盯住“通脹、經(jīng)濟(jì)和貨幣信貸”三大宏觀指標(biāo)，是非常經(jīng)典的傳統(tǒng)債券分析框架，如今，越來(lái)越多的基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，依靠簡(jiǎn)單的宏觀研究就能賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。債券的研究方式正在發(fā)生深刻變化，需要將宏觀與微觀視角相結(jié)合，進(jìn)行精細(xì)化個(gè)券研究，才有望獲得阿爾法收益。

　　隨著債券違約多發(fā)，多只債基因?yàn)?ldquo;踩雷”，導(dǎo)致凈值大幅下滑。業(yè)內(nèi)人士感慨，這是中國(guó)債市和公募基金歷史上前所未有的，必將使機(jī)構(gòu)投資者更加注重甄別債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月21日，今年以來(lái)，共計(jì)390只債券型基金收益為負(fù)，其中，22只債券型基金虧損超過(guò)10%。某只“踩雷”的債基凈值跌幅甚至達(dá)到48%，而另一只北京某公司旗下的債基也因?yàn)?ldquo;踩雷”凈值下跌了32%。

　　滬上一位基金公司董事長(zhǎng)判斷，債券市場(chǎng)投研將會(huì)發(fā)生巨大變化。該董事長(zhǎng)曾在大型險(xiǎn)資擔(dān)任過(guò)投資總監(jiān)。他認(rèn)為，在打破剛兌的預(yù)期下，今年以來(lái)債券違約事件頻發(fā)且規(guī)模迅速上升。未來(lái)做債券投資，不能僅從票面研究看其價(jià)值，還需要真正對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行深入調(diào)研。如果沒(méi)有相應(yīng)的研究功底，不能對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，則難免會(huì)“踩雷”。

　　長(zhǎng)信基金混合債券部總監(jiān)秦娟表示，以往做債券投資，更側(cè)重貨幣政策和宏觀層面的研究，但未來(lái)貨幣騰挪的空間越來(lái)越少，利率也難以出現(xiàn)大開(kāi)大合的波動(dòng)，這意味著，未來(lái)債券投資需要“精耕細(xì)作”，進(jìn)行“微觀化”的研究，從而獲得超額收益。

　　秦娟認(rèn)為，未來(lái)債券研究與股票研究會(huì)有更多相同點(diǎn)，大家比拼的是個(gè)券挖掘能力。

　　在去杠桿的過(guò)程中，秦娟觀察到，競(jìng)爭(zhēng)力弱、經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)正逐步被市場(chǎng)所淘汰。優(yōu)秀企業(yè)會(huì)占據(jù)更多市場(chǎng)份額，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯可能會(huì)持續(xù)很多年。

　　值得注意的是，債券違約主體增多，上市公司也難以幸免，部分公募基金“踩雷”后遭遇巨額贖回，進(jìn)一步擴(kuò)大了凈值損失，這一現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管的重視，并于9月中旬下發(fā)《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》。

　　據(jù)了解，監(jiān)管部門(mén)主要對(duì)流動(dòng)性管理、信用評(píng)級(jí)管理、估值管理等方面提出五大要求，包括加強(qiáng)投資者結(jié)構(gòu)與組合資產(chǎn)流動(dòng)性的匹配管理，降低巨額贖回的影響，以及強(qiáng)化組合投資原則，重倉(cāng)債券應(yīng)有充分且持續(xù)的研究支持和內(nèi)部信用評(píng)級(jí)管理。

　　華寶證券分析師認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速承壓、剛兌打破的環(huán)境下，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的信用評(píng)級(jí)及信用定價(jià)能力開(kāi)始逐漸受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，隨著未來(lái)定價(jià)體系逐步成熟，這也將成為債券基金又一重要的超額收益來(lái)源。