跨界并購漸趨活躍 “產(chǎn)業(yè)邏輯”須前置

    2024-10-09 10:15 | 來源:證券時(shí)報(bào) | 作者:未知 | [產(chǎn)業(yè)] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小


    ?活躍背后最大的推動(dòng)力來自于政策窗口重新開啟。

            作者: 王小偉

            《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》(即“并購六條”)9月24日發(fā)布后,A股重大資產(chǎn)重組相關(guān)案例接連出現(xiàn)。不少公司股價(jià)連漲,顯示出二級(jí)市場(chǎng)資金對(duì)于此類運(yùn)作的樂觀預(yù)期。

            合理跨界并購活躍,所帶來的影響是多元的。從上市公司角度看,跨界并購顯示出相關(guān)主體切入新賽道、借助多元化并購提振業(yè)績的愿望。從市值管理角度看,它豐富了管理手段“工具箱”,對(duì)于活躍資本市場(chǎng)、提高投資回報(bào)水平有積極意義。同時(shí),市場(chǎng)活力增強(qiáng)、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快,還會(huì)加持市場(chǎng)資金對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資動(dòng)力。

            活躍背后最大的推動(dòng)力來自于政策窗口重新開啟。“并購六條”新政給并購交易帶來更多施展空間,上市公司開展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購、未盈利資產(chǎn)收購等獲得支持。

            跨界并購的內(nèi)在邏輯已不同以往。前些年,有些上市公司在追求多元化過程中,或追逐資本市場(chǎng)熱門行業(yè),或選擇在標(biāo)的收入、利潤和估值較高時(shí)并購,相當(dāng)比例體現(xiàn)為“套利邏輯”。新一輪的跨界并購已更加注重合理性和合規(guī)性,而非簡單的資產(chǎn)擴(kuò)張。比如,收購方集中在運(yùn)作規(guī)范的上市公司,目的指向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長曲線,雖然是跨行業(yè),但也符合商業(yè)發(fā)展的“產(chǎn)業(yè)邏輯”。

            作為相對(duì)特殊的資本運(yùn)作方式,跨界并購一直在天平上搖擺,一端是“雞蛋放到不同的籃子里”的優(yōu)勢(shì),另一端則是“隔行如隔山”的短板。與產(chǎn)業(yè)鏈并購相比,跨界并購也體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)更大、對(duì)并購標(biāo)的要求更高、對(duì)并購方的整合和賦能能力挑戰(zhàn)更大等特點(diǎn)。并購后整合管理、文化沖突以及潛在的市場(chǎng)泡沫風(fēng)險(xiǎn)等,都將成為新課題。

            從這一輪跨界并購案例看,“產(chǎn)業(yè)邏輯”前置的特征已開始體現(xiàn)。例如,有上市公司跨界半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),就通過聘請(qǐng)行業(yè)專家擔(dān)任獨(dú)立董事、設(shè)立技術(shù)專家委員會(huì)等形式,以期實(shí)現(xiàn)對(duì)新賽道的布局。

            當(dāng)然,新一輪跨界并購逐漸潮起的過程中,還有一些問題待厘清。比如,如何有效界定合理跨界與盲目跨界、如何實(shí)現(xiàn)跨界并購與“殼公司”出清之間的再平衡等等。同時(shí),也需要上市公司對(duì)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示充分揭示,需要對(duì)并購交易中的內(nèi)幕交易等違規(guī)行為加強(qiáng)監(jiān)管。

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