網(wǎng)易財經(jīng)1月1日訊 12月全國制造業(yè)PMI回落至51.4，雖然連續(xù)5個月高于榮枯線，但也是5個月內(nèi)首次回落。分項指標中，需求平、生產(chǎn)降、價格漲，庫存去。12月經(jīng)濟整體平穩(wěn)，PMI回落但仍在擴張區(qū)間，終端需求穩(wěn)中有降，工業(yè)生產(chǎn)漲跌互現(xiàn)，完成6.5%-7%增長目標已無懸念。但16年穩(wěn)增長的代價卻是房價大漲、杠桿驟升、匯率承壓。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，抑制地產(chǎn)泡沫和防范金融風(fēng)險將是17年首要目標。

對此海通宏觀姜超、顧瀟嘯、于博解讀如下

一、內(nèi)外需基本走平

新訂單：12月新訂單指標高位走平于53.2，指向內(nèi)需仍相對穩(wěn)定。從中觀看，雖然下游地產(chǎn)、汽車需求已現(xiàn)回落，但前期下游旺盛帶動中游水泥、化工、機械等行業(yè)需求回暖。

出口訂單：11月新出口訂單微降至50.1，仍處榮枯線上。美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇疊加對“特朗普經(jīng)濟學(xué)”的預(yù)期令外需保持穩(wěn)定，但特朗普政策落地大多要等到明年下半年，未必能很快兌現(xiàn)。

二、生產(chǎn)有所回落

生產(chǎn)回落至53.3，是PMI回落的主因之一，指向生產(chǎn)擴張略有放緩，與12月發(fā)電耗煤同比增速小降至8.2%相印證。主要緣于霧霾天氣令部分地區(qū)加大環(huán)保治污力度，企業(yè)減產(chǎn)限產(chǎn)。

三、庫存去化

原材料庫存小幅回落至48.0，產(chǎn)成品庫存大幅回落至44.4，需求與生產(chǎn)之差降至3年新低。需求持續(xù)擴張帶動產(chǎn)成品庫存去化，而生產(chǎn)擴張稍放緩，中小企業(yè)原材料補庫意愿或仍不足。

四、價格新高

原材料購進價格繼續(xù)上升至69.6，創(chuàng)11年以來新高，印證12月國內(nèi)生資價格大漲，預(yù)測12月PPI環(huán)漲0.7%。近來煤、鋼價格已現(xiàn)回落，短期內(nèi)油價是生產(chǎn)資料價格上漲的主要風(fēng)險。

五、就業(yè)依然偏低

12月就業(yè)指標由11月的49.2回落至48.9，生產(chǎn)擴張有所放緩導(dǎo)致就業(yè)指標自6月以來首次回落。從結(jié)構(gòu)上看，該指標已連續(xù)55個月處于榮枯線下，表明隨著勞動力成本的上漲、傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能停止擴張，企業(yè)用工意愿轉(zhuǎn)弱，制造業(yè)對于就業(yè)的容納力正在下降，未來新增就業(yè)機會或更多來自于服務(wù)業(yè)。