藥房賽道再迎IPO?圓心科技五度遞表仍未上市 三年多累虧近25億元 現(xiàn)金儲備將耗盡

    2024-03-12 11:19 | 來源:時代周報 | 作者:俠名 | [IPO] 字號變大| 字號變小


    圓心科技是一家醫(yī)療健康公司,提供專注于患者的醫(yī)療服務(wù)周期的服務(wù),包括院外患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)端賦能服務(wù),構(gòu)建了“醫(yī)+藥+險”服務(wù)閉環(huán)。...

            2月9日,港交所官網(wǎng)顯示,北京圓心科技集團股份有限公司(以下簡稱“圓心科技”)通過港交所聆訊,高盛、中信證券為聯(lián)席保薦人。不過,截至3月11日,該公司遲遲未啟動招股工作。

            與之對比,泓基集團(2535.HK)于2月22日通過聆訊,同月29日就開啟招股動作,并于3月8日正式登陸港交所,從通過聆訊到上市僅相隔15天。

            圓心科技此前四次遞表均未能成功上市。

            第五次站在港交所門口之際,圓心科技聆訊后緣何遲遲未招股?“醫(yī)+藥+險”的資本故事能否繼續(xù)講下去?

            五度IPO,聆訊通過后一個月仍未招股

            聆訊資料顯示,圓心科技是一家醫(yī)療健康公司,提供專注于患者的醫(yī)療服務(wù)周期的服務(wù),包括院外患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)端賦能服務(wù),構(gòu)建了“醫(yī)+藥+險”服務(wù)閉環(huán)。

            不過,近年來,該公司一直處于虧損狀態(tài),三年半已累計虧損近25億元。

            財報顯示,2020—2023年前八月,圓心科技的營業(yè)收入分別為36.29億元、59.38億元、77.75億元、62.96億元;對應(yīng)的虧損分別為3.63億元、7.57億元、8.05億元、5.73億元,虧損總額達24.98億元。

            需注意的是,圓心科技的收入極其依賴院外患者服務(wù)業(yè)務(wù),該業(yè)務(wù)以賣藥為主。

            2020—2023年前八月,該公司院外患者服務(wù)的營業(yè)收入分別為35.37億元、56.15億元、72.83億元、60.11億元,占總營收的比重分別為97.5%、94.6%、93.7%、95.5%,占比均超93%。

            據(jù)聆訊資料,圓心科技的院外患者服務(wù)主要通過線下藥房及在線藥房向客戶提供豐富的藥物、健康產(chǎn)品及醫(yī)療用品,藥品以處方藥為主。

            在中國,藥房這一市場競爭激烈,主要細分賽道的頭部公司已云集資本市場,例如,A股有同仁堂(600085.SH)、大參林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)、益豐藥房(603939.SH)、漱玉平民(301017.SZ)、一心堂(002727.SZ)、藥易購(300937.SZ)等大型連鎖藥房和醫(yī)藥電商,港股則有京東健康(6618.HK)、阿里健康(0241.HK)、平安好醫(yī)生(1833.HK)等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康平臺。

            在市場競爭激烈的背景下,圓心科技的盈利能力極其低下,被外界打上“低毛利”的標簽。

            財報顯示,2020—2023年前八月,圓心科技的毛利率分別為9.2%、9%、9.3%、8.2%,均不足10%。

            與之對比,2020—2022年,大參林的毛利率分別為38.47%、38.15%、37.8%;2020—2023財年,阿里健康的毛利率分別為23.25%、23.31%、19.96%、21.3%,均遠超圓心科技。

            更糟糕的是,遲遲難以盈利之下,圓心科技的現(xiàn)金儲備被快速消耗。

            聆訊資料顯示,2020—2022年各年末,圓心科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為1.73億元、25.45億元、16.49億元。其中,2022年全年,圓心科技合計消耗9.18億元現(xiàn)金。截至2023年8月31日,該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為9.87億元,參照2022年的消耗速度,這也僅夠支撐其1年時間至2024年8月底。

            對此,圓心科技在聆訊資料中亦表示,流動資金水平大幅下跌,或潛在外部資金渠道匱乏可能對公司的業(yè)務(wù)、流動資金及財務(wù)狀況造成不利影響。

            或為拓寬融資渠道,圓心科技上市心切,在2021年就開啟赴港IPO旅程。

            就遞表軌跡而言,圓心科技赴港上市的過程不算順利。根據(jù)港交所的信息,圓心科技分別于2021年10月、2022年4月、2022年10月、2023年5月先后四次遞表,但均以資料失效而告終。2023年12月,該公司第五次遞表港交所,最終在今年2月9日通過聆訊。

            然而,在資金鏈較為緊張的背景下,圓心科技通過聆訊后卻遲遲未能啟動招股工作。

            與之形成鮮明對比的是,泓基集團于今年2月22日通過聆訊,3月8日就正式登陸港交所,相隔僅半個月。

            由此,有市場人士對圓心科技的上市前景產(chǎn)生懷疑。

            行業(yè)風(fēng)口漸退,275億元估值或難支撐

            在即將叩開港交所大門這一刻,圓心科技是否由于估值分歧而暫緩招股?

            圓心科技創(chuàng)立于2015年,這一年正是中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)風(fēng)口。

            在啟動IPO之前,因身處互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道,圓心科技備受資本青睞,累計獲得11輪融資,最后一輪的投后估值高達275億元。同時,其股東陣容亦十分豪華,紅杉資本、騰訊、啟明創(chuàng)投均在列。

            然而,2021年8月后,圓心科技未能再獲得新的融資。

            據(jù)了解,2021年下半年,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療監(jiān)管逐漸收緊,對第三方互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺產(chǎn)生巨大影響。2021年10月,國家衛(wèi)健委發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細則(征求意見稿)》,要求互聯(lián)網(wǎng)診療納入當(dāng)?shù)蒯t(yī)療質(zhì)量控制體系,開展線上線下一體化監(jiān)管,落實屬地化監(jiān)管責(zé)任。

            另外,隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的消退,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的獲客成本逐年增加。

            或受上述情況影響,2021年以來,阿里健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)估值相繼大幅縮水。

            Wind顯示,截至2021年2月18日收盤,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭阿里健康的總市值3915.59億港元;截至2024年3月11日收盤,阿里健康的總市值僅為535.9億港元。

            對比可見,三年多時間,阿里健康的估值縮水逾八成。

            從業(yè)績來看,與行業(yè)巨頭相比,圓心科技的經(jīng)營體量如何?

            財報顯示,2023財年(2022年4月—2023年3月),阿里健康的營業(yè)收入為267.63億元,經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為7.51億元。

            與之對比,2022年,圓心科技的營業(yè)收入僅為77.75億元,虧損8.05億元。

            營收規(guī)模更低,且尚未盈利,圓心科技的高估值到底靠什么支撐?

            2021年的F輪投后估值為275億元,那到了2024年3月,圓心科技的估值該為多少?

            若參考行業(yè)巨頭市值打兩折的情況,圓心科技發(fā)行市值則僅為55億元。對最后四輪融資入股圓心科技的投資者而言,這明顯是一筆虧損買賣,尤其是F輪投資者更難接受。

            如今,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康領(lǐng)域競爭日趨同質(zhì)化,而圓心科技“燒錢”營銷、缺乏盈利模式等問題逐漸凸顯。

            “醫(yī)+藥+險”的資本故事如何讓投資者信服并買單,成了圓心科技面前的一道難題。

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