滬深兩市上市公司2016年年報(bào)披露已收官。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，剔除數(shù)據(jù)不全企業(yè)，A股130家上市房企利息支出總計(jì)高達(dá)596億元，直逼600億元，同比上漲15%，即2016年平均每家房企利息支出超過4.58億元。

值得一提的是，上述130家上市房企歸屬于母公司股東的凈利潤合計(jì)1370億元，由此可見，接近600億元的利息支出占其凈利潤總額高達(dá)43.5%。

對此，易居研究院智庫研究中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日報(bào)》記者表示，利息支出很大程度上和企業(yè)的融資規(guī)模和成本有關(guān)，其背后就是企業(yè)為了擴(kuò)張而選擇了高桿杠運(yùn)營的發(fā)展模式。從當(dāng)前很多房企的拿地投資節(jié)奏來看，2016年融資規(guī)模快速膨脹，直至第四季度才有所收緊。

　　利息支出攀升

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年度，上述130家房企，平均每家利息支出4.58億元，2015年度則為4億元，同比有所上升。

具體來看，利息支出1億元以下的企業(yè)又58家，占比為44%；利息支出在1億元-5億元之間的企業(yè)有45家，占比為35%；利息支出在5億元-10億元之間的企業(yè)有12家，占比為9%；利息支出在10億元-20億元之間的企業(yè)有6家，占比為5%；利息支出20億元以上企業(yè)有9家，占比為7%。

其中，利息支出在20億元以上房企為萬科、首開股份、陽光城、金融街、中南建設(shè)、綠地控股、泛海控股、保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)，分別為55億元、43億元、40億元、30億元、28億元、22.7億元、22.5億元、22.2億元和21億元。這9家企業(yè)利息支出占130家房企利息支出總額的47.7%。

不過，不同企業(yè)的利息支出走勢有所不同。

以萬科為例，2014年以來，其利息支出分別為68億元、49億元和55億元，占其歸屬于母公司股東的凈利潤分別為26%、27%和43%；另以首開股份為例，2014年以來，利息支出則分別為37億元、41億元和43億元，占?xì)w屬于母公司股東的凈利潤分別為226%、195%和222%。

對比來看，萬科對三項(xiàng)費(fèi)用的控制能力較強(qiáng)，尤其融資渠道多樣化，且由于公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較為健康，在資本市場有融資優(yōu)勢。據(jù)記者了解，2016年，萬科有息負(fù)債為1288.6億元，融資成本僅約為4.3%。

而對于首開股份來說，其融資成本則相對較高。據(jù)中銀國際分析師盧驍峰表示，2016年，首開股份采用了包括公司債、資產(chǎn)支持票據(jù)在內(nèi)的多種融資工具，并完成定向增發(fā)40億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)79.9%。債權(quán)融資方面，2016年，公司累計(jì)發(fā)行公司債60億元，加權(quán)平均利率為3.85%；發(fā)行永續(xù)債50億元，加權(quán)平均利率5.22%，公司目前整體平均融資成本為6.43%。

“在財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)表中，利息支出占比很高，這不僅考驗(yàn)一家企業(yè)找錢的能力，還是其綜合實(shí)力的體現(xiàn)。”有業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者直言，評級較高企業(yè)，往往在融資成本方面更有話語權(quán)，對保證企業(yè)利潤率方面助力較大。

　　侵蝕利潤空間

事實(shí)上，130家上市房企近三年來歸屬母公司股東的凈利潤總額穩(wěn)中上升。數(shù)據(jù)顯示，130家上市房企2016年、2015年及2014年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1370億元、975億元和883億元；同比增長率分別為40%、10%及0.6%。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上述130家上市房企近三年的利息支出也在逐漸攀升。數(shù)據(jù)顯示，130家房企2016年、2015年及2014年利息支出分別為596億元、520億元和418億元；同比增長率分別為15%、24%和20%。

據(jù)此計(jì)算，近三年來，A股130家房企利息支出總額與當(dāng)年凈利潤總額的占比分別為43.5%、53.3%和47.3%。

毫無疑問，相對而言，盡管2016年，上市房企的利息支出仍舊幾乎占到凈利潤的半壁江山，但已經(jīng)明顯好于2015年和2014年，對凈利潤的侵蝕程度有所降低。

對此，有業(yè)內(nèi)分析師稱，2015年以來，公司債發(fā)行放開，且成本較低，利率水平一般在5%左右，多數(shù)企業(yè)選擇大規(guī)模發(fā)行公司債以替換以前的高息債，因此融資成本有所降低，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)管理成本提升，控制了三項(xiàng)費(fèi)用提升。

華創(chuàng)證券分析師袁豪也在一份研究報(bào)告中表示，2016年，由于三項(xiàng)費(fèi)用率改善對沖，推動(dòng)凈利率提前低位回升。但資金收緊導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用回升以及少數(shù)股東損益或再次提升將沖抵凈利率回升力度。

更重要的是，目前來看，2016年，行業(yè)銷售回款大好、補(bǔ)庫存力度較弱。尤其2015年-2016年，地王頻現(xiàn)奠定了中長期毛利率的下行趨勢，而去年11月份以來，融資趨緊，公司債難以放行，已經(jīng)有不少企業(yè)選擇海外融資，其成本相對較高，未來會(huì)進(jìn)一步侵蝕企業(yè)的利潤。

嚴(yán)躍進(jìn)也認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)一些大規(guī)模融資企業(yè)將會(huì)面臨各種壓力，比如銷售業(yè)績不如預(yù)期時(shí)，利息負(fù)擔(dān)會(huì)增加。另外，隨著銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸成本的提高，包括債券在內(nèi)的兌付壓力也將增加，由此將導(dǎo)致利息支出成本上升，進(jìn)一步壓縮利潤空間。