由于極其依賴銷售規(guī)模，芯片行業(yè)始終呈現(xiàn)高毛利、低凈利之勢，很難有企業(yè)走出這個怪圈。擬在科創(chuàng)板上市的深圳中科飛測科技股份有限公司(以下簡稱中科飛測)也面臨著同樣的難題。

        日前，中科飛測已向上交所遞交招股書。本次IPO，該公司擬募資10億元，主要用于高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目及補充流動資金。

        中科飛測成立于2014年，專注于檢測和量測兩大類集成電路專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括無圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備系列、圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備系列、三維形貌量測設(shè)備系列、薄膜膜厚量測設(shè)備系列等產(chǎn)品，已應(yīng)用于國內(nèi)28nm及以上制程的集成電路制造產(chǎn)線。

        《投資時報》研究員注意到，作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，中科飛測研發(fā)實力較為突出，截至招股說明書簽署日已取得國內(nèi)外授權(quán)專利160項。但報告期內(nèi)，該公司未能擺脫芯片行業(yè)高毛利而低凈利的陰影，同時，公司扣非凈利潤為負，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。

        經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出

        招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年1—6月(下稱報告期)，中科飛測年營業(yè)收入分別為2985.08萬元、5598.37萬元、23758.77萬元、5659.91萬元，2018年至2020年營業(yè)收入實現(xiàn)復(fù)合增長率182.12%，顯示出較好的增長態(tài)勢。

        但該公司利潤表現(xiàn)卻不容樂觀。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，中科飛測歸母凈利潤分別為-5565.73萬元、-9746.88萬元、3958.51萬元、-1106.49萬元，扣非歸母凈利潤分別為-5804.33萬元、-7238.70萬元、-132.58萬元及-3280.27萬元。

        《投資時報》研究員注意到，盡管常年處于虧損之勢，但中科飛測綜合毛利率卻呈現(xiàn)上升趨勢，分別為23.67%、33.90%、41.12%及47%。2021年上半年，該公司綜合毛利率甚至明顯高于同業(yè)可比上市公司。那么，究竟是什么原因令其難改目前的虧損現(xiàn)狀?

        中科飛測對此表示，作為從事半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備公司，設(shè)備的研發(fā)及生產(chǎn)具有較高的技術(shù)壁壘，具有研發(fā)投入大、市場驗證周期相對較長的特征。報告期內(nèi)，公司在技術(shù)研發(fā)、市場培育等方面投入大，盡管不斷推出新系列設(shè)備，市場認可程度逐步提升，銷售規(guī)模及客戶群體不斷擴大，但整體經(jīng)營規(guī)模仍相對較小，尚未產(chǎn)生足夠收入覆蓋成本費用，以至于公司報告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后尚未盈利。

        業(yè)內(nèi)人士指出，由于疫情影響，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，很多企業(yè)為穩(wěn)住銷售，投入的費用較多，即期間銷售費率會表現(xiàn)為增長，從而吞噬毛利潤，影響凈利潤表現(xiàn)。

        值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)為負，分別為-5802.94萬元、-2848.82萬元、-8672.18萬元及-4034.70萬元。

        中科飛測所處的半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)屬于典型的技術(shù)和資金密集型行業(yè)，前期研發(fā)投入大，實現(xiàn)量產(chǎn)及盈利周期相對較長。目前該公司尚處于成長階段，在研發(fā)投入、人才引進、廠房建設(shè)、市場拓展等方面均迫切需要大量資金的支持。

        《投資時報》研究員注意到，中科飛測大型在研項目占比較高。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)公司累計研發(fā)投入金額超過500萬元的主要研發(fā)項目共計13項，其中“持續(xù)開展”和“在研”項目合計8項。

        就此而言，現(xiàn)今中科飛測對于資金的需求比以往都要強烈。從募資用途來看，該公司亦計劃將募集資金的55%用于補充流動資金。

        中科飛測經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額(萬元)

        數(shù)據(jù)來源：公司招股書

        存貨跌價風(fēng)險較高

        從存貨角度來看，報告期各期末，該公司存貨賬面價值分別為5150.09萬元、7939.51萬元、17946.56萬元和37583.12萬元，存貨規(guī)模較大。招股書顯示，該公司根據(jù)客戶訂單需求和對未來市場需求的預(yù)測制定采購和生產(chǎn)計劃，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，未來其存貨規(guī)模可能持續(xù)上升。

        同事，中科飛測存貨跌價損失占其資產(chǎn)減值損失的比例亦波動較大。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)該公司存貨跌價損失分別為286.55萬元、120.57萬元、770.09萬元及199.06萬元，分別占同期資產(chǎn)減值損失的38.65%、100%、96.89%及89.59%。

        如果未來下游客戶需求、市場競爭格局發(fā)生變化，或者公司不能有效拓寬銷售渠道，可能導(dǎo)致存貨無法順利實現(xiàn)銷售，從而使其存在增加計提存貨跌價準備的風(fēng)險。

        《投資時報》研究員查閱招股書注意到，中科飛測資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力也弱于同行可比企業(yè)。

        據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.02次/年、2.05次/年、3.12次/年及0.74次/年，存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.67次/年、0.53次/年、1.02次/年和0.10次/年。而2018年、2019年，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率整體低于可比公司平均值，主要系公司處于成長期，收入規(guī)模相對偏小，影響了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率表現(xiàn)。

        除此之外，中科飛測在合規(guī)方面還存有瑕疵。據(jù)招股書顯示，報告期公司及其境內(nèi)子公司共受到3項行政處罰。2019年12月，曾因消防設(shè)施設(shè)置不符合標準，消防設(shè)施未保持完好有效等原因被罰5000元。

《電鰻快報》