多部門發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導辦法（征求意見稿）》正在征求意見中，據記者了解，《指導辦法》中“資產管理產品的持有人不得以所持有的資產管理產品份額進行質押融資，放大杠桿”的要求，或將對ETF質押影響較大，有基金公司人士呼吁，鑒于ETF持倉分散透明、流動性較高，未來應當對ETF質押融資予以放行。

　　新規或沖擊

　　上市基金兩融質押

　　自《指導辦法》公開發布，一些基金公司人士就關注到關于資管產品禁止質押融資的條款與2015年交易所發布的兩融規定有所不同。早在2015年，上交所發布的融資融券交易實施細則中規定，“融資融券保證金可以為本所上市交易的股票、證券投資基金、債券、貨幣市場基金、證券公司現金管理產品及本所認可的其他證券充抵。”根據規定，交易型開放式指數基金（即ETF）折算率最高不超過90%；貨幣市場基金折算率最高不超過95%；其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過80%。Wind數據顯示，目前可充當兩融擔保物的上市基金數百只。

　　“確實有客戶用ETF作為兩融質押品。”上海一位ETF基金經理表示。在一位券商營業部人士看來，普通個人投資者參與兩融業務時多數仍以股票質押。“也有客戶用ETF質押，不過大多數投資者手中持有資產仍以股票居多，所以股票質押更為普遍。”

　　“ETF在融資融券中有很廣泛的運用。”華南一位ETF基金經理稱，“例如買入上證50ETF并抵押，然后融券賣出創業板ETF，相當于做多上證50，做空創業板，在投資組合中起到對沖作用。相比股指期貨有限的幾個合約，ETF搭配著融資融券使用，可以做多做空各類寬基指數及行業指數，除此之外，比起分級基金，ETF融資融券杠桿更為恒定。”

　　業內建言

　　ETF可用于兩融抵押

　　根據資管產品統一監管意見，降杠桿的舉措是否波及ETF等場內基金在兩融中的質押功能，不少業內人士正密切關注。

　　“資管新規目前仍是征求意見稿，交易所還要提出反饋意見，最后也會出臺執行細則，個人認為，對于交易所場內標準化的質押融資機制，ETF應該豁免。”上海一位基金公司產品部總監稱。

　　“ETF質押功能是否豁免取決于資管新規是否會對資產管理份額采取一刀切的措施，理論上個股可以用做兩融質押品，ETF作為一籃子股票組合也可以用于兩融質押。”上述華南基金經理表示。

　　“最近同行之間交流時發現，部分基金公司也關注到這一問題，之后也會提交針對新規的反饋意見。ETF具有流動性好、持倉分散、透明的特點，作為基金管理人，當然希望ETF能夠多一項功能，不過，監管部門也有其更高層面上的考慮。”上述上海ETF基金經理稱，但是考慮到ETF呼吁豁免，其他上市的基金或者資管產品是否需同等對待，這些問題都需要進一步探討。

　　盡管ETF作為兩融質押品的占比無法統計，但ETF作為兩融標的物，交易十分活躍。Wind數據統計，目前作為兩融標的物的ETF共有24只，11月以來，在可以實現T+0交易的跨境ETF、債券ETF、黃金ETF、貨幣ETF中，易方達恒生H股ETF、華安黃金ETF融資凈買入額最高，分別為61.77億元、55.83億元；在T+1交易的境內A股ETF中，華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF融資買入額也分別達到16.83億元、16.78億元。從交易活躍度上看，華夏恒生ETF、易方達恒生H股ETF、華夏中證500ETF11月以來融資買入額占ETF成交金額比例分別為31.99%、19.32%、18.97%，位列ETF兩融標的物前三名。