蒙牛乳業正面臨著前所未有的挑戰。7月30日，蒙牛乳業股價在港股市場連續第六個交易日下跌，截至發稿前，跌幅達6.81%，累計跌幅更是達到了驚人的15%，現收報12.58港元，市值已縮水至不足500億港元，與昔日巔峰時期的近2000億港元市值形成鮮明對比。

        摩根大通近期發布報告，表示蒙牛明年將持續面臨挑戰，并因此下調了對其的投資評級，由“增持”降至“中性”。同時，該行還將蒙牛的目標價從30港元大幅降至13港元，下調幅度接近57%。

        摩根大通下調評級的主要理由包括：因原奶成本可能因需求疲軟而進一步下降，導致散裝奶粉的折扣及撥備增加，拖累公司銷量及利潤率;第二是公司缺乏新的強勢產品來推動銷售;第三是內地經濟低迷時期公司執行彈性相對較弱;第四是估計其派息比率從目前的40%迅速提高到同業伊利73%的可能性不大。

        摩根大通估計蒙牛今年銷售額及盈利將各下降1%及10.5%，2024年至2026年銷售額及純利復合年增長率為3%及8%，對蒙牛2024年每股盈利預測比市場共識低21%。

        業績方面，蒙牛乳業2023年的財務數據也透露出公司的經營壓力。盡管全年實現營收986.2億元，同比增長6.5%，但歸屬于權益股東的凈利潤卻同比下降了9.3%，僅為48.09億元，遠低于市場預期。

        在業績說明會上，蒙牛管理層曾表示，原奶過剩的情況在2024年還會繼續，并且與2023年相比，過剩的程度會更大，可能還要計提減值。

        的確如此。行業動態方面，據國家奶牛產業技術體系首席科學家、中國農業大學教授、中國奶業協會副會長李勝利介紹，2024年4月至5月期間，龍頭乳企平均每天噴粉的生鮮乳達到2萬噸，約占收奶量的25%。截至6月底，龍頭乳企奶粉庫存量不低于30萬噸，生鮮乳過剩情況高于去年。同時，每噸奶粉的售價大約在1.5萬元到1.9萬元之間，但噴粉成本約為3.5萬元/噸，這意味著每噸奶粉虧損超過1萬元。可以說，在2024年上半年，產能過剩壓力仍未緩解。

        此外，蒙牛乳業逐年攀升的商譽也成為一大隱憂。截至2023年底，公司商譽已高達89.52億元，相比2017年的45.33億元接近翻倍。商譽的快速增長往往伴隨著并購活動的增加，而高額商譽一旦面臨減值風險，將對公司財務狀況造成重大影響。

        不僅如此，蒙牛乳業自2023年以來還經歷了多次高層人事變動。今年3月，執掌蒙牛近8年之久的盧敏放卸任總裁一職，由高飛接任。僅僅兩個月后，慶立軍又接替陳朗，擔任公司非執行董事、董事會主席、提名委員會主席及戰略及發展委員會主席。

        如此頻繁的人事變動，無疑會對公司的戰略執行和業務連續性產生影響，削弱公司應對市場變化的執行力。

《電鰻快報》