業(yè)績增速不及預(yù)期，老板電器(40.670, -4.52, -10.00%)（002508）已連續(xù)兩個交易日跌停。昨日收盤，老板電器股價報40.67元，封死跌停板。
老板電器2011年11月12日創(chuàng)下股價最低，復(fù)權(quán)后為2.79元，至2018年1月15日股價創(chuàng)54.50元最高，股價漲幅18.53倍。今年1月份為老板電器股價山頂期間，浙商證券(13.470, 0.05, 0.37%)、廣發(fā)證券(16.610, -0.13, -0.78%)、川財證券、天風(fēng)證券、群益證券、財富證券等券商發(fā)布研報唱多，維持“買入”建議。
老板電器2017年凈利增速創(chuàng)上市以來新低
2月26日晚間，老板電器發(fā)布業(yè)績快報，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入69.99億元，同比增長20.78%，實現(xiàn)營業(yè)利潤16.16億元，同比增長21.11%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤14.5億元，同比增長20.18%。同時，公司預(yù)計2018年一季度歸母凈利潤為2.77億元-3.27億元，同比增長10%-30%。
值得注意的是，老板電器在2012年至2016年間年營業(yè)總收入同比增長率均高于25%，分別為27.96%、35.21%、35.24%、26.58%、27.56%，2017年老板電器營收同比增長20.78%，為數(shù)年來首次低于25%。
雖然老板電器凈利潤仍保持增長，但其2017年的凈利增速只有兩成，創(chuàng)出了該股2010年四季度上市以來凈利增速新低，未能超出此前的市場預(yù)期。此外，2017年老板電器凈利增長逐季下滑，一季度末凈利增長最高，達54.28%，半年報增長41.37%，三季度下降至36.95%，而全年業(yè)績僅增長20%。去年四季度老板電器的凈利增速不僅環(huán)比大幅下降，同比2016年四季度也下降3%。
據(jù)《國際金融報》報道，在資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家、家電行業(yè)分析師梁振鵬看來，目前業(yè)績增速明顯放緩的老板電器已經(jīng)進入瓶頸期。梁振鵬指出，面對與家電巨頭的競爭，老板電器的優(yōu)勢并不明顯。首先，老板電器的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，創(chuàng)新能力也不強。其次，在消費結(jié)構(gòu)升級的情況下，未來家電企業(yè)普遍會向智能家居發(fā)展。而智能家居不僅需要多產(chǎn)品來實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，還需要大數(shù)據(jù)、云計算的支撐，而老板電器的收入規(guī)模僅為70億元左右，難以滿足這些要求，未來或許會后繼乏力。
1月12日浙商證券研報：堅定看好中長期的發(fā)展
1月12日，浙商證券發(fā)布《老板電器：潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸》的研報。研報稱，老板電器積極拓展洗碗機、蒸箱等嵌入式產(chǎn)品以及凈水機等新品，提高嵌入式產(chǎn)品配套率(2017H1深圳配套率36%，西安配套率在20%-25%、三線的赤峰配套率為11%)。同時通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化持續(xù)優(yōu)化價格體系。浙商證券認為，2018年底老板電器洗碗機自建產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)品完善優(yōu)化有望帶來新品爆發(fā)式增長。
“老板電器堅持高端廚電的品牌定位，在保持煙灶穩(wěn)健增長的同時，打造嵌入式產(chǎn)品新引擎。公司期望2019年嵌入式產(chǎn)品占20%，到2026年嵌入式產(chǎn)品占50%，我們堅定看好公司中長期的發(fā)展。” 浙商證券研報稱，預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入同比增長25.6%、24.7%和24.2%，凈利潤同比增長37.0%、32.4%和30.3%，對應(yīng)EPS為1.74元、2.31元和3.01元，對應(yīng)2017-19年P(guān)E28.5倍、21.5倍、16.5倍，維持“買入”的投資評級。
1月12日廣發(fā)證券研報：未來中低端市場份額有望持續(xù)提升
