方正富邦基金區德成:推出“七劍”投資方法論,看好債券投資價值

    2024-12-30 10:19 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小


    首先方正富邦基金固定收益基金投資部行政負責人、基金經理區德成發表了“穩中求進共創未來”為題的主旨演講,其中一大亮點是其總結的“七劍”投資方法論。...

            2024年收官在即,2025年的大幕即將拉開。美聯儲降息開啟新周期,國際市場風云變換,A股市場在政策多方提振下走出一波逆轉行情,利率中樞下行,債市能否持續走牛?未來政策將如何引領宏觀經濟新航向?在剛剛舉辦的方正富邦基金“2025·預見新機遇”投資策略會上,基金經理們圍繞以上方面進行了最新研判和前瞻展望。

            首先方正富邦基金固定收益基金投資部行政負責人、基金經理區德成發表了“穩中求進 共創未來”為題的主旨演講,其中一大亮點是其總結的“七劍”投資方法論。

            他指出,“七劍”投資方法論,旨在構建一套基于多維度評價的利率周期交易策略。在具體實操層面,會通過“七劍”模型判定宏觀經濟趨勢和債市走勢,再通過做波段擇時賺取超額收益。

            首先是經濟增長維度。區德成通過對工業生產高頻進行跟蹤,對國內消費相關的需求及出口相關的運價指數進行比較分析,以及對固定資產投資的主要細項(制造業、地產、基建)的重點高頻指標跟蹤并分析。經濟增長維度向好,則利率上行。經濟走勢下行,利率下行。

            其二是通脹維度。區德成構建了CPI、PPI高頻跟蹤數據庫,對CPI相關的食品類價格,PPI相關的石油化工、黑色、有色期貨價格、指數價格、現貨價格跟蹤并擬合出當月通脹水平。通脹率高,則利率上行。通脹率低,則利率下行。

            其三是政策維度,具體包括財政政策和貨幣政策。

            其四是匯率維度,本幣升值可能導致外資流入,增加對本國貨幣的需求,推高利率。本幣貶值可能導致資本流出,減少對本國貨幣的需求,降低利率。同時,從利差、市場情緒及債券供需關系三大微觀層面出發,細致分析并判斷短期內債市可能受到的擾動因素。

            利差維度,即對利率債(國債及政金債)的利率點位水平、期限利差、品種利差的 絕對水平、變化及分位水平實時跟蹤并分析投資價值。 同時對信用債收益率、信用利差、期限利差的絕對水平、變化及分位水平進行跟蹤。

            情緒維度也是宏觀走勢判斷的重要考量因素。機構情緒指標與債市利率有很高的負相關性,以及一定的領 先性,高換手率可以反映市場的活躍和投資者的樂觀情緒,這可能會推動利率的下降。理財持續賣出,贖回壓力較大,對債市走勢判斷也有參考意義。

            最后則是供需維度,債券供給的增減不會必然導致利率上升或下降,而是要結合貨幣供給、總融資需求、基本面、資金面等因素綜合判斷。

            “七劍”投資方法論也在后續指導投資方面發揮著重要作用。2023年二季度,債券市場在經歷調整后重新步入下行軌跡,此過程中,宏觀因素起到了主導作用。在經濟增長預期放緩與通脹預期減弱的背景下,收益率開啟了一輪較為顯著的下行趨勢。進入2024年第四季度,債券市場在9月末風險情緒沖擊導致的調整后,再度下行并突破了前期的低位。在債市調整期間,經濟增長預期與通脹預期均經歷了較大幅度的波動,但最終再次趨于一致。

            展望2025年債市,從宏觀角度來看,出口預計承壓,內需拉動成為主要驅動力。產能升級置換預計逐步實施落地,全年核心CPI同比預計在0.5-0.8%,PPI同比在-1%-1%。貨幣政策維持穩健充裕,財政政策托底力量加大。而在匯率預計承壓的情況下,將會成為政策利率下調的短期制約因素。從微觀層面出發,高收益資產缺乏,多頭情緒仍將大部分時間處于主導。債券凈發行量提升,但需求仍大。化債驅動下信用利差維持低位。綜合判斷,名義GDP低于實際GDP增長導致財政收入及企業盈利均承壓,若名義增長率仍低于目標,政策利率下調趨勢難以扭轉,廣譜利率下行仍將持續,債券具備投資價值。

    電鰻快報


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