春節(jié)前最后一周A股市場小幅反彈，盡管交易量仍較為清淡，但做多情緒有所提升，上證指數(shù)收于2763.49點，周漲幅為0.95%，深證成指收于9673.48點，一周上漲2.71%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)到5.16%，收于2096.99點。
行業(yè)板塊方面，漲幅較高的是綜合、有色金屬、休閑服務(wù)、紡織服裝和計算機(jī)等，而鋼鐵、采掘和非銀金融等拖累了大盤的一周表現(xiàn)。概念板塊方面，由于春節(jié)前消息面較為平靜，且受長假期間不確定因素影響，市場交投較為清淡，各概念板塊變化幅度不大。安防監(jiān)控、生物識別、ST概念、智能IC卡、傳感器、IP流量變現(xiàn)等概念板塊漲幅居前，而表現(xiàn)落后的有滬股通50、國資改革、頁巖氣和煤層氣、大央企重組。
政策面，央行宣布調(diào)低非限購城市購房首付比例，自中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)房地產(chǎn)政策友好態(tài)度以來，具體扶持政策已經(jīng)進(jìn)入落地階段。中央部委及地方政府對于房地產(chǎn)市場的扶持將是貫穿全年的政策方向，除了首付政策之外，其他相關(guān)政策也將逐步跟進(jìn)，如節(jié)前財政部還公布了對于公租房的稅收優(yōu)惠政策，顯示了從貨幣和財政兩個方面支持需求釋放消化房地產(chǎn)庫存。
春節(jié)假期期間，海外市場全面下挫，歐洲股市和日本股市跌幅較大，投資者避險情緒上升，美債成為“避險天堂”，其10 年期國債收益率大幅下滑，一度逼近1.6%的階段性低位。
基金經(jīng)理論市：
春節(jié)長假期間，海外市場呈現(xiàn)劇烈波動之勢。歐美股市普遍大跌帶動亞太股市下跌，避險資產(chǎn)黃金大漲，耶倫的國會證詞沒有帶給市場太多驚喜。此外，有媒體報導(dǎo)7日朝鮮用遠(yuǎn)程火箭發(fā)射一顆衛(wèi)星，而上個月朝鮮剛剛宣布擁有氫彈，朝鮮半島局勢又成世界焦點。A股本周恢復(fù)交易的形勢顯得錯綜復(fù)雜。
根據(jù)官方披露的數(shù)字，中國一月份外匯儲備下降約990億美元，明顯好于市場此前的預(yù)期。可能受此及外圍匯率市場的波動影響，離岸人民幣在中國春節(jié)期間持續(xù)走強(qiáng)。近期中國央行行長周小川接受了《財新》雜志的采訪，就中國經(jīng)濟(jì)、金融市場、匯率等市場關(guān)心的問題發(fā)表了看法，匯率改革仍是重點工作方向。
短期看，市場仍存在一定的不確定性，但是積極的因素正在逐漸累積。“兩會”即將召開，“十三五”規(guī)劃內(nèi)容是市場關(guān)注的重點，其中新型消費(fèi)、智能制造、信息技術(shù)仍是主要的論述內(nèi)容和發(fā)展方向。
專欄：匯率企穩(wěn)與避險需求支撐中國債市
年初以來人民幣匯率下跌，引發(fā)市場對流動性的擔(dān)憂，央行貨幣寬松意愿下降，造成債市走勢不明朗。
近期人民幣匯率短期企穩(wěn)，流動性壓力減弱。一方面，中國進(jìn)出口增速大幅下滑。出口下滑源于全球經(jīng)濟(jì)低迷和市場動蕩的負(fù)面影響，也顯示人民幣貶值對出口促進(jìn)作用不明顯。進(jìn)口增速下滑，與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱有關(guān)，此前公布的1月中國制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙下滑。衰退性貿(mào)易順差繼續(xù)超市場預(yù)期，有助于央行維穩(wěn)人民幣匯率。持續(xù)高額的貿(mào)易順差是外匯儲備穩(wěn)定的一道防線，近日周小川行長表示，人民幣匯率不具備長期貶值基礎(chǔ)，核心原因之一便是中國持續(xù)的貿(mào)易順差。
另一方面，美元出現(xiàn)波折，全球油價和大宗商品下跌，股市及歐元區(qū)銀行危機(jī)，引發(fā)了美國加息預(yù)期減弱，美元走勢隨之調(diào)整。人民幣匯率壓力迎來喘息。
資本市場動蕩引發(fā)避險需求，提升國債價值。中國農(nóng)歷新年期間，海外市場巨震，風(fēng)險資產(chǎn)遭遇恐慌性拋售，避險資產(chǎn)則被全面追捧：春節(jié)期間，日經(jīng)指數(shù)跌幅達(dá)到11%，歐洲股市在銀行股的拖累下跌幅一度達(dá)到4-5%，韓國股市跌幅也在4-5%之間，受全球悲觀情緒影響，美國股市也出現(xiàn)了小幅下挫。同時，避險資產(chǎn)則全面升溫，黃金白銀暴漲，美國10年期國債收益率最低探至近1.6%；德國10年期國債則進(jìn)一步下探到0.16%。受國際環(huán)境帶動，節(jié)后人民幣國債出現(xiàn)小幅上漲。
中國經(jīng)濟(jì)去杠桿過程還將較漫長，債券收益率處于中長期下行通道。但今年來看，國際資本流動，風(fēng)險偏好，匯率波動不確定性較強(qiáng)，基本面復(fù)雜程度超過了以往。債市不會一帆風(fēng)順，但仍有較好的配置價值。
（本專欄作者：摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部 施同亮）
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