昨日（8月11日），央行罕見地在開盤前公布了上月的貨幣信貸數據。截至7月末，廣義貨幣（M2）余額135.32萬億元，同比增長13.3%，增速比上月末高1.5個百分點，比去年同期低0.2個百分點。

　　雖然7月份M2看似增幅驚人，但考慮到當月資本市場波動中銀行體系給資本市場的資金支持因素，則并不令人意外。

　　但從趨勢來看，今年以來人民銀行連續降準降息之后，社會流動性逐漸寬裕，M2增速從4月份的10.1%逐月回升，5～7月分別回升0.7、1.0和1.5個百分點，當M2已經上升到相對高位之后，后續貨幣政策的操作空間也將受到擠壓。

　　為啥大增？

　　央行解讀主要有四原因

　　對于7月的M2增速，央行有關負責人總結了四個方面的原因：

　　一是降準降息政策效應的持續釋放。今年以來，人民銀行連續降準降息之后，社會流動性逐漸寬裕，M2增速從4月份的10.1%逐月回升，降準既通過貨幣乘數的提高增加了貨幣供給，也增強了銀行的放貸意愿；二是各項貸款同比多增，派生存款增加。今年前7個月，人民幣各項貸款新增8.04萬億元，同比多增2.15萬億元；三是金融機構債券投資增加，派生存款相應增加。今年7月份，金融機構債券投資新增6867億元，同比多增4907億元；四是財政存款同比少增。今年以來，我國積極財政政策逐漸發力，財政支出增加，增加了銀行一般存款。

　　不過該負責人同時表示，近期我國資本市場出現波動，為了穩定市場預期、防范金融風險、支持資本市場平穩健康發展，7月份貨幣政策和銀行體系采取了一些臨時性措施，相關操作對貨幣信貸增長也會產生影響。下一步隨著資本市場趨于穩定，這種臨時性因素的影響會逐步消退。

　　今年7月9日，央行稱已根據中國證券金融股份有限公司的需求向其提供了充足的再貸款。“積極協助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。”據媒體報道，證金公司共計獲得來自商業銀行約2萬億元的授信規模。

　　中國民生銀行(600016,咨詢)首席研究員溫彬對《每日經濟新聞》記者表示，7月份M2同比增長13.3%，系最近5個月來首次超過全年12%的增長目標，主要受兩個因素影響：一是今年以來央行連續降息、降準累計效應顯現，商業銀行加大對實體經濟貸款支持，派生存款增長，增加了金融體系流動性；二是，為了穩定資本市場，商業銀行對證金公司提供同業貸款支持，放大了派生存款。

　　如何應對？穩健略松基調還會延續

　　央行有關負責人在答記者問中透露，今年2～7月，M2貨幣乘數連續5個月上升，由2月的4.21上升到7月的4.78，上升了0.57。降息引導市場利率下行，刺激了貸款需求。

　　國開證券宏觀分析師杜征征認為，M2上升主要受降息降準帶來的貨幣乘數提高、貸款超預期等因素影響，但7月數據受異常因素干擾較大，不能單一作出偏高的判斷，后期穩健略松的基調還會延續。

　　M2受到前期貨幣政策“放水”的影響逐步走高，但從實體經濟的表現來看，寬信貸對經濟的拉動作用并不明顯。

　　溫彬認為，今年7月，官方和財新PMI指數雙雙下降，財新PMI指數更是連續5個月低于50以下，對外貿易增長持續低迷，“降三率”（降準、降息、降匯率）穩增長依然具有空間。

　　央行有關負責人表示，當前，我國已高度融入全球經濟，近期新興市場經濟體貨幣對美元普遍有所貶值，而人民幣保持堅挺，這給我國出口帶來了一定壓力。貨幣信貸適度增長，有利于加大對實體經濟特別是內需的支持力度。

　　另據了解，7月，狹義貨幣 （M1）余額35.31萬億元，同比增長6.6%，增速比上月末高2.3個百分點，比去年同期低0.1個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.90萬億元，同比增長2.9%。當月凈投放現金406億元。

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