表面平靜的東阿阿膠(60.930, 1.84, 3.11%)(000423)，實(shí)則暗流涌動。寶能系對于東阿阿膠似乎十分感興趣，繼今年一季度通過前海人壽首度增持之后，在二季度又持續(xù)砸重金加碼，目前寶能系的持股比例已經(jīng)接近首次舉牌線。面對曾經(jīng)兇悍“攪局”萬科的寶能系，實(shí)際控制東阿阿膠的華潤顯得格外警覺，罕見地通過大比例增持來鞏固對東阿阿膠的控制權(quán)。顯然，寶能系與華潤在東阿阿膠上已經(jīng)布局了新的戰(zhàn)場，雙方則各自打著不同的小算盤。

　　寶能持續(xù)加碼逼近舉牌線

　　東阿阿膠近日公布的半年報(bào)顯示，寶能系旗下的前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司通過海利年年產(chǎn)品在二季度又對東阿阿膠進(jìn)行了增持，目前寶能系已經(jīng)成為東阿阿膠的第三大股東，持股比例接近5%的舉牌紅線。

　　對于東阿阿膠而言，前海人壽-海利年年原本是個(gè)生面孔。在今年一季度，前海人壽-海利年年產(chǎn)品首度進(jìn)入東阿阿膠的前十大股東名單，截至今年一季度末，前海人壽-海利年年持有東阿阿膠約1593萬股股票，占其總股本約2.44%。而在前不久東阿阿膠公布的半年報(bào)中，前海人壽-海利年年持有的東阿阿膠股份已經(jīng)增長至約2724萬股，由以上數(shù)據(jù)不難看出，寶能系旗下的前海人壽在今年二季度繼續(xù)增持了約1130.9萬股東阿阿膠。而截至今年6月30日，前海人壽-海利年年持有的約2724萬股東阿阿膠股份共占其總股本的比例約為4.17%，距離5%的舉牌線僅差0.83%，也就是說寶能系旗下的前海人壽距離舉牌東阿阿膠僅一步之遙。

　　值得注意的是，前海人壽-海利年年可謂是寶能系在資本市場的“沖鋒軍”。在萬寶之爭中，寶能系最初就是在去年三季度，通過前海人壽-海利年年增持了約3.5億股萬科A(22.830,-0.06, -0.26%)股份，占其總股本約3.17%。現(xiàn)如今，寶能系的“沖鋒軍”又對東阿阿膠進(jìn)行連續(xù)大手筆增持，難免讓市場引發(fā)猜測。

　　華潤主動增持鞏固控制權(quán)

　　面對寶能系的連續(xù)增持，東阿阿膠的實(shí)控方華潤有些坐不住了。在萬科一戰(zhàn)中被寶能系搶走第一大股東位置的華潤，對寶能系的一舉一動格外警覺。似乎是吸取了在萬科中“失守”的教訓(xùn)，面對寶能系的布局，華潤這次早早地做出了防守反擊。

　　在6月22日，東阿阿膠發(fā)布了一份股東增持公告。公告顯示，東阿阿膠的控股股東華潤東阿阿膠有限公司(以下簡稱“華潤東阿阿膠”)的股東華潤醫(yī)藥投資有限公司(以下簡稱“華潤醫(yī)藥投資”)自2016年4月20日至5月5日通過二級市場增持了公司股份約3047.6萬股，占東阿阿膠已發(fā)行總股數(shù)的4.66%。據(jù)了解，東阿阿膠的實(shí)際控制人為中國華潤總公司，華潤醫(yī)藥投資則是華潤醫(yī)藥控股有限公司的全資子公司，而華潤醫(yī)藥控股則歸屬于中國華潤總公司旗下。在增持完成后，華潤醫(yī)藥投資及其一致行動人華潤東阿阿膠共計(jì)持有東阿阿膠股份約1.82億股，占公司已發(fā)行總股數(shù)的27.8%。

　　需要注意的是，在4月20日，東阿阿膠剛剛發(fā)布一季度報(bào)告。而在前海人壽-海利年年持股被曝光之后的第一時(shí)間，華潤方面就開始進(jìn)行增持，如此敏感的時(shí)間點(diǎn)似乎并不是巧合。“在短短的11個(gè)交易日里便增持了4.66%的股份，華潤方面很明顯是防止寶能系攪局，以防萬科事件在東阿阿膠上重演。”在北京一位私募人士看來，華潤方面通過華潤醫(yī)藥投資直接增持，就是為了增強(qiáng)華潤對東阿阿膠的控制權(quán)。

　　此外，在6月7日，東阿阿膠還曾發(fā)布過一份公司董監(jiān)高增持股份的公告。公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員通過“招商智遠(yuǎn)增持寶6號集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“鵬華資產(chǎn)鯤鵬12號資產(chǎn)管理計(jì)劃”累計(jì)增持了約265萬股東阿阿膠股份，占公司總股本約0.4%。而這些持股對于穩(wěn)定華潤的控制權(quán)也有著重要意義。

