《港灣商業(yè)觀察》施子夫

        尚未披露2023年度業(yè)績公告，Keep(03650.HK)的最近似乎并不太平。

        2月初，Keep的會計師事務(wù)所公告核數(shù)師辭任，而辭任原因條條指向Keep存在的不明大額款項。盡管于當(dāng)天Keep很快公告進行說明，并宣布已更換新核數(shù)師，不過市場又能相信幾分呢?

        01

        普華永道辭任，大額款項去向不明

        2月9日，普華永道會計師事務(wù)所(以下簡稱，普華永道)發(fā)布的辭任函顯示，普華永道認(rèn)為須提請Keep股東及公司債權(quán)人垂注的事項概括為：Keep新加坡、Keep香港支付的若干款項，Keep新加坡和Keep香港兩家附屬公司有兩筆費用支出使用不夠明晰，兩筆費用金額合計達(dá)1.52億元。

        有關(guān)Keep新加坡，辭任函中指出，Keep新加坡與一間第三方公司A公司簽訂了一份市場營銷推廣協(xié)議，委任A公司自2023年7月1日起5年為Keep的海外市場營銷推廣供應(yīng)商。普華永道注意到其主營業(yè)務(wù)為鉆石和珠寶貿(mào)易及分銷。市場營銷推廣協(xié)議未注明日期，而普華永道從Keep管理層了解到，市場營銷推廣協(xié)議已于2023年6月下旬由雙方協(xié)定。普華永道注意到Keep新加坡隨后于2023年6月30日至7月6日期間，按照市場營銷推廣協(xié)議中的付款時間表通過分次電匯方式向A公司總計支付1200萬美元(約等于8700萬元人民幣)的市場營銷推廣費用。

        普華永道注意到，市場營銷推廣協(xié)議中沒有包含諸如將提供的市場營銷服務(wù)的詳細(xì)范圍、按階段或里程碑劃分的項目時間表及A公司將提供的關(guān)鍵交付成果等細(xì)節(jié)。同時，市場營銷推廣協(xié)議亦規(guī)定Keep新加坡在年度市場營銷服務(wù)滿意完成后向A公司支付一筆未訂明的金額作為其收入和獎金。普華永道從Kepp了解到，在簽訂市場營銷推廣協(xié)議時，Keep與A公司之間仍在商討該金額的計算基礎(chǔ)。

        2023年9月26日，Keep新加坡與A公司簽訂終止協(xié)議，以終止市場營銷推廣協(xié)議，且A公司已于2023年10月至11月將該1200萬美元分次悉數(shù)退還給Keep新加坡。

        有關(guān)Keep香港分公司的若干款項，普華永道注意到，Keep香港就財務(wù)顧問、資本市場顧問/研究服務(wù)及認(rèn)購一項投資基金簽訂了若干協(xié)議。根據(jù)該等協(xié)議，Keep香港于2023年7月向不同簽約方電匯支付了200萬美元、100萬美元、780萬港元和515萬美元，總計約6500萬元人民幣的若干款項。

        普華永道在辭任函中表示，“未能獲得足夠和合適的審計證據(jù)，以確定及支持上述各協(xié)議的商業(yè)實質(zhì)及其項下不同交易方已提供或?qū)⑻峁┑姆?wù)。”

        于發(fā)布辭任函的當(dāng)天，Keep發(fā)布更換核數(shù)師公告，鑒于普華永道會計師事務(wù)所未能與公司就2023財年的財務(wù)業(yè)績達(dá)成雙方均接受的審計時間表，經(jīng)與本公司友好磋商，普華永道在董事會要求下同意辭任本公司核數(shù)師，自2024年2月9日生效。

        同時，公告還補充到，經(jīng)董事會審計委員會建議，羅申美會計師事務(wù)所已獲委任為本公司新核數(shù)師，自2024年2月9日生效，以填補普華永道辭任后的臨時空缺，任期至本公司下屆股東周年大會結(jié)束為止。

        中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向《港灣商業(yè)觀察》表示，會計師事務(wù)所主動辭任通常與提供的服務(wù)質(zhì)量不佳、不熟悉行業(yè)特點、審計意見分歧、經(jīng)營政策、未良好的溝通等情況有關(guān)。

        另一位港股投資界人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，作為守土有責(zé)的會計師事務(wù)所，需要對企業(yè)大額款項的詳細(xì)情況掌握得非常清晰，否則這可能會涉及到中介機構(gòu)參與或連同造假，會計師事務(wù)所如果對不熟悉不掌握的數(shù)字金額簽字，這在資本市場是一種非常嚴(yán)重的行為，而普華永道又是行業(yè)的佼佼者，更不能拿自身信譽去對賭風(fēng)險，因此選擇辭任，多少說明其認(rèn)為該公司存在財務(wù)數(shù)據(jù)方面的問題。

        大額費用支出不明，Keep的說法并未給外界徹底“交代澄清”。與此同時，Keep上市后在資本市場上的表現(xiàn)也大跌眼球，截至3月21日，Keep股價收報于4.330港元，不到一年公司股價跌幅達(dá)85.71%，目前公司總市值約22.76億港元，較巔峰時的223億港元蒸發(fā)九成。

        股價暴跌的同時，Keep于2月14日宣布，視市場條件使用最多1600萬港元，不定時在公開市場上進行股票回購。至少目前看起來，Keep的回購措施還未能恢復(fù)市場信心。Keep計劃于3月28日公布2023年年報，其業(yè)績表現(xiàn)是否好轉(zhuǎn)也關(guān)乎公司前景。

        02

        業(yè)績承壓還遭遇月活流失，預(yù)計2025年盈利?

