仍處于重組過程中的達(dá)華智能(13.170, -1.46, -9.98%)（002512.SZ）遭遇了股價上的跳水。
自3月6日復(fù)牌以來，達(dá)華智能已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)兩個跌停板，并累計下跌達(dá)19.04%；其距去年12月1日的最高位已累計回撤達(dá)-28.46%。
達(dá)華智能復(fù)牌前表示，此次標(biāo)的資產(chǎn)為一家控股股東注冊于中國境內(nèi)的類金融企業(yè)54%或60%的股份，公司實際控制人與其亦構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系；該信息一經(jīng)公司披露很快迎來了深交所的關(guān)注函，要求其進(jìn)一步對交易對手方、標(biāo)的名稱等重組信息進(jìn)行更多披露。
在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前監(jiān)管層對類金融資產(chǎn)重組的監(jiān)管較為嚴(yán)格，而達(dá)華智能的此次重組也有可能面對重重阻力。事實上，達(dá)華智能一直在金融領(lǐng)域有轉(zhuǎn)型嘗試。有分析人士認(rèn)為，達(dá)華智能的股價暴跌或許正是轉(zhuǎn)型訴求不順的反映。
復(fù)牌后的兩連跌
如果回到兩天前，達(dá)華智能也許沒能想到其在重組進(jìn)展披露后，會迎來股價上的巨大挑戰(zhàn)。
3月5日晚，達(dá)華智能發(fā)布重大資產(chǎn)重組進(jìn)展暨股票復(fù)牌公告，透露此次重組標(biāo)的資產(chǎn)屬于類金融行業(yè)，標(biāo)的資產(chǎn)控股股東在中國境內(nèi)注冊，且實際控制人為自然人；該自然人與達(dá)華智能也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，故重組也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
“公司本次擬通過支付現(xiàn)金或發(fā)行股份的方式購買上述標(biāo)的54%或60%的股權(quán)，交易方案正在完善中，最終交易方式以屆時披露的重組預(yù)案或報告書為準(zhǔn)。”達(dá)華智能表示，不過其并未能夠披露重組預(yù)案。
然而與一般重組引發(fā)股價上揚不同——復(fù)牌當(dāng)天，達(dá)華智能出現(xiàn)了“一字板”低成交跌停。
“而且目前監(jiān)管環(huán)境對類金融資產(chǎn)的證券化是不太支持的，加上這個重組沒有陳列更具體的重組標(biāo)的，這難免讓市場有些顧慮。”3月7日北京一家大型券商策略分析師表示，此次重組信披不夠全面，加之標(biāo)的屬于類金融行業(yè)，容易引發(fā)市場質(zhì)疑。
事實上，即便是一些處于重組過程中，但并未復(fù)牌的公司，也對重組標(biāo)的進(jìn)行了披露。例如3月7日晚宣布終止重組的深振業(yè)（000006.SZ），其此前一度處于停牌狀態(tài)，但仍披露了擬重組對象系深圳灣科技發(fā)展有限公司和深圳市城市建設(shè)開發(fā)（集團(tuán)）有限公司。
這一信披現(xiàn)象下的重組復(fù)牌很快也受到了監(jiān)管層的關(guān)注。3月6日當(dāng)晚，深交所中小板公司管理部就向達(dá)華智能發(fā)出問詢函，要求其披露此次重組標(biāo)的、交易對象、具體進(jìn)展情況等信息。
“類金融借殼一直是被嚴(yán)格限制的，重組也同樣會受到重點監(jiān)控；在交易所層面，這種監(jiān)管更多體現(xiàn)在信息披露要求上。”3月7日，一位接近監(jiān)管層的中信證券(18.280, 0.01, 0.05%)投行人士表示。
而在問詢函下發(fā)的次日，達(dá)華智能二度跌停。截至3月7日收盤，達(dá)華智能收于16.43元/股，已跌回至去年5月份的價格。
同日，有買方人士提示稱，達(dá)華智能的下跌亦存在復(fù)牌補(bǔ)跌因素。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者對比指數(shù)發(fā)現(xiàn)，“補(bǔ)跌效應(yīng)”并不明顯。以中證500（399905.SZ）為例，自12月5日至今其累計下跌3.08%；而達(dá)華智能累計跌幅已達(dá)19.04%。
類金融道路不順
事實上，橫向整合金融類資產(chǎn)一直是達(dá)華智能的愿景，但這一方向也遭遇了各種阻力。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，包括此次收購類金融資產(chǎn)在內(nèi)，達(dá)華智能在金融領(lǐng)域的投資動作已包括租賃、支付、P2P等多個方面。
兩年前，達(dá)華智能擬通過發(fā)行股份方式作價43.5億元收購中植系手中的江蘇潤興融資租賃有限公司，但該收購案也一度受到自深交所的關(guān)注，并在1個多月的停牌后宣布終止。
但這次終止并未平抑達(dá)華智能“金融沖動”，后來其仍然以10億元資金收購了江蘇潤興40%股份。
如果說收購江蘇潤興只是交易過程遭遇阻力，那么對支付資產(chǎn)的收購更是讓達(dá)華智能陷入了麻煩。
2015年9月，達(dá)華智能作價3283.2萬元收購卡友支付9.12%股份，并隨后通過不斷受讓增持股份，截至去年9月底達(dá)華智能持有卡友支付股份比例已達(dá)74.405%；但由于部分關(guān)聯(lián)關(guān)系未能及時披露觸信披違規(guī)，達(dá)華智能也遭到了來自廣東證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施。
而在今年初，已經(jīng)對卡友支付完成收編的達(dá)華智能突然“反悔”，轉(zhuǎn)身宣布逆出手卡友支付100%股份，作價7億元；據(jù)一位接近達(dá)華智能人士預(yù)測，一旦完成此次轉(zhuǎn)讓，此次投資收益將超過該公司2016年凈利潤的2倍。
“出售卡友支付可以獲得投資收益，但這種出售也可能看出達(dá)華智能對于搭建金融業(yè)務(wù)的想法有些調(diào)整。”3月7日，一位接近卡友支付的投行人士表示。“從最開始進(jìn)入不到3年，這個過程有炒牌照的色彩。”
在收購租賃、支付資產(chǎn)的同時，達(dá)華智能還曾將目光轉(zhuǎn)向了P2P網(wǎng)貸行業(yè)。
2017年12月14日，P2P平臺包公有財?shù)倪\營公司安徽拿拿信息科技有限公司一筆20%股份的增資，增資方為廈門市東東東電子商務(wù)有限公司（下稱東東東）；穿透查詢后發(fā)現(xiàn)，東東東全資母公司新東網(wǎng)科技有限公司正是達(dá)華智能旗下企業(yè)。
然而，在當(dāng)下互金整頓的高壓期進(jìn)行此類投資，或并非一個較佳時點。“目前一些業(yè)務(wù)都在開始清退，互金企業(yè)生存的成本正在越來越高。”3月7日，一位接近互金整頓辦的P2P平臺負(fù)責(zé)人表示。
前述接近達(dá)華智能人士認(rèn)為，由于此前的高頻并購并未帶來明顯業(yè)績變化，因此股價的斷崖式下跌也體現(xiàn)市場對達(dá)華智能轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的看空，“（達(dá)華智能）一直在轉(zhuǎn)型金融，但其投資的各個領(lǐng)域并沒有展示出協(xié)同性和盈利能力，而這次重組標(biāo)的又是類金融，市場用腳投不信任票并不在預(yù)期以外。”
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