《電鰻快報(bào)》文 / 米萊

        隨著疫情得到有效緩解，理邦儀器(300760.SZ)2021年的業(yè)績(jī)也開(kāi)始回落。然而，醫(yī)療器械行業(yè)的頭部企業(yè)仍保持著快速增長(zhǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大了理邦儀器與這些頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)差距。

        疫情需求帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在消退

        3月23日，理邦儀器發(fā)布了2021年的業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司營(yíng)業(yè)收入16.36億元，同比下降29.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.31億元，同比下降64.57%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.91億元，同比下降68.64%;基本每股收益0.3990元。

        對(duì)于業(yè)績(jī)回落，理邦儀器在年報(bào)中表示，2020年由于新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，與抗疫直接相關(guān)的監(jiān)護(hù)類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)， 帶動(dòng)了該公司2020年整體業(yè)績(jī)基數(shù)變大。本報(bào)告期內(nèi)，監(jiān)護(hù)類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售逐步恢復(fù)至正常狀態(tài)，進(jìn)而使得本報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收較去年同期出現(xiàn)下降。

        理邦儀器主要從事醫(yī)療電子設(shè)備產(chǎn)品和體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)。目前該公司業(yè)務(wù)主要涵蓋病人監(jiān)護(hù)、心電診斷、婦幼健康、超聲影像、體外診斷、智慧醫(yī)療六大領(lǐng)域。

        按具體產(chǎn)品劃分，2021年該公司有36.58%的收入來(lái)自病人監(jiān)護(hù)，16.22%的收入來(lái)自婦幼健康，16.97%的收入來(lái)自心電診斷，15.18%的收入來(lái)自體外診斷，11.2%的收入來(lái)自超聲影像。

        可以看出，病人監(jiān)護(hù)方面的醫(yī)療器械收入在其總收入中占比較高，但2021年該公司來(lái)自病人監(jiān)護(hù)醫(yī)療器械的收入?yún)s下降了59.3%，這也是該公司業(yè)績(jī)大幅下降的原因之一。

        目前，理邦儀器病人監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)目前主要涵蓋：急危重癥監(jiān)護(hù)方案、床旁監(jiān)護(hù)方案、智能生命體征查房方案等。2020年，由于新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，與抗疫直接相關(guān)的監(jiān)護(hù)類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)， 帶動(dòng)該公司2020年整體營(yíng)業(yè)收入基數(shù)變大。2021年隨著監(jiān)護(hù)類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售逐步恢復(fù)至正常狀態(tài)，理邦儀器的業(yè)績(jī)開(kāi)始回落。

        另外，值得注意的是，理邦儀器有52.79%的收入來(lái)自中國(guó)境外，而在2021年該公司來(lái)自境外的收入下降了44.19%。2021年全年人民幣對(duì)美元升值了2.44%，這對(duì)該公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪藚R兌損失，因?yàn)槔戆顑x器境外銷(xiāo)售收入占比較高，而公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要在國(guó)內(nèi)，且主要原材料均來(lái)自境內(nèi)。

        在營(yíng)業(yè)收入下降近三成的情況下，在理邦儀器2021年的各項(xiàng)費(fèi)用中，除了財(cái)務(wù)費(fèi)用外，該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用都保持著增長(zhǎng)。該公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用規(guī)模較小，報(bào)告期內(nèi)僅為552萬(wàn)，同比減少了81.38%。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、和研發(fā)費(fèi)用分別為3.23億元、1.05億元和2.52億元，同比分別增長(zhǎng)了5.91%、4.01%和15.69%。

        2021年，上述三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)6.8億元，占到理邦醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入的41.5%，對(duì)理邦儀器的業(yè)績(jī)影響較大。

        事實(shí)上，高額投入是醫(yī)療器械行業(yè)的特征之一，醫(yī)療器械企業(yè)必須面對(duì)技術(shù)壁壘、人才壁壘、渠道壁壘，如何突破這些壁壘?醫(yī)療器械企業(yè)只有通過(guò)持續(xù)的研究和大規(guī)模臨床數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，才能夠開(kāi)發(fā)出保證質(zhì)量、滿足客戶需求的產(chǎn)品;此外，經(jīng)驗(yàn)豐富的管理人員和專業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)也為成熟企業(yè)建立了明顯的人才壁壘。而且，先進(jìn)入市場(chǎng)的成熟企業(yè)可以憑借對(duì)市場(chǎng)的深刻認(rèn)識(shí)控制渠道，擠壓新進(jìn)入者的生存空間，還可以在品牌獲得認(rèn)可后，向客戶推薦其它產(chǎn)品，擴(kuò)充自身新產(chǎn)品的市場(chǎng)。

