近日，南京化纖(7.000,0.00,0.00%)發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，籌劃資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買南京工藝股權(quán)，并募集配套資金事項。上市公司擬置出資產(chǎn)為公司的全部/部分資產(chǎn)及負債，具體標(biāo)的資產(chǎn)范圍仍在論證中，尚未最終確定。公司股票自11月4日開市起開始停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。

        南京化纖近年來深陷虧損泥沼，5年凈虧損11億，且已無造血能力，現(xiàn)金流依賴控股股東輸血。

        值得注意的是，這并非南京化纖首次試圖通過并購重組謀自救，前次收購上海越科堪稱“血的教訓(xùn)”。

        業(yè)績持續(xù)承壓 經(jīng)營依賴控股股東輸血

        南京化纖前身系于1964年建成投產(chǎn)的南京化學(xué)纖維廠。1996年，南京化纖于上交所主板發(fā)行上市，主要從事粘膠纖維和自來水的生產(chǎn)與經(jīng)營。

        2018年，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面依舊緊縮、國家積極實施供給側(cè)改革的背景下，環(huán)保監(jiān)管政策日益趨嚴(yán)，粘膠纖維行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴(yán)重影響。下道企業(yè)的需求不足，粘膠纖維產(chǎn)品售價低位盤整，同時進口木漿粕、燃料煤等化工料的采購成本居高不下，南京化纖面臨著巨大的經(jīng)營壓力，自2018年以來持續(xù)虧損，生產(chǎn)經(jīng)營極其困難。

        據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-6月化纖行業(yè)營業(yè)收入5709.86億元，同比增加14.15%;利潤總額126.52億元，同比增加127.96%;主營業(yè)務(wù)利潤率為2.22%;虧損企業(yè)虧損額為58.17億元，同比減少29.78%。

        與行業(yè)總體效益同比增長、運行質(zhì)量改善的情況不同，2024年前三季度，南京化纖實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-1.6億元，虧損同比擴大58.02%。

        近五年，南京化纖累計凈虧損高達11億元，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出4.22億元，業(yè)績持續(xù)承壓，嚴(yán)重缺乏盈利能力和造血能力。

        截至2024年9月，南京化纖賬面貨幣資金僅7301.39萬元，對外借款已高達4億元。

        南京化纖的營運資金高度依賴控股股東新工投資集團。2023年9月、2024年6月，南京化纖向紫金信托分別申請8000萬元和1.5億元信托貸款，信托資金均由新工投資集團提供。2024年10月，南京化纖直接向新工投資集團借款8000萬元。

        即使控股股東頻繁進行財務(wù)資助，南京化纖的營運資金能否滿足日常經(jīng)營、償還借款等需求仍是個未知數(shù)。

        近年來，南京化纖還頻繁發(fā)生停產(chǎn)。2021年9月22日，公司全資子公司江蘇金羚受江蘇省電力供應(yīng)緊張的影響臨時停產(chǎn)，11月12日復(fù)產(chǎn)。2022年、2023年，公司因粘膠短纖停產(chǎn)損失3577萬和934萬。

        根據(jù)《股票上市規(guī)則》第9.8.1條第一款第(六)項之規(guī)定，“最近連續(xù)3個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一個會計年度財務(wù)會計報告的審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”，上市公司股票將被實施其他風(fēng)險警示。

        高溢價收購 次年全額計提商譽減值

        2020年12月，南京化纖以3.89億元收購上海越科51.91%股權(quán)，評估增值率314.55%，形成商譽2.49億元，無形資產(chǎn)評估增值0.8億元。

        2019年，模具產(chǎn)品是上海越科第一大產(chǎn)品，此時芯材產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入比例僅為13.08%，毛利率為-7.44%。

        2020年1-8月，上海越科產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，芯材產(chǎn)品收入占比大幅上升至61.63%，一躍成為公司第一大產(chǎn)品，且毛利率高達52.15%，帶動公司扭虧為盈，凈利潤暴漲437.15%。而2020年，可比公司同益股份(18.160,-0.37,-2.00%)、天晟新材(10.090,-0.13,-1.27%)同類產(chǎn)品毛利率也才11.55%和18.86%。即便如此，上海越科2020年仍未能實現(xiàn)業(yè)績承諾。

        2021年，上海越科業(yè)績突然暴雷，收入僅為2020年1-8月的三分之一，毛利率暴跌逾75個百分點，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。南京化纖全額計提商譽減值損失，并對上海越科的無形資產(chǎn)計提減值損失3689.64萬元。

        與上海越科實際業(yè)績“過山車”般的表現(xiàn)不同，南京化纖管理層前期業(yè)績預(yù)測時充滿信心且十分“大膽”，回復(fù)上交所問詢時稱“企業(yè)所對應(yīng)的高分子發(fā)泡行業(yè)前景較好，市場需求巨大，企業(yè)在同行業(yè)具有一定競爭力，未來收益預(yù)測具有可實現(xiàn)性”。

        2021年、2022年、2023年，上海越科預(yù)測期收入分別為2.86億元、3.28億元和3.44億元，實際收入分別為4618.23萬元、9967.44萬元和3120.54萬元，實際數(shù)占預(yù)測數(shù)比例僅為16.13%、30.43%和9.07%，實際毛利率與預(yù)測數(shù)更是相差甚遠，令人瞠目。

        2024年1-6月，上海越科營業(yè)收入已不足兩千萬，占上市公司主營業(yè)務(wù)收入比例僅剩5.95%，其芯材產(chǎn)品毛利率也為-23.91%。即使如此，南京化纖仍在半年報中表示“公司PET結(jié)構(gòu)芯材產(chǎn)業(yè)在行業(yè)內(nèi)處于先進水平，具有較高的市場競爭優(yōu)勢”。

        南京化纖對上海越科業(yè)績預(yù)測的合理性，前期資產(chǎn)評估的真實性和準(zhǔn)確性，或許都需要打上一個問號。

        往來款長期掛賬 但未計減值

        截至2024年6月，南京化纖應(yīng)收南京達明房地產(chǎn)開發(fā)有限公司548.24萬元的往來款，賬齡已長達5年以上，但壞賬準(zhǔn)備余額卻為0。

        查詢天眼查后，我們發(fā)現(xiàn)，南京輕紡產(chǎn)業(yè)(集團)有限公司持有南京達明35%股份，且其所持股份已于今年8月被南京市中級人民法院凍結(jié)。而南京輕紡產(chǎn)業(yè)(集團)有限公司是新工投資集團全資子公司，南京化纖與南京達明或構(gòu)成關(guān)聯(lián)方，該筆長期掛賬往來款是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用需引起監(jiān)管關(guān)注。

        此外，南京化纖應(yīng)收天奇股份(13.540,-0.34,-2.45%)190萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款已全額計提壞賬，時至今日仍未收回，而2020年其賬齡就已長達5年以上。

        截至2024年6月，南京化纖對上海升圖國際貿(mào)易有限公司應(yīng)付賬款余額367.2萬元，未償還原因系未達結(jié)算期。天眼查顯示，上海升圖系大慶油田飛馬有限公司間接控股子公司，而大慶飛馬是上海越科持股6.44%的第三大股東。

《電鰻快報》