2025年4月14日，蘇州固锝(9.020, -0.11, -1.20%)發布2024年年報，報告期內公司實現營收56.38億元，同比增長37.94%。而與此同時，公司歸母凈利潤卻僅錄得7369.10億元，同比下降51.93%，出現增收不增利現象。

        據年報披露，公司近年毛利率更高的半導體業務規模持續縮減，截至2024年其營收貢獻僅占不到兩成，而占比超八成的光伏業務又遭遇行業價格戰，以上因素嚴重影響了公司盈利能力，2024年公司凈利率僅有1.31%，已貼近盈虧線邊緣。

        而此時的蘇州固锝正處于接班人剛剛接手的關鍵時期。2020年9月，吳炆皜開始接班，成為蘇州固锝董事長，而其父親吳念博則成為終身名譽董事長。2024年11月，吳念博又以0元價格將蘇州通博約68%股權轉讓給吳炆皜，吳炆皜成為公司實控人。

        在半導體和光伏行業經歷劇變的當下，蘇州固锝兩項主要業務均深陷泥沼，作為公司掌舵手的吳炆皜將如何穿越周期、實現破局?

        光伏業務承受價格壓力 半導體業務持續萎縮

        蘇州固锝于1990年11月成立，早期依賴分立器件業務起家，目前已覆蓋從前端芯片的自主開發到后端成品的各種封裝技術，形成完整的產業鏈。之后，公司又以導電銀漿產品切入光伏行業，其子公司司晶銀新材作為光伏銀漿國產化的先行者已在業內成功樹立“晶銀品牌”，躋身光伏銀漿細分龍頭之列。

        在2015年，蘇州固锝有95%的營收來自半導體行業，而太陽能(4.310, -0.02, -0.46%)電池銀漿貢獻的營收僅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入來自太陽能電池銀漿，有52.55%的收入來自半導體業務，新能源已經成為公司業績的又一有效支柱，公司至此成功轉型實現半導體加新能源“兩條腿走路”。

        而2022年之后，公司所涉足的半導體與光伏行業環境均發生了巨大變化。一方面，半導體行業受到周期下行和國際形勢變化的影響，供需格局發生轉向，傳統產品全面進入“庫存期”。另一方面，光伏領域迎來技術切換和分布式裝機規模暴漲等契機，2022到2024年光伏新增裝機量分別同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏銀漿業務也得以快速發展。

        受以上因素影響，蘇州固锝太陽能電池銀漿業務近三年錄得19.92億元、30.64億元、46.09億元的營收，同比增速分別達到70.25%、53.81%、50.42%。與此同時，公司半導體業務板塊營收卻僅有12.66億元、10.02億元、9.88億元，各年同比增速為-2.67%、-20.88%、-1.42%。

        隨著兩業務增長趨勢分化，蘇州固锝光伏業務營收已遠超半導體業務，成為主要的營收貢獻者。截至2024年末，公司太陽能電池銀漿業務的營收占比81.75%，而半導體業務僅有17.52%。

        然而，值得注意的是，近年半導體業務毛利率均高于光伏業務，因此上述業務結構調整在一定程度上壓低了公司整體毛利率。此外，近年光伏行業全產業鏈擴產迅速，供需嚴重失衡，2023年硅料、硅片、組件價格分別下跌70%、60%、50%，2024年包括主鏈龍頭在內的許多公司表示已持續虧損超半年，組件價格一度跌破成本線。

        在此背景下，身處光伏輔材領域的蘇州固锝也受到壓力傳導。在2016年，公司銀漿業務的毛利率能達到24.31%，而2022年到2024年，該業務毛利率僅有14.47%、13.22%、9.60%，水平較低且仍在持續下探。受此影響，公司綜合毛利率也持續承壓，2022年到2024年分別為17.21%、14.36%、10.23%。

        毛利率承壓，疊加2023年以來公司投資的金融產品收益波動導致的公允價值變動損益，公司凈利率自2023年斷崖式下跌，且持續保持低位。2022年到2024年公司凈利率分別為11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面臨的困境不容小覷。

        公司正處于二代接班的關鍵期 前實控人以0元價格轉讓控股公司股權

        蘇州固锝的創始人為吳念博先生，其于1956年出生，博士畢業后曾擔任蘇州市無線電元件十二廠車間主任、廠長。1990年，吳念博先生創辦了蘇州固锝，并于16年后將公司推上資本市場，成為中國半導體分立器件的首支A股。

        2024年11月16日，吳念博先生與吳炆皜先生簽署《股權轉讓協議》，吳念博將其持有的蘇州通博約68%的股權轉讓給其子吳炆皜先生，轉讓價格為人民幣0元。轉讓完成后，吳念博持有蘇州通博約26%的股權，吳炆皜先生持有蘇州通博約68%的股權。

        2024年11月27日，蘇州固锝發布公告稱股權變更的工商登記手續已完成。轉讓完成后，蘇州固锝的控股股東仍然為蘇州通博，而實際控制人從吳念博變更為吳炆皜。

        據公司披露的簡歷，吳炆皜于1982年出生，于日本東京大學取得碩士研究生學歷。2008年至2011年，其在汽車電子企業日本阿爾派株式會社擔任項目經理。2016年左右，吳炆皜進入蘇州固锝，歷任總經理助理、副總經理等職務。2020年9月，吳炆皜完成接班，開始擔任公司董事長，而其父親吳念博則成為終身名譽董事長。

        在吳炆皜接班的早期，其成績可謂出色，營收從2020年的18.05億元提升至2022年的32.68億元，復合增速高達34.57%，歸母凈利潤則從0.90億元提升至3.71億元，復合增速更是達到102.57%。

        然而，隨著半導體與光伏行業紛紛進入下行周期，蘇州固锝的“兩條腿”也陷入泥潭，為吳炆皜的經營帶來不小的挑戰。2022年到2024年，得益于光伏下游企業的旺盛需求，公司營收復合增速為31.34%，但供給端的產能內卷也導致光伏全產業鏈的價格壓力，公司歸母凈利潤復合增速卻為-55.42%，增收不增利的現象明顯。

        在此背景下，吳炆皜能否帶領蘇州固锝挺過行業寒冬，迎來下一輪上行周期，讓我們拭目以待。

《電鰻快報》