農銀匯理基金經理 張燕

        9月下旬政策超預期提升了市場的風險偏好，指數在短期內實現放量大漲。國慶節后，諸多政策進入驗證期，疊加美國大選造成的短期擾動，使指數高位震蕩。12月中央政治局會議提出，實施“更加積極”的財政政策和“適度寬松”的貨幣政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市。政策定調超出預期，市場有望迎來再次上行。

        本輪行情中，與政策密切相關的金融、地產、消費率先領漲。隨后，市場開始交易美國大選，自主可控為代表的半導體、計算機、軍工等成為主線。中央政治局會議中重點提出推動科技創新和產業創新融合發展，人工智能、自主可控等科技成長有望繼續引領“春季躁動”。

        2022年底，ChatGPT的推出引爆全球AI投資熱情，經過兩年的打磨，AIGC大模型已逐步從可用走向好用，落地性日益增強。人工智能行情自2023年2月啟動，走勢一波三折，從最初的算力、模型、終端、應用的全面開花到回歸理性，2023年下半年伴隨市場整體下跌，TMT行業經歷了接近腰斬的調整，2024年算力板塊業績開始兌現，龍頭公司股價又創下新高，但模型、終端、應用等大量中小市值科技股與前期高點相比仍處在低位。

        近期，Applovin、Salesforce等美股AI應用股業績超預期，帶動股價大幅上漲，說明AI應用已開始逐步落地，隨著終端的進一步普及，2025年AI應用有望全面爆發，并帶動人工智能行情走向高潮。

        隨著外部環境的進一步變化，人工智能、芯片、量子計算等前沿科技領域國產替代緊迫性進一步強化。2019-2021年，諸多信創領域企業在政策引導下，實現了業務的高速擴張;2022-2024年，行業格局逐步向龍頭集中，芯片、服務器、操作系統、數據庫、辦公軟件等生態已逐步建立。國內對于信創的政策支持力度持續加大，2025年信創落地趨勢有望進一步加強，科技自主可控、信創發展勢在必行。

        此外，機器人、高端制造等前沿技術領域也擁有廣闊的發展前景。國產人形機器人已經形成了從頂層設計、研發，到應用落地的產業鏈閉環，有望實現商業化銷售。人形機器人商業圖景遠大，上游供應鏈將迎來市場擴容機遇。

        展望未來，隨著國內大力發展新質生產力以及支持科技創新等政策集中出臺，疊加美國大選塵埃落定所帶來的外部風險釋放，人工智能和自主可控等科技成長板塊仍有望成為市場重點關注方向。

《電鰻快報》