博時(shí)基金首席宏觀(guān)策略分析師魏鳳春：步步為營(yíng)

2017-06-05 04:34 | 來(lái)源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

過(guò)去一周，美股再創(chuàng)新高，歐日股指跟隨美股持續(xù)走強(qiáng)，港股受外圍股市帶動(dòng)以及人民幣走強(qiáng)影響，繼續(xù)上行。A股整體偏弱，但結(jié)構(gòu)分化邊際略有收窄。

    過(guò)去一周，主要資產(chǎn)走勢(shì)分化，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)好于債券以及大宗商品。美股再創(chuàng)新高，歐日股指跟隨美股持續(xù)走強(qiáng)，港股受外圍股市帶動(dòng)以及人民幣走強(qiáng)影響，繼續(xù)上行。A股整體偏弱，但結(jié)構(gòu)分化邊際略有收窄。

    海外市場(chǎng)方面，5月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)13.8萬(wàn)，低于預(yù)期（18.2萬(wàn)）。但在充分就業(yè)條件下，對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)，將使得失業(yè)率和工資增速，比新增就業(yè)更重要。而失業(yè)率已降至4.3%，創(chuàng)16年來(lái)最低。預(yù)計(jì)Fed仍會(huì)6月份加息。海外市場(chǎng)關(guān)鍵是看美聯(lián)儲(chǔ)能否落實(shí)加息及縮表。

    回到國(guó)內(nèi)宏觀(guān)市場(chǎng)，5月PMI及各分項(xiàng)均下行，購(gòu)進(jìn)價(jià)格已經(jīng)回到“啟動(dòng)”前的位置，新訂單、生產(chǎn)指數(shù)仍在較高景氣水平。近期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革新增的輿論表述集中在“房地產(chǎn)、金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡”，遏制房?jī)r(jià)和金融去杠桿的措施的持續(xù)性或進(jìn)一步增強(qiáng)，但可能利率不會(huì)因此趨勢(shì)性上行。我們預(yù)期后續(xù)數(shù)月經(jīng)濟(jì)或會(huì)弱于1Q17，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此有較為充分的預(yù)期。國(guó)內(nèi)在債市依然懸而未決的情況下，A股目前仍看不到整體走強(qiáng)的邏輯?？傮w上繼續(xù)建議防御的配置思路，以貨幣、短久期債券，以及兼顧估值與景氣的部分股票為主要配置方向。

    具體來(lái)看，A股從減持新規(guī)的出臺(tái)，到IPO數(shù)量相對(duì)縮減，或表明近期監(jiān)管態(tài)度略有緩和，對(duì)市場(chǎng)有呵護(hù)之意。這可能對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好略有提振，但尚無(wú)法扭轉(zhuǎn)投資偏好，即不會(huì)改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的分化與調(diào)整現(xiàn)狀。A股暫不具備整體上漲基礎(chǔ)，建議結(jié)構(gòu)略偏價(jià)值與周期。

    港股方面，投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期略有走弱，國(guó)內(nèi)金融去杠桿以及監(jiān)管從嚴(yán)，對(duì)港股內(nèi)資板塊構(gòu)成潛在壓制，但外圍股市正向帶動(dòng)以及人民幣走強(qiáng)的刺激，可能支撐港股繼續(xù)走強(qiáng)。短期展望，港股仍將受到國(guó)內(nèi)外資金偏好，下行空間不大。

    銀行去杠桿、貨幣政策收緊是二季度債市的主要壓制。從輿論看，金融監(jiān)管傳遞出緩和信號(hào)，央行可能對(duì)6月流動(dòng)性早做安排，這可能導(dǎo)致6月市場(chǎng)流動(dòng)性好于預(yù)期?？紤]目前債券收益率水平，結(jié)合人民幣匯率重新走強(qiáng)，債市后續(xù)調(diào)整空間或有限。

    最后談到原油市場(chǎng)，上上周利比亞產(chǎn)量增長(zhǎng)和美國(guó)退出巴黎氣候協(xié)議加劇了市場(chǎng)對(duì)原油供給過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)，短期來(lái)看，由于OPEC會(huì)議后市場(chǎng)短期沒(méi)有可見(jiàn)的強(qiáng)催化劑，預(yù)計(jì)油價(jià)或仍將低位震蕩。