《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        6月30日，江蘇知原藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱知原藥業(yè))深交所主板IPO更新了招股說明書。最新招股書顯示，知原藥業(yè)主要從事皮膚領域藥品、功效性護膚品、腎病領域藥品的研發(fā)、生產、銷售及推廣服務，致力于為患者提供有臨床價值的產品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，知原藥業(yè)計劃用1.6億元募集資金補充流動資金，而該公司在過去幾年現金分紅7500萬元，同時該公司在2022年有6位高管的年薪超過1500萬元。此外，知原藥業(yè)的銷售費用8倍于其研發(fā)費用，且毛利率落后于同行。此次IPO，知原藥業(yè)將用2.5億元募資擴大產能，而該公司的產能利用率不足，未來新增產能如何消化?值得關注。

        6高管年薪超1500萬 7500萬現金分紅 1.6億募資補流

        招股書顯示，此次IPO，知原藥業(yè)計劃募集資金7億元，其中2.5億元用于知原藥業(yè)制劑生產基地改擴建項目，2.9億元用于研發(fā)中心項目，1.6億元用于補充流動資金。

        由此可見，知原藥業(yè)將用近23%的募集資金用于補充流動資金。然而，值得注意的是，在用募集資金補充流動資金的同時，該公司還用大量現金進行分紅。

        從2020年至2023年，知原藥業(yè)共現金分紅4次，累計現金分紅總金額為7473.07萬元。最新招股書顯示，知原藥業(yè)的實際控制人徐軍及其一致行動人謝宏偉合計間接控制公司65.93%股份。可見上述現金分紅落入了實控人以及其一致行動人口袋中。

        在現金分紅的同時，知原藥業(yè)的高管們拿著不菲的薪酬。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，該公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員每年的薪酬總額分別為942.63萬元、1,884.75萬元和1,351.62萬元，占發(fā)行人同期利潤總額的比重分別為8.31%、11.80%和7.61%。

        2022年，知原藥業(yè)的董事長徐軍的薪酬為261.86萬元，其董事、副總經理謝宏偉的薪酬為249.12萬元，董事、副總經理尤斌的薪酬為189.95萬元，董事、副總經理蔡蓓蕾的薪酬為202.18萬元，副總經理田志會的薪酬為462.09萬元，副總經理、財務總監(jiān)、董事會秘書張宇麗的薪酬為190.2萬元。該公司薪酬超過100萬元的高管為6人，合計薪酬為1555萬元。

        由此可見，知原藥業(yè)的6位高管的薪酬高達1500萬元，還現金分紅7500萬元，而此次IPO，該公司還要募集資金1.6億元用于補充流動資金。

        2023年，知原藥業(yè)的董事長徐軍的薪酬為123.93萬元，其董事、副總經理謝宏偉的薪酬為112.99萬元，董事、副總經理尤斌的薪酬為108.14萬元，董事、副總經理蔡蓓蕾的薪酬為202.18萬元，副總經理田志會的薪酬為436.47萬元，副總經理、財務總監(jiān)、董事會秘書張宇麗的薪酬為123.74萬元。

        銷售費用8倍于研發(fā)費用 毛利率落后于同行

        截至2023年年末，知原藥業(yè)及其子公司擁有專利151項，其中發(fā)明專利56項。此次IPO，該公司計劃用2.9億元建設研發(fā)中心。

        招股書顯示，報告期內，知原藥業(yè)的研發(fā)投入分別為3,663.10萬元、4,241.07萬元和5610.45萬元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為7.17%、4.93%、5.44%，研發(fā)投入占比呈下降趨勢。

        截至2022年末，知原藥業(yè)的研發(fā)人員數量為70人，占員工總數比例為11.04%;同期銷售人員數量為273人，占員工總數的43.06%。研發(fā)人員數量遠遠落后于銷售人員數量。

        截至2023年末，知原藥業(yè)的研發(fā)人員數量為85人，占員工總數比例為12.16%。

        而其研發(fā)費用也遠遠落后于同期的銷售費用。報告期內，知原藥業(yè)的銷售費用占比分別為37.66%、38.74%和39.52%，占比遠高于研發(fā)投入占比。

        值得注意的是，在知原藥業(yè)的銷售費用中，占比最高的是市場推廣費，從2020年至2022以及2023年1-6月份，該公司的市場推廣費占比分別為77.86%、71.96%、78.13%和79.14%。在市場推廣費中，占比較高的是廣告宣傳費和學術退推廣費用，前者占比分別為9.47%、24.34%、25.94%和44.94%，后者占比分別為82.57%、61.36%、46.56%和28.67%。

        在重營銷輕研發(fā)的情況下，知原藥業(yè)的毛利率落后于同行可比公司。同期，該公司主營業(yè)務毛利率分別為 72.19%、74.75%、72.82%和72.29%，同期可比公司的毛利率均值分別為76.1%、77.95%、77.55%和77.52%。

        產能利用率不足 新增產能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，知原藥業(yè)計劃2.5億元募集資金用于知原藥業(yè)制劑生產基地改擴建項目。此次項目完成后比較增加該公司的產能利用率。

        值得注意的是，知原藥業(yè)的產能利用率并不高。2023年1-6月份，知原藥業(yè)的溶液劑(噸)的產能利用率為74.71%，激素膏劑(萬劑)的產能利用率為93.8%，普通膏劑(萬支)的產能利用率為100.68%，重慶藥研院的片劑的產能利用率為49.63%。

        招股書顯示，報告期各期末，知原藥業(yè)存貨賬面價值分別為3,033.72萬元、4,122.00萬元、8,881.43萬元和8,108.94萬元，占流動資產的比例分別為11.86%、10.60%、 19.07%和16.38%。

        截至2023年6月30日，知原藥業(yè)的存貨包括原材料和庫存商品，占比分別為38.76%和54.03%，占比最高的是庫存商品。

        由此可見，知原藥業(yè)的存貨中的庫存商品占比較高，而且該公司的產能利用率并不高，未來新募資產能如何消化?值得關注。

《電鰻快報》