今年以來，A股市場紅利風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)，紅利主題基金憑借震蕩市中相對穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，獲得了投資者的持續(xù)關(guān)注，成為了權(quán)益市場的擁擠方向。雖然同樣采取紅利策略，但這些紅利主題基金今年以來的業(yè)績表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出明顯的分化，收益率首尾相差已突破40個百分點(diǎn)。

        通過對比收益率差距顯著的紅利主題基金，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，這些基金的紅利股“入池”標(biāo)準(zhǔn)、紅利因子權(quán)重以及行業(yè)偏好等都不盡相同。結(jié)合今年的行情表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士表示，配置電力、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸以及港股紅利資產(chǎn)的基金收益表現(xiàn)突出，而配置小市值風(fēng)格、消費(fèi)、信息技術(shù)等板塊的基金表現(xiàn)則不盡如人意。

        在紅利資產(chǎn)的行業(yè)配置上，相關(guān)機(jī)構(gòu)建議，不僅要看行業(yè)過去幾年的基本面是否符合紅利特征，還要考慮行業(yè)當(dāng)前整體的股息率水平與估值走勢，判斷當(dāng)下定價的狀態(tài)。此外，對于行業(yè)未來長期基本面也要進(jìn)行預(yù)判，如未來是否能夠具有盈利穩(wěn)定、格局優(yōu)化、分紅水平上行等優(yōu)勢。

        收益分化顯著

        今年以來，大熱的紅利主題基金吸引了投資者的廣泛關(guān)注，各家基金公司也搶抓機(jī)遇，積極布局相關(guān)權(quán)益產(chǎn)品。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，目前市場上共有127只權(quán)益基金(不同份額合并計算)以紅利主題指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)，其中接近四分之一的產(chǎn)品在今年成立，被動產(chǎn)品相比主動產(chǎn)品在數(shù)量上占據(jù)明顯優(yōu)勢。

        在梳理此前成立的存量產(chǎn)品時，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，同樣以紅利主題指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)，但這些基金今年以來的收益表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出較大分化。截至6月17日，今年以前成立的紅利主題基金年內(nèi)收益率首尾相差已超過40個百分點(diǎn)。

        主動權(quán)益基金方面，尤宏業(yè)管理的工銀紅利優(yōu)享A年內(nèi)收益率高達(dá)23.37%，領(lǐng)跑紅利主題基金，姜誠和王桃共同管理的中泰紅利價值一年持有、孫彬管理的富國紅利A、唐雪倩管理的華寶紅利精選A、張明管理的安信紅利精選A等年內(nèi)收益率也在13%以上。而國聯(lián)智選紅利A、中海分紅增利、浦銀安盛紅利精選A等年內(nèi)下跌超10%。

        此外，紅利主題的指數(shù)基金收益情況同樣出現(xiàn)了較大的分化。跟蹤恒生港股通中國央企紅利、紅利低波、紅利指數(shù)、標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50、300紅利低波等指數(shù)的基金年內(nèi)收益率普遍超過12%，而跟蹤消費(fèi)紅利的指數(shù)基金今年以來回撤超6%，跟蹤深證紅利、紅利質(zhì)量、紅利低波100、紅利潛力等指數(shù)的基金今年以來收益率不足5%。

        紅利股“入池”標(biāo)準(zhǔn)不盡相同

        以收益情況差距顯著的主動權(quán)益基金為例，中國證券報記者通過翻閱基金合同發(fā)現(xiàn)，不同紅利主題基金對于紅利股的“入池”標(biāo)準(zhǔn)不盡相同。

        例如，工銀紅利優(yōu)享、浦銀安盛紅利精選對于紅利股的篩選標(biāo)準(zhǔn)包括了過去3年內(nèi)至少有2次分紅、預(yù)期公司具有高于市場平均水平的股利收益。此外，工銀紅利優(yōu)享的篩選標(biāo)準(zhǔn)還包括過去1年的年度股息率不低于同期一年期定期存款的收益率;浦銀安盛紅利精選則要求上市時間不足3年至少有1次現(xiàn)金分紅，同時關(guān)注具有良好投資價值的新股。

        由于投資范圍囊括了港股通投資標(biāo)的，工銀紅利優(yōu)享在今年以來的港股反彈中收獲了顯著的超額收益。結(jié)合其2024年一季度末的持倉來看，該基金重倉的華潤電力、華電國際電力股份等港股標(biāo)的年內(nèi)累計漲幅高達(dá)40%以上。

