近日，恒合股份回復(fù)三季報(bào)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)函。

        公司于2021年8月北交所掛牌上市。然而，公司上市第一年便業(yè)績(jī)大變臉。此后，公司業(yè)績(jī)持續(xù)頹勢(shì)，營(yíng)收逼近財(cái)務(wù)退市紅線(xiàn)。值得注意的是，一邊是公司業(yè)績(jī)保殼壓力，一邊是突增關(guān)聯(lián)交易與突增的業(yè)務(wù)，投資者是否需要再次審視其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)?此外，公司上市前后反差較大，相關(guān)業(yè)務(wù)上市后便大變臉，公司沖刺上市招股書(shū)有沒(méi)有謊言?

        業(yè)績(jī)逼近退市紅線(xiàn)關(guān)聯(lián)交易保殼?現(xiàn)三大異常

        公開(kāi)資料顯示，恒合股份主要從事?lián)]發(fā)性有機(jī)化合物(VOCs)綜合治理與監(jiān)測(cè)服務(wù)，為客戶(hù)提供設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、集成、安裝調(diào)試、數(shù)據(jù)分析、第三方檢測(cè)及運(yùn)維等服務(wù)及一體化解決方案。公司主要產(chǎn)品包括油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、油氣回收治理設(shè)備、液位量測(cè)系統(tǒng)以及智網(wǎng)監(jiān)測(cè)平臺(tái)等，核心產(chǎn)品包括加油站油氣處理裝置、儲(chǔ)油庫(kù)油氣處理裝置、磁感式流量傳感器、氣相色譜儀等，公司采用直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)兩種銷(xiāo)售模式，主要營(yíng)業(yè)收入為產(chǎn)品銷(xiāo)售和檢測(cè)服務(wù)。

        值得注意的是，公司上市后業(yè)績(jī)持續(xù)頹勢(shì)，營(yíng)收大幅下滑逼近財(cái)務(wù)退市紅線(xiàn)。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，公司的營(yíng)業(yè)收入由上市前高峰1.18億元大幅驟降至2022年的5348.22萬(wàn)元。今年三季報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入為4097.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.60%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-951.26萬(wàn)元，同比下降 16.98%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)-968.91萬(wàn)元，同比下降3.41%。

        而利潤(rùn)表現(xiàn)上，2022年利潤(rùn)總額逼近虧損，2023年及三季度陷入持續(xù)虧損狀態(tài)。

來(lái)源：wind

        根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》中第三節(jié)財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市的3.1 條款規(guī)定， “上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)：

        (一)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于5000萬(wàn)元;

        (二)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值;

        (三)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的計(jì)報(bào)告;

        (四)追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損后的凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于 5000 萬(wàn)元;或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值;

        (五)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)行政處罰決定書(shū)表明公司已披露的最近一個(gè)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，導(dǎo)致該年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及第一、二項(xiàng)情形的;

        (六)本所認(rèn)定的其他情形。

        根據(jù)上述規(guī)則，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)顯然在逼近退市紅線(xiàn)。值得注意的是，在這種大背景下，公司相關(guān)數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)異常。

        異常一，突增的關(guān)聯(lián)交易。

        今年三季度，公司大幅調(diào)增關(guān)聯(lián)交易額度。 2024 年8月20日，公司董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于新增預(yù)計(jì) 2024 年日常關(guān)聯(lián)交易的議案》，新增關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)發(fā)生金額700萬(wàn)元，調(diào)整后預(yù)計(jì)發(fā)生金額1200萬(wàn)元。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入4097.70萬(wàn)元，其中關(guān)聯(lián)交易收入772.98 萬(wàn)元，占比高達(dá)18.86%。

        異常二，突增的業(yè)務(wù)與異常增長(zhǎng)的銷(xiāo)售費(fèi)用。

        2023年，公司營(yíng)業(yè)收入為5，835.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-844.43萬(wàn)元，2021年、2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1，635.63萬(wàn)元、569.02萬(wàn)元，凈利潤(rùn)連續(xù)下滑。

        可以看出，公司營(yíng)收與凈利增長(zhǎng)似乎并不匹配。與此同時(shí)，鷹眼預(yù)警顯示，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用與營(yíng)收也呈現(xiàn)出不匹配趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司營(yíng)業(yè)收入同比變動(dòng)9.12%，銷(xiāo)售費(fèi)用同比變動(dòng)43.05%，銷(xiāo)售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)差異較大。

        來(lái)源：鷹眼預(yù)警

        我們進(jìn)一步拆分發(fā)現(xiàn)，公司的油氣回收治理設(shè)備業(yè)務(wù)板塊大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3097.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)164.71%。

        需要指出的是，根據(jù)公司招股書(shū)，公司所處行業(yè)多采用招投標(biāo)方式獲取訂單，主要為國(guó)央企客戶(hù)。對(duì)此，監(jiān)管曾質(zhì)詢(xún)其是否獨(dú)立參與招投標(biāo)，組織形式、實(shí)施方式及履行的程序情況，通過(guò)招投標(biāo)方式獲取業(yè)務(wù)收入及占比，是否合法合規(guī)，是否涉及商業(yè)賄賂等違法違規(guī)情形，是否存在應(yīng)履行招投標(biāo)程序而未履行的情形。

        銷(xiāo)售費(fèi)用的突增與突增的業(yè)務(wù)是否可能埋雷?這或值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

