動美債收益率提升，美股大跌，新興市場尤其是港股資產邊際利空。

        過去三年市場的不斷下行，達到了目前歷史估值水位最低，悲觀的極致就是樂觀者的起步點。

        全球最高性價比資產扎堆香港市場

        但，經歷了2021年至今的估值不斷下修之后，由于每一輪暴漲暴跌都受到香港離岸市場特殊地位的影響，本輪，港股企業的資產歷史絕對低估值、低基數后的高增長潛力釋放已經逐步來到一個可以期待反轉的階段，在目前全球主要地區資產性價比上，港股有最多的最高性價比資產排序在前。

        歷史規律

        過去數百年，資本市場上，資產定價，亙古不變的規律是，均值回歸。

        市場估值從暴跌開始，估值極其低，從企業alpha短期的走壞，beta短期幾個季度的壓制，導致企業短期增長受到限制及下滑，但同時也形成了營收或利潤的短期低基數，這為未來高增長提供了有利條件。這個階段，市場資金因為短時因素，主觀資金持續出逃，當資產下跌到歷史最低水位后，被動資金的調整送上了最后的沖擊，形成了最后一殺。

        而，經過企業管理層的持續加班加點努力，以及beta宏觀的周期從低估逐步回升，企業再次展示出來增長逐步釋放的動能，而數個季度的增長修復，使得市場信心越來越強，不斷調升企業未來增長預期，從而在資產定價端給出了高估值。從低位賣出，堅持到這個時刻的投資人能收獲數倍的回報。

        舉例，美股14個月前大部分頭部資產如FAANG等大部分都跌幅在70%-80%，但隨著一年的增長修復，大部分都反彈了100%-300%。比如，Meta等14個月前低估開始的回升。

        如何把握機會

        那么，歷史規律呈現的如此清晰，在2024年春節開年港股市場高走之后，機會如何把握?

        如果從資金年初持續做空的港股消費醫藥互聯網角度來評估，由于做空已經持續到了相對極限，且這些天量資金必須回補，而這三個行業的資產已經跌到了歷史最低1%歷史分位，一旦反彈，幅度巨大。

        我們可以從歷史宏觀視角找到一年期最大機會點。

        港股互聯網巨頭手握中國最大的網絡高粘性用戶群，且具備最佳商業模式，在2024年大概率能展示出類似美股FAANG一樣的爆發力。

        消費主要看出海帶來的增長，以及國內結構調整，綜合下來的增長。

        醫藥頭部企業上，今天交易日中，最顯著的無非是尋找市場錯殺的機會。昨天2月13號，MSCI發布了一份指數調整公告，其中，就包含了港股生物藥龍頭，由于中國資產過去三年的下跌至今，MSCI減配整個中國資產，導致三生制藥從全球精選指數剔除，調整到全球中小市值指數。而市場錯誤的理解為三生制藥被剔除出指數，其實，僅僅是非常常規的市場波動導致的指數配置切換，并沒有帶來多少被動資金的減配。

        A：MSCI調出三生制藥公告：

        B：MSCI調入三生制藥公告

        那么，我們從企業alpha及beta角度來剖析三生制藥。作為頭部企業，企業穩健負債率低，且保持增長。利潤預計在20億以上，增長雙位數，估值僅僅五六倍。旗下前幾大產品在各自行業均有壟斷或者穩固的低位，新藥研發持續推進尤其是蔓迪泡沫劑最近已上市，自免新藥進入三期也即將來到上市節點。

        Beta層面，集采已經充分反應不再沖擊市場，而醫藥需求剛需且持續，醫保局在醫保滾存資金達到五萬億左右階段，也持續加大對創新藥的價格支持，量價齊升的逆轉已經臨近。

        諸如此類，我們可以從空頭必然回補，已經市場信息差錯誤理解中，尋找到非常高性價比機會。這種機會，誕生在恐慌中，如果能堅持到牛市尾部，那么獲益，必將是數倍以上。

        本次被動指數調整烏龍，可以理解為最后一跌。

        隨著企業業績的持續釋放，今年市場資金從債券理財等配置的逐步回歸，市場做多力量將比過去三年做空力量更強，比如多頭從理財轉而配置權益，做空隨漲回補，被動資金隨著企業市值提升而不斷提高配置權重等，中國港股大概率也將再次出現2020-2021年的牛市場景，而且漲幅將遠大于美股在2023年的歷史大反彈，這種亙古不變的均值回歸規律，只會遲到，不會缺席!

《電鰻快報》