本報記者 陳植實習(xí)生 何晶晶 上海報道

　　截至9月28日19時，境內(nèi)市場美元兌人民幣即期匯率(CNY))徘徊在6.6720附近， 離岸市場美元兌人民幣匯率(CNH)則位于6.6861附近。

　　“中國央行在10月份人民幣正式加入SDR前夕，再度遏制了國際投機資本新一輪沽空人民幣潮涌。”一家香港銀行外匯交易員指出，9月初，部分國際對沖基金原本打算趁9月美元加息預(yù)期升溫之際，將美元兌人民幣匯率擊穿6.70心理防線，引發(fā)更大的人民幣沽空潮。

　　但9月初，香港人民幣隔夜拆借利率升至1月以來的最高值23.68%，市場分析認(rèn)為，此舉可能與央行的主動干預(yù)有關(guān)。國際投機資本難以承受突如其來的沽空人民幣的高融資成本，不得不知難而退。

　　“這僅僅是央行一系列組合拳的一個步驟。”一家國有銀行外匯交易員認(rèn)為，從8月運行結(jié)售匯逆差環(huán)比下降70%，到放寬人民幣合格投資者(RQFII機構(gòu))投資額度審批流程，央行正針對人民幣加入SDR之后的流動性變化加強監(jiān)管。

　　當(dāng)前金融市場普遍認(rèn)為，10月1日人民幣加入SDR后，中國央行維持人民幣匯率平穩(wěn)波動的力度將有所放緩，屆時人民幣或?qū)⒚媾R新一輪貶值壓力。

　　“中國央行更希望人民幣再加入SDR后，能更多呈現(xiàn)雙向波動走勢，吸引更多國際投資機構(gòu)將人民幣納入儲備貨幣。”巴克萊資本分析師Michael Gapen指出。

　　在多位經(jīng)濟學(xué)家看來，由于12月美聯(lián)儲加息預(yù)期逐步升溫，人民幣即便加入SDR，也未必能改變?nèi)嗣駧趴吹A(yù)期。中國央行要扭轉(zhuǎn)這一市場預(yù)期，必須雙管齊下：短期而言，需對人民幣匯率波動設(shè)定一個明確的波動區(qū)間，一旦匯率觸及區(qū)間底部即采取干預(yù)措施，讓市場看到央行穩(wěn)定人民幣匯率的決心;中長期而言，中國經(jīng)濟通過貨幣、財政、結(jié)構(gòu)性改革等措施促進經(jīng)濟增長。

　　加入SDR前夕的匯率保衛(wèi)戰(zhàn)

　　9月19日，香港人民幣隔夜拆借利率升至1月以來最高值23.68%。多為業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這很可能是中國央行提前抽走離岸市場人民幣流動性，抬高離岸人民幣融資成本，以此穩(wěn)定人民幣匯率。

　　上述香港銀行外匯交易員分析，此舉的確收到不錯的效果，對沖基金通常會借入大量離岸人民幣頭寸進行拋售，以此沽空人民幣套利，其收益來源，主要是人民幣貶值收益減去融資成本的價差。若香港人民幣隔夜拆借利率突然飆漲，對沖基金就必須為借入的人民幣頭寸融資成本升高，導(dǎo)致套利收益大幅收窄，甚至無利可圖。

　　“過去一周時間，境內(nèi)外人民幣匯差基本保持在200個基點以內(nèi)，缺乏以匯差套利交易沽空人民幣的機會。”上述香港銀行外匯交易員表示。

　　9月7日，中國央行數(shù)據(jù)顯示，8月末外匯儲備為31851.7億美元，創(chuàng)下2011年12月以來的最低值。

　　國際投機資本因此再度炒作中國資本外流壓力驟增，試圖使人民幣匯率擊穿6.7整數(shù)關(guān)口。

　　“這段時間，有的對沖基金增加了人民幣沽空力度。”上述香港銀行外匯交易員透露。

　　然而，9月19日外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月銀行結(jié)售匯逆差環(huán)比大降70%，創(chuàng)下去年7月以來的最低值。對沖基金沽空人民幣的動作戛然而止。

　　“央行已采取應(yīng)對措施遏制外匯儲備降速，此前沽空人民幣的基礎(chǔ)不在。”上述外匯交易說。

　　為了減緩?fù)鈪R儲備流失速度，國內(nèi)大型銀行采取了一系列資本管制措施，包括部分中資銀行內(nèi)部執(zhí)行結(jié)售匯逆差額度逐月減少、單月結(jié)匯額需高于售匯額等。

　　9月27日，有媒體報道稱，銀行透露將下發(fā)通知規(guī)定個人客戶不得以“分拆交易”等方式規(guī)避個人結(jié)售匯的年度總額管理。但央行沒有公開發(fā)布這個消息。

　　加入SDR后的博弈新動向

　　盡管中國央行在人民幣加入SDR前夕成功遏制了一輪沽空人民幣浪潮，央行與國際投機資本間的博弈并未終結(jié)。

　　“在加入SDR后，人民幣貶值壓力更高。”Capital Economics經(jīng)濟學(xué)家Julian Evans-Pritchard近期發(fā)布報告指出。一方面，人民幣加入SDR后，中國央行穩(wěn)定匯率的力度或?qū)p弱，可能形成沽空人民幣套利的操作窗口;另一方面，國際投機資本能以更低融資成本拆入大量離岸人民幣，作為沽空籌碼。

　　不過，中國央行對此提早采取了應(yīng)對措施。

　　9月5日，中國央行和外匯局調(diào)整了人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)的監(jiān)管措施，將對單家人民幣合格投資者(RQFII機構(gòu))投資額度實行備案或?qū)徟芾恚荚诜艑扲QFII機構(gòu)的額度管理。

　　此舉一方面通過擴大境外離岸市場人民幣回流投資境內(nèi)金融市場的規(guī)模，提高國際大型金融機構(gòu)配置人民幣的比例;另一方面，央行多了一項調(diào)控離岸市場人民幣流動性規(guī)模的措施，若大量離岸人民幣通過RQFII機構(gòu)回流境內(nèi)，勢必抬高離岸市場人民幣的融資成本。

　　“相比此前央行的被動應(yīng)對，近期更多采取先發(fā)制人的做法。”上述國有銀行外匯交易員指出。人民幣加入SDR后，其在國際市場的流通使用范圍擴大，匯率管理難度增加，先發(fā)制人的應(yīng)對措施可確保人民幣匯率逐步從貶多漲少轉(zhuǎn)向雙向波動，最終成為國際儲備貨幣。