國(guó)防費(fèi)用的增長(zhǎng)充分考慮了維護(hù)國(guó)家安全的剛性需求。國(guó)家安全需要有多大，國(guó)防投入就應(yīng)有多大。當(dāng)前的剛性需求主要體現(xiàn)為國(guó)家戰(zhàn)略需求、軍事戰(zhàn)略需求和國(guó)防和軍隊(duì)改革戰(zhàn)略需求。自2016年以來(lái)，中國(guó)國(guó)防預(yù)算連續(xù)9年保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，增幅依次為7.6%、7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。內(nèi)部人事調(diào)整和反腐常態(tài)化階段性對(duì)生產(chǎn)交付造成短暫影響，但同時(shí)觀察到上層意識(shí)形態(tài)轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)“保證交付”。8月9日的《人民日?qǐng)?bào)》文章《持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革》明確提到軍隊(duì)建設(shè)“十四五”規(guī)劃執(zhí)行已進(jìn)入能力集成交付關(guān)鍵期，打破體系梗阻迫在眉睫。

        11月9日，《軍隊(duì)裝備保障條例》發(fā)布，自2024年12月1日起施行?！稐l例》共8章92條，規(guī)范了新體制新編制下軍隊(duì)裝備保障工作機(jī)制，明確了各級(jí)裝備保障部門(mén)的職能界面，優(yōu)化了裝備保障“供、管、修”機(jī)制流程，強(qiáng)化了裝備保障工作的剛性約束，著力推動(dòng)軍隊(duì)裝備保障工作創(chuàng)新發(fā)展。

        訂單層面，市場(chǎng)預(yù)期主裝備、航天防務(wù)訂單有望在今年四季度到2025年一季度落地。經(jīng)歷過(guò)2023年和2024年的降價(jià)后，展望2025年預(yù)計(jì)價(jià)格下降幅度可能有限。主機(jī)廠和上游零部件供應(yīng)商合同逐步開(kāi)始簽訂，比如飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈隱身材料的上市公司下半年公告獲得針對(duì)新裝備的訂單;鍛造企業(yè)明確第三季度獲得新訂單。目前主機(jī)廠主要裝備合同尚未簽訂，財(cái)務(wù)報(bào)表端造成主機(jī)廠收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流承壓，預(yù)計(jì)今年四季度到2025年一季度軍方在“十四五”保交付的意識(shí)形態(tài)下加速簽訂合同，財(cái)務(wù)報(bào)表有望開(kāi)始改善。

        同時(shí)，通過(guò)本次珠海航展，可以看到裝備研發(fā)成果和旺盛的外貿(mào)需求。本次第十五屆珠海航展是疫情后首次航展，展館面積、參展國(guó)家和地區(qū)、展覽商數(shù)目明顯增加。展示裝備型號(hào)趨勢(shì)是無(wú)人系統(tǒng)，同時(shí)首次展示J35A隱身飛機(jī)。本屆航展啟用13個(gè)展館，室內(nèi)展覽面積達(dá)12萬(wàn)平方米，較上屆10萬(wàn)平方米增長(zhǎng)了20%;室外展覽面積約23萬(wàn)平方米;首次開(kāi)辟斗門(mén)蓮洲“無(wú)人系統(tǒng)演示區(qū)”，含“無(wú)人船演示區(qū)”和“無(wú)人機(jī)演示區(qū)”;參加國(guó)家和地區(qū)47個(gè)，國(guó)內(nèi)外參展商近800家，簽約額超過(guò)2800億元。

        綜上，我們對(duì)明年軍工板塊的行情相對(duì)樂(lè)觀，看好行業(yè)從基本面到估值都有望具備修復(fù)彈性。

        (專(zhuān)欄作者：研究管理部 李子揚(yáng))

《電鰻快報(bào)》