        異常三，高額的應(yīng)收款與第四季度收入占比較高。

        我們發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)收款長(zhǎng)期維持高位。2019年至2023年及今年三季報(bào)，公司應(yīng)收款與營(yíng)收之比分別為71%、85%、75%、105%、78%及140%。

來(lái)源：wind

        與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，公司第四度收入占同年全年收入占比較高。公司的第四季度收入占全年收入之比維持在40%左右。對(duì)此，監(jiān)管曾質(zhì)詢(xún)公司是否存在跨期收入確認(rèn)等情形。

        對(duì)于這種集中四季度確認(rèn)情形，公司將其歸因?yàn)樾袠I(yè)因素。公司解釋稱(chēng)，“石油石化公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況、政策要求、計(jì)劃需求制定申請(qǐng)次年的資金投資計(jì)劃。根據(jù)前一年投資計(jì)劃的批復(fù)情況會(huì)在本年度第一季度做全年的采購(gòu)需求和投資計(jì)劃，第二季度針對(duì)采購(gòu)和需求計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)部申請(qǐng)及商榷投資計(jì)劃的合理性和迫切性，導(dǎo)致公司第三和第四季度獲得的訂單較多，上站施工的任務(wù)量也較大，被驗(yàn)收的項(xiàng)目也較多，使得公司下半年的收入大于上半年，收入分布有季節(jié)性特點(diǎn)。”

        沖刺上市招股書(shū)是否說(shuō)謊

        值得注意的是，公司沖刺北交所時(shí)，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司的凈利潤(rùn)逐年上市，分別為2456.21萬(wàn)元、2984.8萬(wàn)元及3070.2萬(wàn)元。

        需要指出的是，公司沖刺北交所選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)，即市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。

        我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，公司申報(bào)材料顯示，公司申報(bào)材料報(bào)告期數(shù)據(jù)ROE穩(wěn)定維持在20%以上，而往年則較為波動(dòng)。

        上市完成后，公司業(yè)績(jī)隨即大變臉，ROE由2020年的20.36%懸崖式下跌至5.71%;凈利潤(rùn)出現(xiàn)腰斬，跌破2500萬(wàn)元的北交所上市紅線(xiàn)。公司上市前后差異巨大，是否可能包裝上市嫌疑?

        根據(jù)公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為10，082.97萬(wàn)元、11，820.31萬(wàn)元、11，751.54萬(wàn)元，其中油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入分別為4，903.93萬(wàn)元、7，908.25萬(wàn)元和9，738.88萬(wàn)元，收入規(guī)模及占比逐年上升。

        需要強(qiáng)調(diào)的是，公司油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入貢獻(xiàn)了公司主要業(yè)績(jī)，然而，這業(yè)績(jī)對(duì)政策依賴(lài)較大。報(bào)告期內(nèi)油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入大幅增加主要原因?yàn)橄嚓P(guān)部門(mén)出臺(tái)政策明確推進(jìn)油氣回收治理工作，要求2019 年重點(diǎn)區(qū)域加油站、儲(chǔ)油庫(kù)、油罐車(chē)基本完成油氣回收治理工作，重點(diǎn)區(qū)域年銷(xiāo)售汽油量大于5，000噸的加油站，加快推進(jìn)安裝油氣回收自動(dòng)監(jiān)控設(shè)備并與生態(tài)環(huán)境部門(mén)聯(lián)網(wǎng);重點(diǎn)區(qū)域開(kāi)展儲(chǔ)油庫(kù)油氣回收自動(dòng)監(jiān)控試點(diǎn)。

        基于以上背景，監(jiān)管對(duì)公司的油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入是否具有可持續(xù)性發(fā)出質(zhì)詢(xún)。對(duì)此， 公司給出解釋稱(chēng)，公司在油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)地位顯著，行業(yè)市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。公司招股書(shū)顯示，其給出的油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的整體市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)值約為104.48億元。公司進(jìn)一步解釋稱(chēng)，隨著《加油站大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(GB 20952—2020)的發(fā)布，目前油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的安裝已成為我國(guó)環(huán)保部門(mén)進(jìn)行油氣管理的常規(guī)手段，相關(guān)市場(chǎng)正由重點(diǎn)區(qū)域不斷向全國(guó)區(qū)域延伸，各地方政府監(jiān)管部門(mén)也陸續(xù)推出當(dāng)?shù)氐脑诰€(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)安裝方面的具體要求，對(duì)加油站在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的安裝要求由年銷(xiāo)售汽油量大于5000噸以上的加油站向5000噸以下加油站延伸，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)空間。

        事實(shí)是否如此?我們發(fā)現(xiàn)，公司油氣回收在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入自上市第一年后，便開(kāi)啟懸崖式下跌，2021年該業(yè)務(wù)收入跌幅近50%;2022年進(jìn)一步下跌，跌幅為32.67%;2023年跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，跌幅為36.07%。

來(lái)源：21年年報(bào)

        來(lái)源：22年年報(bào)

        來(lái)源：23年年報(bào)

        顯然，事實(shí)與公司招股書(shū)相關(guān)回復(fù)走出相反結(jié)果。自此，我們疑惑的是，公司對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)回復(fù)是否說(shuō)謊?招股書(shū)有沒(méi)有被過(guò)度包裝?

《電鰻快報(bào)》