國壽安保基金觀市：近期股票市場持續(xù)調(diào)整，截至3月8日收盤，滬指失守3300點，創(chuàng)業(yè)板指失守2600，雙雙創(chuàng)下16個月新低，兩市成交額連續(xù)2個交易日超萬億元。萬得全A本周累計跌幅達5%，其他主要寬基指數(shù)也存在不同程度下跌，市場賺錢效應惡化。

        從行業(yè)表現(xiàn)來看，近兩個交易日，全部行業(yè)錄得負收益，其中高估值的社會服務、家用電器、交通運輸?shù)刃袠I(yè)跌幅居前，而低估值且受益于通脹和穩(wěn)增長的建筑、房地產(chǎn)等相對抗跌。分子端顯著承壓，分母端預期不穩(wěn)，疊加海外風險上升等因素共同導致了投資者避險情緒較濃、市場高低切換明顯，穩(wěn)增長與抗通脹板塊表現(xiàn)相對占優(yōu)。

        自去年12月中央經(jīng)濟工作會以來，2022年經(jīng)濟“穩(wěn)字當頭”基調(diào)得以明確，各類穩(wěn)增長政策也在逐步落地，投資者情緒出現(xiàn)短暫改善。然而，由于受到海外多重利空因素壓制，國內(nèi)市場風險偏好明顯走弱，從而導致了A股市場的持續(xù)快速回調(diào)。

        一方面，俄烏沖突持續(xù)時間與力度超出市場預期。自2月俄羅斯宣布烏東兩地區(qū)獨立以來，俄烏地區(qū)局勢不斷升級，2月24日俄羅斯決定在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動超出國內(nèi)外市場預期，隨后歐美各國宣布對俄制裁引發(fā)全球資本市場劇烈波動，市場避險情緒加重。

        另一方面，歐美對俄制裁引發(fā)原油等國際大宗商品價格大幅上漲，布油一度創(chuàng)下140美元的歷史新高，鎳、鋁、鋼、鈀等金屬價格大幅上漲，疊加全球供應鏈緊張等因素，加劇了通脹預期的同時也引發(fā)全球經(jīng)濟衰退預期，“通脹高企+經(jīng)濟衰退”的滯漲預期升溫對權(quán)益市場風險偏好產(chǎn)生壓制，并向國內(nèi)傳導。

        國壽安保基金認為，整體來看，雖然俄烏沖突引發(fā)的通脹擔憂有待消化，但在國內(nèi)基本面穩(wěn)定之下，對市場并不需要過度悲觀，隨著經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)的逐步改善以及后續(xù)穩(wěn)增長政策的落地，市場有望回歸政策與信心的良性循環(huán)。

        一方面，雖然經(jīng)濟整體下行壓力依舊，但在穩(wěn)增長的托底下，經(jīng)濟回升的概率在增加，參考過去五輪“穩(wěn)增長”的經(jīng)驗，都會經(jīng)歷“預期寬松→質(zhì)疑寬松→相信寬松”階段，經(jīng)歷過持續(xù)的寬松，實體經(jīng)濟與企業(yè)盈利的改善都將逐步兌現(xiàn)，市場信心也將恢復。

        另一方面，貨幣寬松周期開啟下，流動性仍有提振空間，疊加當前微觀交易結(jié)構(gòu)改善以及新老核心資產(chǎn)估值回歸到了更為合理的水平，權(quán)益配置價值更加突出。預計國內(nèi)政策信心不足、海外縮表恐慌、地緣政治風險等多重利空因素將逐步邊際緩解，市場情緒也將隨之回暖。

        但面對仍具有較高不確定性的宏觀環(huán)境，國壽安保基金建議維持均衡配置策略，繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長與技術(shù)革新兩條重要主線，中長期行情仍以技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級為主線，依然看好新能源、半導體等科技成長的配置型機會，短期主線偏向防御性和估值修復，尋找低估值且存在景氣反轉(zhuǎn)預期的相關(guān)板塊，關(guān)注大金融以及基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等穩(wěn)增長交易性機會。

《電鰻快報》