《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        2024年12月10日，江西盛富萊光學科技股份有限公司(以下簡稱盛富萊)北交所IPO收到了第三輪問詢，并于12月30日中止了上市進程。招股書顯示，盛富萊是專業從事高折射率玻璃微珠及制品與光學膜研發、生產及銷售的企業，是國內反光材料行業的主要生產企業之一。該公司目前產品按產品形態及特征可分為高折射率玻璃微珠及制品和光學膜兩大類產品，主要應用于道路交通安全、職業防護與個人防護、公共安全、廣告噴繪、消費類產品等多個領域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，盛富萊計劃用3000萬元募集資金補充流動資金，而該公司剛用5500萬元現金分紅，截至2023年6月30日，該公司的貨幣資金占比不足兩成。此次IPO，盛富萊計劃超過85%的募集資金用于擴大產能項目，但該公司的產能利用率不高，且其存貨周轉率較低，未來新募產能如何消化?值得關注。報告期內，盛富萊的研發費用率落后同行可比公司，且其毛利率總體呈下降趨勢。2024年上半年該公司的業績出現了下降。

        3000萬元募資補流 5500萬元現金分紅

        招股書顯示，此次IPO，盛富萊計劃募集資金2億元，其中1.7億元用于年產高折射率玻璃微珠3000噸及研發中心建設項目，3000萬元用于補充流動資金。

        由此可見，盛富萊計劃用將近15%的募集資金補充流動資金。然而，值得注意的是，該公司的在過去幾年多次現金分紅。2020年，盛富萊派發現金股利1500萬元，2021年，該公司派發現金股利2000萬元，2022年，該公司派發現金股利1999.44萬元，上述現金分紅合計5500萬元。

        盛富萊無控股股東。截至招股說明書簽署之日，陳正遠直接持有公司139.75萬股股份，通過臺州臻泰間接持有公司169.13萬股股份;陳鷗波直接持有公司65.00萬股股份，通過臺州臻泰間接持有公司59.86萬股股份。陳正遠與陳鷗波同為宜春睿泰普通合伙人并擔任執行事務合伙人，通過宜春睿泰控制公司24.78%股權。陳正遠、陳鷗波父子為公司共同實際控制人。

        此外，盛富萊的董高監的薪酬占比大多數時間超過利潤的10%。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，該公司的薪酬總額占比分別為10.12%、8.85%、10.91%和10.68%。

        報告期各期末，盛富萊的貨幣資金分別為4407.68萬元、5865.86萬元、6500.26萬元和5257.68萬元，其貨幣資金余額占流動資產的比重分別為 20.12%、23.22%、23.52%和19.49%。

        產能利用率不高 存貨周轉率低 新募產能如何消化?

        招股書顯示，報告期內，盛富萊有59.58%、58.3%、57.04%和57.8%的收入來自高折射率玻璃微珠，有19.71%、21.45%、22.9%和24.41%的收入來自微棱鏡型反光膜，有18.47%、17.7%、15.98%和15.68%的收入來自PC光擴散板(膜)。

        此次IPO，盛富萊計劃1.7億元用于年產高折射率玻璃微珠3000噸及研發中心建設項目。

        盛富萊在招股書中披露，“年產高折射率玻璃微珠3,000噸”一方面是對公司現有產能的升級，有助于提高公司高折射率玻璃微珠的生產能力，并進一步提升規模效應;另一方面，通過購進自動化、智能化設備，全面提升裝備技術水平，以適配公司技術工藝的改進和優化，降低產品單位成本，提升產品質量。

        盛富萊還披露，公司擬投資13,245萬元，對高折射率玻璃微珠生產線進行新建，主要建設內容包括生產車間、原輔料倉庫、綜合辦公大樓以及輔助工程、公用工程和環保工程配套設施等。高折射率玻璃微珠生產線建成后可以顯著提高公司的生產能力，保障公司高折射率玻璃微珠供應的穩定性，滿足不斷增長的市場需求，進一步提升公司的市場份額，實現良好的經濟效益。