1月12日，廣發(fā)證券發(fā)布《老板電器:層層激勵充足，開始發(fā)力中低端》的研報。研報表示，老板電器公告擬對全資子公司名氣電器增資，此次增資方案層層捆綁利益，激勵充分，同時，充分體現(xiàn)老板電器開始借由“名氣”品牌發(fā)力中低端市場的決心。
預(yù)計2017-2019年凈利潤分別為16.2/20.6/25.3億元，同比分別增長34%/27%/23%。公司作為廚電龍頭，品牌、渠道力強，我們看好公司憑借“名氣”品牌，在中低端市場的發(fā)展，公司未來的市場份額有望持續(xù)提升，預(yù)計未來業(yè)績將保持高增長，現(xiàn)價對應(yīng)2018年23.1xPE，維持“買入”評級。
1月15日川財證券研報：業(yè)績有望持續(xù)快速增長
1月15日，川財證券就老板電器2018年員工持股計劃發(fā)布研報稱， 實現(xiàn)公司與員工利益一致，業(yè)績持續(xù)高增長可期。“我們認為，此次公司第三次實施員工持股計劃，將進一步實現(xiàn)公司與員工的利益一致，公司管理團隊穩(wěn)定的同時，對公司未來長期穩(wěn)定發(fā)展奠定更加夯實的基礎(chǔ)，業(yè)績也有望持續(xù)快速增長。”
研報表示，預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)總收入分別為73.7/93.9/119.5億元，歸屬母公司的凈利潤分別為14.1/18.4/23.5億元。EPS為1.49/1.93/2.48元/股，對應(yīng)收盤價2017-2019三年P(guān)E為31.4/24.1/18.8倍。基于老板電器良好的品牌力、市場占有率、穩(wěn)定的業(yè)績增速及龍頭地位，維持“增持”評級。
1月15日天風(fēng)證券研報：員工持股計劃彰顯長期增長信心
1月15日，天風(fēng)證券發(fā)布《老板電器:增資名氣進軍三四級市場，員工持股顯信心》的研報。研報指出，本次增資體現(xiàn)公司開始發(fā)力子品牌名氣電器，以及公司對于開拓三四線中端市場的決心。目前名氣收入僅占公司總收入的3%左右，隨著公司對名氣的重視、協(xié)調(diào)內(nèi)部資源以及三四線市場增長，收入規(guī)模將持續(xù)擴大，或有望在三年內(nèi)達到10億元年收入規(guī)模。本次持股計劃涉及員工范圍廣闊，彰顯公司對未來的發(fā)展信心，將有效提高員工凝聚力、調(diào)動員工積極性。未來3-5年有望維持20%以上的收入和凈利潤增速。
“我們預(yù)計公司17-19年收入增速分別為25.36%、24.38%、25.49%，凈利潤增速分別為33.16%、29.71%、27.51%，對應(yīng)EPS分別為1.69、2.20、2.80元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)17-19年分別31.00x、23.90x、18.75xPE，維持買入評級。”研報稱。
1月15日群益證券研報：維持“買入”建議
1月15日，群益證券（香港）有限公司發(fā)布研報稱，老板電器本次員工持股計劃廣泛涉及基層員工，將會利于公司渠道下沉戰(zhàn)略的持續(xù)推進。此外，由于老板電器廚電產(chǎn)品具有較強的裝修屬性，研報認為2017年三四線城市房地產(chǎn)的銷售將會繼續(xù)帶動公司廚電產(chǎn)品銷量的提升，而本次管理團隊對子公司名氣電器的增資將會加速公司產(chǎn)品在三四城市市場的開拓。
研報表示，從中長期來看，公司良好的品牌以及持續(xù)推進的渠道下沉戰(zhàn)略將為公司在廚電行業(yè)保有量及市占率的提升中打下堅實的基礎(chǔ)，另外，公司新推的嵌入式廚電產(chǎn)品也有望在未來帶來可觀的增量。研報預(yù)計老板電器2017/2018/2019年實現(xiàn)凈利潤分別為16.3/20.6/25.2億元，YOY+35.1%/26.1%/22.8%、EPS分別為1.72/2.17/2.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)的動態(tài)PE分別為29X/23X/19X，估值合理，維持“買入”建議。
1月30日財富證券研報：盈利能力很強
1月30日，財富證券發(fā)布研報稱，老板電器作為國內(nèi)兩家高端廚電品牌之一，理所應(yīng)當(dāng)享有品牌溢價。長期來看，公司毛利率55%以上，凈利率接近20%，盈利能力很強。
預(yù)計2017/2018/2019年的營收分別為70億/85億/102億，對應(yīng)增速為21%/21%/20%，歸母凈利為16億/20.8億/26.2億，對應(yīng)增速為33%/30%/26%，對應(yīng)EPS為1.69元/2.19元/2.76元。根據(jù)公司的增速和行業(yè)的估值情況，財富證券給予2018年25-30倍的PE，合理的價格區(qū)間為54.75-65.7元，給予“推薦”評級。
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