        天眼查顯示，Keep的國內(nèi)運營主體為北京卡路里科技有限公司，成立于2014年。Keep作為一款健身APP，主要為用戶提供運動解決方案，除APP外，公司主營業(yè)務(wù)還包括消費品和智能硬件。按照2022年的月活計算，Keep是國內(nèi)最大的健身平臺。

        談起Keep，外界或許對其曲折的上市之路留有深刻印象。

        2022年2月、9月，2023年3月，Keep曾先后三次遞表港交所，其中前兩次均因6個月內(nèi)未通過聆訊而失效告終。第三次遞表，Keep于當(dāng)年6月21日通過聆訊。2023年7月12日，Keep登陸港交所主板，發(fā)行價28.92港元，也被外界稱為“運動科技第一股”。

        根據(jù)Keep遞表時的招股書顯示，2020年-2022年，Keep實現(xiàn)營收分別為11.07億元、16.20億元、22.12元，當(dāng)期凈虧損分別為22.44億元、29.08億元和1.04億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為1.06億元、8.27億元、6.67億元，三年時間，Keep累計虧損達(dá)16億元。

        2023年8月，Keep披露上市后首份半年報。財報顯示，公司實現(xiàn)收入9.85億元，同比下滑2.7%;毛利4.24億元，同比增長2.5%;期內(nèi)利潤11.95億元，經(jīng)調(diào)整虧損凈額2.23億元;毛利率43.0%，同比提升2.1個百分點;經(jīng)調(diào)整凈虧損率-22.7%，同比提升8.7個百分點。

        中期業(yè)績中，雖然虧損有所收窄，但不能忽視公司營收有所下滑的局面。對于下滑的原因，Keep表示，主要由于自有品牌運動產(chǎn)品及廣告及其他的收入減少。

        另外，從半年報中也能明顯看出，Keep有意收縮了不少支出費用。2023年上半年，Keep的營業(yè)成本為5.61億元，同比減少6.2%;銷售及營銷開支2.57億元，同比減少15.4%;行政開支1.12億元，同比減少6.8%;研發(fā)開支2.43億元，同比減少2.1%。

        除業(yè)績壓力外，Keep自身面臨的月活數(shù)流失問題或許也潛伏著不小的隱憂。

        根據(jù)招股書顯示，2020年-2022年，Keep平臺的平均月活躍用戶數(shù)分別為2973.4萬、3435.8萬及3638.8萬，會員訂閱及付費內(nèi)容收入占比分別為30.5%、34.4%和40.4%。2023年上半年，Keep的平均月活躍用戶為2954.9萬名，而在2022年同期為3767.8萬名;平均月度訂閱會員301.7萬名，而在2022年同期為366.5萬名。

        Keep在半年報中表示，2023年上半年平均月活及平均月度訂閱會員的減少主要是由于2022年年底和2023年年初各地COVID-19病例激增導(dǎo)致2023年年初健身活動暫時減少;以及2022年上半年，與COVID相關(guān)的限制措施限制了戶外活動，導(dǎo)致公司的月活躍用戶及訂閱會員達(dá)到異常高的水平，從而產(chǎn)生了高基數(shù)效應(yīng)。然而這種影響已開始減弱，公司在2023年7月的平均月活躍用戶及平均月度訂閱會員已恢復(fù)至2022年同期水平的約9成。

        不過Keep也在財報中提到，盡管月活躍用戶規(guī)模下降，但公司升級的內(nèi)容及服務(wù)使公司的會員滲透率從2022年上半年的平均9.7%提高到2023年上半年的10.2%。得益于虛擬體育賽事業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，公司的每名月活躍用戶的每月平均收入同比增長24.1%。

        基于Keep在國內(nèi)健身領(lǐng)域較高的市場份額，不少券商機構(gòu)都紛紛看好Keep或于2025年實現(xiàn)盈利。

        德邦證券研報顯示，Keep 商業(yè)模式的獨特性和難點在于主要通過內(nèi)容獲客，并通過付費內(nèi)容+消費品變現(xiàn)，二者遵循不同的商業(yè)邏輯和競爭要素，若跑通則有望為其構(gòu)筑較高壁壘。

        2023年12月，國信證券(8.630,0.00,0.00%)研報顯示，作為健身平臺龍頭，Keep占國內(nèi)25%的月活量，基于以上數(shù)據(jù)推算，Keep在線上健身食品/服飾裝備/物聯(lián)網(wǎng)/會員付費市占率分別約為 0.01%/0.5%/2.8%/28.0%。目前，Keep的核心優(yōu)勢主要為：品牌認(rèn)知高、擁有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和產(chǎn)品。國信證券判斷Keep盈利可期，預(yù)計公司2023-2025年收入CAGR15%，通過毛利率、銷售費率等核心指標(biāo)觀察公司變現(xiàn)能力，首次覆蓋，給予“增持”評級。

        2024年1月，方正證券(8.390,0.00,0.00%)發(fā)布研報顯示，Keep以運營 Keep 線上社區(qū)為基礎(chǔ)，形成了消費品+線上付費的多元變現(xiàn)模式。線上健身會員及健身內(nèi)容收入也是中國線上健身市場增長最快的板塊。作為國內(nèi)最大的健身App，Keep在搶奪中國線上健身市場中擁有先發(fā)優(yōu)勢。

        方正證券認(rèn)為，雖然Keep目前處于虧損狀態(tài)，但公司正在積極進行費用控制，持續(xù)打磨自身的盈利模型，Keep的盈利彈性會在經(jīng)濟復(fù)蘇期釋放，預(yù)計公司2023-2025年營收 20.98/22.34/24.70 億元，經(jīng)調(diào)整后凈利為-3.14/-1.94/1.78億元，將在2025年實現(xiàn)全面盈利。

《電鰻快報》