        由此可見，該項目投產后，盛富萊的產能必將增加，但該公司的產能利用率并不突出。報告期內，該公司的高折射率玻璃微珠的產能利用率分別為85.66%、111.6%、95.75%和80.92%;同期微棱鏡型反光膜的產能利用率分別為62.83%、82.8%、92.99%和85%;同期PC光擴散板(膜)的收入占比分別為80.77%、76.56%、52.58%和51.03%。

        此后，盛富萊在回復問詢函中更新了2023年和2024年上半年的產能利用率。2023年和2024年上半年，高折射率玻璃微珠的產能利用率分別為80.98%、76.68%，微棱鏡型反光膜的產能利用率分別為96.27%、91.75%，PC 光擴散板(膜)的產能利用率分別為57.24%、54.54%。

        由此可見，2023年1-6月份，盛富萊的高折射率玻璃微珠的產能利用率僅為8成左右。而該公司的募資項目必將增加該公司的產能，未來新增產能如何消化?值得關注。

        另外，值得注意的是，報告期內，盛富萊的存貨周轉率分別為1.53次、1.79次、1.59次和0.76次，同期同行可比公司的均值分別為2.93次、3.01次、2.33次和1.16次。

        盛富萊此后在回復問詢函中更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份的存貨周轉率分別為1.57次、0.63次，同期同行可比公司的均值分別為2.34次、1.26次。

        研發費用率落后同行可比公司 毛利率總體下降

        招股書顯示，截至2023年6月30日，盛富萊已獲發明專利5項，實用新型專利7項，外觀設計專利2項，正在申請發明專利3項。

        報告期內，盛富萊的研發費用率分別4.08%、3.64%、4.34%和4.42%，同期可比公司的均值分別為5.05%、5.94%、5.82%和5.34%，盛富萊的研發費用率落后于同行可比公司。

        報告期內，盛富萊的毛利率分別為36.24%、33.12%、30.18%和31.08%，總體呈下降趨勢。

        財務數據顯示，2024年上半年，盛富萊的營業收入為1.12億元，同比下滑10.54%，扣非后歸母凈利潤為1466.15萬元，同比下滑13.81%。其中外銷收入同比下滑34.70%至2223.96萬元，主要為境外客戶JAPAN TRADE SERVICE CENTER的終端客戶采購需求減少，截至2024年8月31日，盛富萊的在手訂單金額為1722.77萬元。

        盛富萊業績一直處于波動狀態，2022年該公司收入同比下滑7.58%至2.56億元，扣非后歸母凈利潤同比下滑32.80%至3130.77萬元。對于2022年盛富萊業績下滑的原因，盛富萊表示主要受1.93折射率玻璃微珠收入下滑所致。1.93折射率玻璃微珠2022年銷售收入占該產品收入的比例為39.94%，較前一年下滑4.8個百分點。

        招股書顯示，盛富萊目前產品按照產品形態及特征可分為高折射率玻璃微珠及制品和光學膜兩大類，其中光學膜又包括微棱鏡反光膜及PC光擴散板(膜)，這兩大業務分別占據該公司約60%和40%的收入。

        有業內人士指出，在高折射率玻璃微珠領域，行業市場集中度相對較低，生產企業普遍規模較小。2022年，盛富萊在國內市場的占有率介于20.21%至31.55%之間。此外，盛富萊目前生產的高折射率玻璃微珠主要包括1.93折射率玻璃微珠和2.2折射率玻璃微珠。1.93折射率玻璃微珠的生產企業眾多，市場競爭激烈，因此單價相對較低。而2.2折射率玻璃微珠技術門檻相對較高，該公司表示在該領域擁有一定的競爭優勢。但是，與高折射率玻璃微珠相比，該公司微棱鏡型反光膜在國內競爭優勢較小，2020年市占率僅介于2.01%至2.45%之間。

        對于上述情況，盛富萊在回復求證函中表示，大部分問題已在公司招股說明書中詳細披露，請查閱公司公開披露的招股說明書。如有問題超出招股說明書中的內容，該公司在遵守信息披露制度的要求下，暫不方便回復。

《電鰻快報》