一、美聯(lián)儲降息50bp，經濟指引符合預期

        當?shù)貢r間9月18日，美聯(lián)儲票委決定降息50bp，僅鮑曼反對50bp支持25bp(也是近年來首次未完全統(tǒng)一)，在尼克放風之后市場有一定期待。緣由主要是表示“美聯(lián)儲的貨幣政策并未落后于經濟周期的變化”，以及可以進行預期及政策管理，更好的權衡風險和通脹。

        注：大幅降息≠衰退，美聯(lián)儲可以大幅降息兜底，同時本次降息 50bp，可以避免“降息前置”和“有序降息”之間的矛盾顯化，配合點陣圖指引11月12月各降25bp，事實驗證亦是如此。

        具體來看，經濟指引符合預期：① 小幅下修年內GDP預期，由前值2.1%下修至2.0%， “努力實現(xiàn)軟著陸”;② 失業(yè)率預測由4.0%上修至4.4%，同時鮑威爾指出移民(供給端增加帶來摩擦)是失業(yè)率上升的重要因素;③通脹年內PCE和核心PCE預測下修至2.3%和2.6%，前值為2.6%、2.8%;④中性利率方面，繼續(xù)上移至2.9%，未來可能繼續(xù)上修至3%以上。

        實際上，點陣圖預計2024年降息100bp，2025年降息100bp。但從點陣分布來看，聯(lián)儲官員內部分歧較大，超40%官員認為年內僅需降息75bp(即年內僅剩的2次會議需要暫停一次降息);2025年末預測中值則位于3.25%-3.5%，隱含本輪降息空間約200bp。

        從市場反饋來看，美元、美債利率應聲大幅下跌。

        二、政策預期模糊，市場存在反轉可能

        嚴格來看，本場發(fā)布會沒有增量信息，政策預期非常模糊：未來降息路徑依然不確定，降息速度仍能靈活調整，可以快速降息，也可放慢速度，也可以不降。

        因此，市場存在反轉的可能，如長端利率大幅上行、美元走強，資產價格走勢超出預期。這可能主要由于：①降息50BP凸顯了在通脹下行背景下，聯(lián)儲對就業(yè)和經濟的托底能力更強、意愿更堅決，且鮑威爾多次強調就業(yè)仍然穩(wěn)固，導致市場邊際上修了增長預期，這也是長端利率上行幅度更大的原因之一;②資金可能獲利了結;③實際利率上升。

        三、降息道路未變，后續(xù)可能引發(fā)高波動

        實際上，本次降息50bp對未來呈現(xiàn)的開放態(tài)度不如降25bp+。展望上，降息道路不改變，但引申出來的二次通脹/ 衰退/經濟軟著陸后修復的路徑需要根據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)驗證，也意味著可能帶來高波動。

《電鰻快報》