《電鰻財經》文/尹秋彤

        3月30日，擬在深交所上市的南通泰禾化工股份有限公司(以下簡稱“泰禾股份”)，披露了新版招股誰明書(注冊稿)，距離上市僅有一步之遙。該公司此次公開發行股票數量不超過4500.00萬股，擬募集資金為17.54億元，其中保薦機構為光大證券。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是還未上市就出現了凈利潤“腰斬”，以及重營銷輕研發也深遭詬病。業內人士稱，這樣的公司即便順利上市，會給市場帶來什么?

        凈利潤緣何突然“腰斬”

        根據最新披露的招股書，在2023年公司的主營收入及凈利潤均出現了大幅下降。

        公司主要從事農藥產品以及功能化學品的研發、生產和銷售，從收入結構看，除草劑業務收入占比過半，為公司第一大業務。2021年至2023年，公司營業收入分別為357,895.50萬元、509,907.74萬元、386,833.15萬元，也就是說，在2023年公司營業收入下降了24.14%。

        從凈利潤上看，2021年至2023年公司實現凈利潤分別為43,071.75萬元、66,155.21萬元、33,779.04萬元， 其中在2023年公司凈利潤下降了48.94%，幾近腰斬。“2023 年受產品價格下降和主要客戶采購放緩因素影響，營業利潤率下降至9.90%。”公司解釋稱。

        在上市的檔口，泰禾股份的業績緣何出現了異常。如此業績異動，該公司能否繼續上市?到底會面臨怎樣的經營業績下滑風險?

        實際上，公司預計2024年上半年營業收入約為182,300.00萬元至222,800.00萬元，較上年同期下降 13.46%至增長 5.77%;歸屬于母公司股東凈利潤預計為18,170.00 萬元至 22,200.00 萬元，較上年同期下降13.75%至29.41%;扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為18,890.00萬元至23,000.00 萬元，較上年同期下降14.01%至29.38%。 公司毛利率分別為 25.34%、26.80%、23.70%，在2023年也明顯下滑。

        可以說，泰禾股份業績難以持續已經比較明顯。面對年報凈利潤的“腰斬”，公司堅持稱“仍然保持較強的盈利能力”。市場人士質疑，公司似乎在玩文字游戲，忽略了降幅，只是情調能盈利。但對不明所以的投資者來說，業績風險的沖擊力已然來襲。

        研發投入開始手軟

        與業績陷入泥潭相比，泰禾股份在研發投入上也開始減弱，這讓人質疑其后續的核心競爭力及長期發展能力。

        據招股書披露，報告期內，公司研發投入分別為12,065.14萬元、18,060.62萬元、14,850.77萬元，其中2023年研發投入下降了17.77%。這一絕對額的下降幅度比較明顯，顯示出公司對研發投入策略已經發生變化。不過，由于公司的營業收入在2023年銳減，使得2023年的研發投入占營業收入比例不降反增，同比增長了0.3個百分點，為3.84%。

        在研發人員的薪酬上，更能直接反映出公司對研發的態度。

        據招股書披露，2022年公司研發人員數是372人，占公司總員工數的42.22 %;但到了2023年，研發人員數僅為332人，有40人離崗，占比超過一成，當年研發人員占比也降至41.71%。與之相反，公司的銷售人員卻不降反增。

        與此同時，研發人員的薪酬更是慘不忍睹：研發人員的平均年薪由2022年的18.22 萬元降至2023年的17.89萬元;而銷售人員的平均薪酬由2022年的43.91萬元降至2023年的38.59萬元。從絕對額上看，銷售人員的平均薪酬是研發人員的2.4倍左右。

        重營銷輕研發已經躍然紙上。在打造核心競爭力方面，泰禾股份似乎有些麻木。

        多處信披內容存在矛盾?

        據招股書，泰禾股份此次IPO擬募資17.54億元，擬投入至殺菌劑項目、除草劑項目、新型制劑項目、研發中心項目，并擬用3.60億元補充流動資金。新型制劑項目全稱為“新型作物保護劑生產項目”，由全資子公司江西天宇負責組織實施及經營管理，項目所在地為江西天宇廠區。據披露，新型制劑項目擬投入30,595.09萬元，其中環保投資約需1,070.00萬元;此項目建成達產后，每年將形成25,700噸新型作物保護制劑加工的生產能力。

        值得注意的是，新型制劑項目總投資額達到39,762.80萬元，比擬投資額多出9,167.71萬元。那么，超過9000多萬元的資金由誰來出?更令人產生質疑的是，作為投資總額數億元的化學農藥項目，其環保投資僅80.00萬元。

        除募投項目的信披疑點外，泰禾股份與關聯方之間的數據披露也存在矛盾。

        泰禾股份的關聯方利民股份，分別持有泰禾股份控股子公司新河農用及孫公司新沂泰禾34%的股權。利民股份系深交所上市公司，股票代碼為002734。然而，梳理泰禾股份招股書與利民股份2021年、2022年年報發現，雙方披露的財務數據存在差異。

        據泰禾股份招股書，控股子公司新河農用2021年總資產為108,863.65萬元，凈利潤為6,730.80萬元;2022年凈利潤為2,561.77萬元。但在利民股份2022年年報中卻顯示，新河農用2021年總資產為108,884.94萬元，凈利潤為6,752.09萬元;2022年凈利潤為2,540.47萬元。

        雙方對于新沂泰禾的財務數據披露也存在同樣的情況。據泰禾股份招股書，新沂泰禾2022年凈利潤為-25.86萬元，但在利民股份2022年年報中卻顯示為-32.29萬元。

        孰是孰非?泰禾股份總應有個解釋依據。

        董事長涉環保處罰信息

        股權方面，公司實際控制人為田曉宏，目前合計持有公司股權比例為85.39%。由于股權高度集中，對于“一股獨大”的田曉宏來說，其周邊風險尤為關注。

        田曉宏簡歷顯示，田曉宏于1988年1月至1994年12月任中國環亞集團貿易部經理。但工商資料顯示，中國環亞集團成立于1992年8月18日，換言之，田曉宏入職時該公司還未成立。這曾引發多家媒體的質疑，認為實控人存在履歷瑕疵。

        據天眼查顯示，田曉宏目前有5條任職信息，擔任股東2家，擔任高管5家，且實際控制3家企業。尤為注意的是，田曉宏周邊風險多達14條，預警提醒有20條。

        高風險方面，其擔任高管的南通傲力門化工有限公司有清算信息;曾擔任股東的泰禾(上海)國際貿易有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其擔任法定代表人的上海泰伯生物化工有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司曾因勞動爭議而被起訴，擔任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司曾因侵權責任糾紛而被起訴……

        另外還有兩項環保處罰：擔任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司有環保處罰信息，擔任法定代表人的上海泰伯生物化工有限公司有環保處罰信息。

        董事長身纏數十條風險，市場擔心其管理公司的內部治理水平問題。

        《電鰻財經》將持續關注泰禾股份IPO進展。

《電鰻快報》