新浪財經訊 9月12日

　　本次交易上市公司稱意圖為增強上市公司盈利能力，但新浪財經發現標的公司超9成收入來自于關聯交易，關聯方采購占采購總額的3成，并且應收賬款4億元大額掛賬，占資產總額的比例高達55%，而該部分應收賬款全部為關聯公司欠款。

　　增值2.5倍購買實控人控股公司 套現6.64億

　　資料顯示，富通成都主要從事光纖、光纜產品的生產及研發，最終客戶主要為國內三大電信運營商。在股權結構上，2016年4月，富通成都第二大股東將所持49%的股份轉讓至杭州富通通信技術股份有限公司，轉讓價款為1.9億元，自此成為杭州富通通信全資子公司，實控人為王建沂。

　　2018年5月，上市公司原控股股東西藏金杖投資有限公司與浙江富通科技集團有限公司簽署了股份轉讓協議，將所持公司股份全部轉讓給富通科技。本次權益變動完成后，富通科技成為公司第一大股東，公司實際控制人變更為王建沂，并于2018年6月12日，完成股權轉讓過戶手續。

　　上市公司變更實控人后時隔3個月，便發布公告購買實控人王建沂控股公司，交易作價6.64億元，評估增值2.5倍。

　　股權收購案顯示，本次評估最終選取收益法，以2018年5月31日為評估基準日，富通成都股東全部權益賬面值為2.36億元，經收益法評估，富通成都于本次評估基準日的股東全部權益價值評估值為8.31億元，增值率為251.37%。富通成都80%的股權評估價值為6.65億元，最終協商價格為6.64億元。

　　值得一提的是，本次收購以現金的方式支付，新浪財經翻閱鑫茂科技2018年半年報，數據顯示，上市公司賬面貨幣資金為4.92億元，較6.64億元的交易價格差距1.72億元。賬面現金及現金等價物期末余額為6.82億元，勉強覆蓋交易對價，交易對價占現金及現金等價物的97.36%。

　　標的公司盈利質量待考：關聯交易占9成 應收4億掛賬占資產總額55%

　　根據股權收購案，富通成都2017年及2018年1-6月，分別實現營業收入9.70億元、4.17億元，實現凈利潤6289.48萬元、4271.68萬元。

　　但新浪財經發現，富通成都對關聯方依賴情況嚴重。2018年上半年標的公司關聯交易占銷售收入的比重達94.28%，17年關聯交易占銷售收入比重達82.37%，關聯方銷售占比所有增加，環比增加11.91個百分點，這也就是說標的公司營收大部分由關聯方貢獻。

　　不僅如此，在采購方面富通成都同樣依賴關聯方，2018年上半年關聯方采購占采購總額的35.49%，2017年關聯方采購占采購總額的53.09%。

　　關聯方交易占比情況嚴重，那這部分錢是否有收回呢？

　　公開數據顯示，2018年6月30日，標的公司關聯方應收賬款余額為3.81億元，占應收賬款總額比例為100%，也就說本期應收賬款中全部為關聯方欠款。2018年上半年，標的公司實現營業收入金額為4.17億元，應收賬款余額占營業收入的比率高達91.37%。

　　可見，標的公司應收賬款大額掛賬，并且占營業收入的比重達9成，標的公司的盈利質量有待考證。

　　值得注意的是，富通成都2018年上半年資產總額為6.93億元，而其中應收賬款金額就高達3.81億元，占資產總額的比例為54.98%，也就是標的公司資產中竟有5成以上為應收賬款，并且該部分應收賬款全部來自于關聯方，而最終根據收益法標的公司評估價值為8.31億元，增值2.5倍。

　　針對關聯方交易的問題，公司做出承諾自本公告出具日起，除富通通信外，富通成都將不向王建沂先生控制的其他企業銷售光纖、光纜。但根據收購案披露信息，富通通信關聯方交易金額占標的公司銷售收入比例為89.56%，可以看出在關聯交易中富通(18.340, 0.19, 1.05%)通信為主要關聯交易方，占比達9成，也就說今后富通成都今后仍無法避免關聯交易占比嚴重問題。

　　同時，新浪財經發現，標的公司也存在大客戶嚴重依賴的問題。

　　資料顯示，標的公司前五大客戶銷售收入金額為4.11億元，占標的公司銷售收入的比例達98.61%，前五大供應商采購金額為2.23億元，占標的公司采購總額的比例達72.63%，不難看出標的公司的客戶、供應商十分集中，對上下游有較強的依賴性。