????????不久前被“暫緩表決”后，武漢長盈通光電技術股份有限公司(簡稱：長盈通)卷土重來，又一次選擇沖刺科創板。

????????長盈通是專業從事光纖陀螺核心器件光纖環及其綜合解決方案研發、生產、銷售和服務的國家級專精特新“小巨人”企業，致力于開拓以軍用慣性導航領域為主的光纖環及其主要材料特種光纖的高新技術產業化應用。雖然頂著不少“光環”，但長盈通上市之路并不平坦。2022年6月，公司首次沖刺科創板便被發審委決議“暫緩表決”，2個月后的8月23日將再度上會接受發審委檢驗。

????????過度依賴單一客戶

????????長盈通主要產品光纖環及其主要材料保偏光纖作為基礎元器件，主要配套于光纖慣性導航設備，應用于軍機、裝甲車、導彈等運動的武器裝備中，下游客戶為軍工科研生產單位，最終用戶為軍方。獲得軍方訂單，無疑是穩住公司基本盤的關鍵。然而，持續增長的業績背后也存在隱憂。業內人士認為，長盈通客戶集中度過高存在潛在風險。

????????招股書顯示，2019年-2021年，長盈通前五大客戶的合計主營業務收入分別為12834.74萬元、17415.50萬元、20086.96萬元，占公司主營業務收入總額的比例分別為79.40%、84.45%、79.11%。有業內人士認為，客戶集中度是發審委重點關注的問題之一。客戶過于集中，容易在行業波動時對公司產生更大的不利影響。公司也坦誠，受軍工配套行業和慣性導航市場特點影響，存在客戶集中度較高的風險。

????????值得一提的是，前五大客戶集中度較高，其中長盈通對第一大客戶的依賴更為明顯。招股書顯示，2019年-2021年，公司第一大客戶航天科工集團下屬單位的主營業務收入分別為 8309.36 萬元、11475.64萬元、11253.72萬元，占公司主營業務收入總額的比例分別為51.40%、55.65%、44.32%。

????????銷售費用高于同行

????????在各項費用中，長盈通銷售費用率明顯高于同行遭到質疑。2019年-2021年，公司的銷售費用分別為1011.40萬元、890.25萬元、1196.53萬。在2020年銷售費用短暫下滑后，2021年便出現明顯增長。

????????作為民營企業，長盈通主要客戶來自國內大型軍工集團下屬單位實屬不易;同時，如何能在激烈的市場競爭中穩住主要客戶也是一道難題。而公司明顯高于同行的銷售費用率或能說明一些問題。2019年-2021年，公司銷售費用 率 分 別 為 5.69% 、4.13% 、4.57%。雖然單看上述銷售費用率絕對值并不算高，同時近三年整體出現小幅下滑，但與同行業可比公司簡單對比來看，就顯得有點“扯眼”。同行業可比公司 2019年-2021年銷售費用率平均值分別為3.08%、2.07%、1.81%，不僅呈現持續下滑態勢，同時2021年和長盈通的差距進一步拉開。

????????對于銷售費用率明顯高于同行，長盈通表示，公司銷售費用率較高主要與“為及時響應客戶需求與開拓市場，公司在客戶開發及維護過程中發生的溝通拜訪活動和相關費用較高”相關。然而，有市場人士質疑認為，公司所述的“溝通拜訪活動和相關費用”具體指什么費用并未說清楚，公司在上述過程中是否存在利益輸送及商業賄賂的情形值得關注。

????????除銷售費用外，長盈通在管理費用率上也明顯“領先”同行。2019年-2021年，公司管理費用率分別為10.83%、13.95%、15.28%，呈現持續走高態勢。而從同行可比公司來看，管理費用率平均值分別為9.97%、8.83%、8.82%，不僅明顯低于長盈通，而且呈持續走低態勢。

《電鰻快報》