        與頭部企業(yè)差距較大

        在理邦儀器業(yè)績(jī)回落的同時(shí)，醫(yī)療器械行業(yè)的另一“大咖”邁瑞醫(yī)療仍然維持著快速增長(zhǎng)。目前邁瑞醫(yī)療還未發(fā)布2021全年業(yè)績(jī)報(bào)告，該公司2021年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.9億元億元，同比增長(zhǎng)了20.73%;同期歸母扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為66.6億元和65.4億元，同比分別增長(zhǎng)了24.23%和24.3%。

        由此可見(jiàn)，不論在營(yíng)業(yè)收入還是在凈利潤(rùn)方面，理邦儀器與邁瑞醫(yī)療都存在不小的差距。而且過(guò)去兩家公司還存在一些恩怨。兩家公司的創(chuàng)始人師出同門(mén)，同屬“安科派”，深圳安科醫(yī)療被稱作醫(yī)療器械屆的黃埔軍校，曾為各醫(yī)療器械企業(yè)輸送了不少行業(yè)人才。

        在理邦儀器2011年4月上市前夕。2011年4月8日、4月14日，邁瑞醫(yī)療分別向深圳市中級(jí)人民法院提起訴訟，稱理邦儀器生產(chǎn)的多種型號(hào)的病人監(jiān)護(hù)儀及超聲影像設(shè)備侵權(quán)。理邦儀器也在2011年年報(bào)上披露，截至報(bào)告公告日，邁瑞醫(yī)療起訴的24個(gè)案件的訴訟金額由原9100萬(wàn)元變更為10699.7萬(wàn)元。

        據(jù)媒體報(bào)道，訴狀遞交3個(gè)月后，邁瑞醫(yī)療CEO徐航首次公開(kāi)回應(yīng)了理邦侵權(quán)案：“首先，邁瑞每年投上億的資金做研發(fā)，絕不允許別人侵犯我們的知識(shí)產(chǎn)權(quán);其次，邁瑞進(jìn)入的這個(gè)領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)沒(méi)有真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。進(jìn)入跟我們相同領(lǐng)域的公司，都是沒(méi)有前途的公司。”

        在理邦儀器登陸A股市場(chǎng)7年后的2018年，邁瑞醫(yī)療也登陸A股市場(chǎng)。2018年邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.5億元，同期歸母凈利潤(rùn)為37.2億元。同年，理邦儀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.93億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元。

        由此可見(jiàn)，先于邁瑞醫(yī)療登陸A股市場(chǎng)的理邦儀器在營(yíng)收和利潤(rùn)與前者幾乎不在一個(gè)級(jí)別上，而且值得注意的是，從2018年邁瑞醫(yī)療登陸A股市場(chǎng)以來(lái)，過(guò)去四年，兩家公司的業(yè)績(jī)差距還在擴(kuò)大。

        兩家公司業(yè)績(jī)差距的擴(kuò)大還是發(fā)生在2018年至2020年期間理邦儀器業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，期間理邦儀器的扣非后凈利潤(rùn)分別為0.38億元、1.15億元和6.11億元，同期增速分別為367.91%、197.6%和433.14%。

        截至目前邁瑞醫(yī)療還未發(fā)布2021年的業(yè)績(jī)報(bào)告，所以很難對(duì)兩家公司在2021年的業(yè)績(jī)做出詳細(xì)比較。

        從2019年至2021年，理邦儀器的研發(fā)投入金額分別為1.95億元、2.18億元和2.52億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的分別為17.13%、9.4%和15.42%。

        2021年前三季度，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用為16.3億元，比上年同期增長(zhǎng)了20.7%。2018年、2019年和2020年，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入金額分別為14.2億元、16.5億元和20.96億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.33%、9.96%和9.97%。

《電鰻快報(bào)》