　　寶能的“一石二鳥”計(jì)謀

　　在一位資深保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士看來，前海人壽連續(xù)增持東阿阿膠更像是財(cái)務(wù)投資。“醫(yī)藥、券商等行業(yè)個(gè)股存在較多的高成長白馬股，業(yè)績穩(wěn)定、估值較低，對于求穩(wěn)的險(xiǎn)資而言，十分適合長期投資，而且能獲得較為穩(wěn)定的投資回報(bào)。”交易行情顯示，近60個(gè)交易日以來，東阿阿膠的累計(jì)漲幅高達(dá)28.23%，而同期大盤的漲幅僅為4.75%。對于一二季度低價(jià)布局的寶能系而言，目前的收益十分可觀。

　　不過，上述私募人士則認(rèn)為，除了求得穩(wěn)定的投資回報(bào)之外，寶能系連續(xù)增持東阿阿膠還有著其他的目的。“在與華潤的對話中，可獲得更多的話語權(quán)籌碼。”該私募人士認(rèn)為，在萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，寶能系與華潤方面的關(guān)系一直糾纏不清。寶能深知東阿阿膠對華潤醫(yī)藥板塊的重要性，因而在重金布局東阿阿膠之后，也能獲得更多與華潤談判的籌碼。“無論是在東阿阿膠方面還是在萬科方面，寶能將獲得更多的回旋余地。”

　　“寶能在圍繞華潤產(chǎn)業(yè)做事，不論是華潤旗下控股公司或者大股東公司。無論是萬科還是東阿阿膠，它們本身的發(fā)展和盈利能力都很強(qiáng)，都是在華潤對應(yīng)的已有的單元鏈占有非常重要的位置。諸如東阿阿膠現(xiàn)在是華潤旗下保健品產(chǎn)業(yè)的第一大企業(yè)，很多保健品產(chǎn)業(yè)都在往這方面整合資源，在這種情況下，東阿阿膠的盈利能力非常強(qiáng)，從公司這幾年盈利一直在增加就能看出來，對于這種企業(yè)，不僅是險(xiǎn)資，任何企業(yè)實(shí)際上都想分一杯羹。”北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣如是說。

　　北京商報(bào)記者曾就公司是否與前海人壽以及寶能系有業(yè)務(wù)層面合作的問題向東阿阿膠方面進(jìn)行采訪，不過東阿阿膠相關(guān)負(fù)責(zé)人卻并未予以回答。

　　華潤醫(yī)藥整體上市“埋雷”

　　在一位醫(yī)藥行業(yè)人士看來，在華潤醫(yī)藥整體上市倒計(jì)時(shí)的關(guān)鍵時(shí)刻，對東阿阿膠的控制權(quán)顯得尤為重要，一旦失去，將可能讓籌劃多年的華潤醫(yī)藥整體上市計(jì)劃遭受重創(chuàng)。

　　6月28日，東阿阿膠發(fā)布公告稱，公司控股股東華潤東阿阿膠的間接控股公司華潤醫(yī)藥已于6月24日向香港聯(lián)交所遞交了境外發(fā)行股票并在香港聯(lián)交所主板上市的申請，并于6月27日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行并上市的申請版本資料集。這意味著華潤醫(yī)藥的整體上市已經(jīng)進(jìn)入最后的沖刺階段。然而，在招股書中，華潤醫(yī)藥特別提示了失去東阿阿膠控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。“若我們失去對我們的主要附屬公司之一東阿阿膠的控制權(quán)，我們的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及業(yè)務(wù)前景可能會遭受重大不利影響。”

　　據(jù)了解，由于是東阿阿膠最大的單一股東以及能夠控制東阿阿膠董事會的緣故，東阿阿膠的經(jīng)營業(yè)績一直被華潤醫(yī)藥納入合并報(bào)表。在2015年，東阿阿膠分別帶來華潤醫(yī)藥擁有人應(yīng)占年內(nèi)總收益及溢利的4.6%及9.3%，足見東阿阿膠對華潤醫(yī)藥的重要性。史立臣也表示，東阿阿膠對于華潤醫(yī)藥確實(shí)有著十分重要的意義。“東阿阿膠是目前華潤醫(yī)藥板塊盈利能力最強(qiáng)的醫(yī)藥單元，華潤旗下保健品產(chǎn)業(yè)完全可以依靠東阿阿膠這個(gè)品牌把整個(gè)的健康業(yè)務(wù)單元做起來，做成大規(guī)模的業(yè)務(wù)單元非常有可能。”

　　不過，對于華潤醫(yī)藥具有重要意義的東阿阿膠卻存在著未來不能被納入合并報(bào)表的風(fēng)險(xiǎn)。華潤醫(yī)藥在招股書中表示，“如果在股東大會上合共持有大部分權(quán)益的東阿阿膠其他股東，共同使彼等的投票與我們的投票不一致，尤其是在出現(xiàn)敵意競價(jià)者，從公開市場收購充足東阿阿膠股權(quán)，因而超越我們成為最大股東，或在其他情況下，我們可能會失去對東阿阿膠的控制權(quán)。”而在控制權(quán)喪失之后，東阿阿膠的經(jīng)營業(yè)績將無法與華潤醫(yī)藥進(jìn)行合并，如此而來，華潤醫(yī)藥的整體經(jīng)營業(yè)績勢必將被大幅縮水，從而對于整體上市形成不利的影響。