        基金經(jīng)理尤宏業(yè)在今年一季報中表示，該基金因為主要投資于有紅利屬性的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)獲得了超額收益，火電、水電、核電、高速公路、通信運(yùn)營商等具有穩(wěn)健和高分紅特點(diǎn)的行業(yè)表現(xiàn)較好。此外，該基金通過港股通較大比例地投資港股的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，港股此類公司的估值顯著更低，更具性價比。

        浦銀安盛紅利精選的重倉標(biāo)的則更傾向成長風(fēng)格，今年一季度末的前十大重倉股包括新諾威、阿特斯、康冠科技等醫(yī)藥、光伏、電子板塊個股，拖累了其業(yè)績表現(xiàn)。并且，其前十大重倉股的市值普遍較小，最新市值均在500億元以下。

        年內(nèi)收益情況不佳的國聯(lián)智選紅利采取的是量化形式，紅利股“入池”標(biāo)準(zhǔn)為A股市場上剔除上市未滿一年、ST及*ST股票之后最近一年現(xiàn)金股息率排在前50%的股票。今年一季度，該基金前十大重倉股市值多數(shù)在100億元以下。并且，近年來該基金調(diào)倉十分頻繁，每個季度前十大權(quán)重股幾乎全部“翻新”。2023年一季度，該基金的重倉股還出現(xiàn)了人工智能(AI)主題標(biāo)的。

        行業(yè)選擇影響較大

        通過對年內(nèi)收益情況不佳的部分紅利主題基金持倉因子暴露情況進(jìn)行分析，天相投顧基金評價中心發(fā)現(xiàn)，大部分基金的股息支付率因子和派息率因子均相對較大，絕大部分持倉也主要集中于紅利類資產(chǎn)，業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意在很大程度上要?dú)w因于對行業(yè)的選擇。

        “從持倉集中度來看，一些紅利主題基金在行業(yè)上持倉相對集中，比如集中配置電力、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸，大幅增厚了組合收益。此外，港股紅利風(fēng)格年內(nèi)表現(xiàn)較好，一些紅利主題基金同樣配置了較大比例的港股，收益表現(xiàn)突出。排名靠后的基金可能偏配了小市值風(fēng)格、消費(fèi)、信息技術(shù)等相關(guān)板塊，這些板塊今年都有一定程度的下跌。”盈米基金研究員李兆霆表示。

        雖然今年以來紅利風(fēng)格整體走強(qiáng)，但紅利主題基金業(yè)績大幅分化背后，顯示紅利因子在實際投資過程中遭遇了差異化應(yīng)用。匯成基金研究中心表示，與指數(shù)嚴(yán)格的投資范圍和編制規(guī)定不同，主動權(quán)益基金的基金經(jīng)理對紅利股的定義存在差異。

        一方面，部分基金經(jīng)理關(guān)注當(dāng)下分紅水平較高的資產(chǎn)，而部分基金經(jīng)理關(guān)注潛在分紅水平較高的資產(chǎn)。另一方面，部分基金經(jīng)理可能只關(guān)注紅利因子，因此賦予紅利因子的權(quán)重較高，部分基金經(jīng)理可能還同時關(guān)注公司質(zhì)量、景氣度等因子。

        在實際操作中，基金經(jīng)理對于紅利、高股息的定義和標(biāo)準(zhǔn)可能不盡相同，因此在紅利風(fēng)格不占優(yōu)時，排排網(wǎng)財富理財師姚旭升表示，部分主動型的紅利主題基金可能會通過配置成長性較強(qiáng)、股息率不太高的標(biāo)的，旨在獲取一定的超額收益。

        不過，紅利因素只是影響股價漲跌的因素之一，其他因素也會帶來較大影響。具體到紅利資產(chǎn)的行業(yè)篩選，富國基金建議，可重點(diǎn)考慮以下要素：一是看行業(yè)過去幾年的基本面是否符合紅利特征，如盈利較為穩(wěn)定、資本開支持續(xù)下行、分紅比例不斷抬升等;二是考慮行業(yè)當(dāng)前整體的股息率水平與估值走勢，判斷當(dāng)下定價的狀態(tài);三是要對行業(yè)未來長期基本面進(jìn)行預(yù)判，如未來是否能夠維持盈利穩(wěn)定、格局優(yōu)化、分紅上行等。

《電鰻快報》