昨日，復星醫藥(25.160, 0.46, 1.86%)（600196.SH） 在公布三季報后股價逆勢下跌，收報24.70元，跌幅3.59%，盤中創下最低價23.80元。昨日上證指數上漲1.02%。今年5月28日，復星醫藥創下上市最高價48.28元，僅僅5個月時間，復星醫藥股價最大跌幅為50.70%。
復星醫藥今年前三季度業績下滑。2018年1-9月，復星醫藥實現營業收入181.42億元，同比增長39.99%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20.94億元，同比下降13.44%；經營活動產生的現金流量凈額20.88億元，同比增加21.15%。
復星醫藥歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降，主要受創新研發和業務布局的投入上升、部分參股企業虧損以及利息費用增加等因素影響。
記者注意到，傳言近期港股上市的復星醫藥控股子公司復宏漢霖實施員工股權激勵計劃，報告期內列支股份支付費用，影響復星醫藥管理費用和研發費用共計人民幣 8611.31 萬元。
三季報顯示，復星醫藥現金較為緊張。截至2018年9月30日，復星醫藥貨幣資金為74.15億元，但短期借款為74.32億元，一年內到期的非流動負債為39.80億元。
在復星醫藥創下最高價前后各十天區間里，4家券商共發布了8份研報唱多。其中，中泰證券三份研報均給予復星醫藥對應目標區間53.55-61.2元，維持“買入”評級。
5月22日，中泰證券發布研報《復星醫藥：艾司西酞普蘭通過一致性評價，后續更多品種有望陸續跟進》，研究員為江琦。研報認為，公司控股子公司洞庭藥業收到國家食品藥品監督管理總局頒發的關于草酸艾司西酞普蘭片（10mg）的《藥品補充申請批件》（批件號：2018B02873），該藥品通過仿制藥一致性評價。這是公司繼氨氯地平后，第二個通過仿制藥一致性評價的品種。預計公司后續將有更多品種通過一致性評價。預計公司2018-2020歸母凈利潤分別為38.15億、45.15億、52.93億，同比增長22.11%、18.34%、17.24%。整體估值分別為25.15倍、21.25倍和18.13倍。公司主業快速增長、估值便宜，未來有望估值和業績雙升。給予公司2018年整體估值35-40倍，對應目標區間53.55-61.2元，維持“買入”評級。
5月25日，中泰證券發布研報《復星醫藥：利妥昔單抗順利完成三期臨床試驗，公司單抗平臺首個品種交》，研究員為江琦。研報認為，公司控股子公司利妥昔單抗用于治療非霍奇金淋巴瘤適應癥完成III期臨床試驗。該試驗主要用于比較公司利妥昔單抗與羅氏原研藥（美羅華）聯合CHOP化療方案的療效、安全性、免疫原性、藥代動力學，是證明該新藥和原研藥（美羅華）生物相似性最重要的試驗之一。預計公司2018-2020歸母凈利潤分別為38.15億、45.15億、52.93億，同比增長22.11%、18.34%、17.24%。整體估值分別為25.15倍、21.25倍和18.13倍。公司主業快速增長、估值便宜，未來有望估值和業績雙升。給予公司2018年整體估值35-40倍，對應目標區間53.55-61.2元，維持“買入”評級。
6月4日，中泰證券發布研報《復星醫藥：收入、現金流快速增長，全年業績有望逐季向上》，研究員為江琦。研報認為，公司主營業績保持快速增長，整體利潤受國控季節性影響，預計不影響全年：公司收入和經營性現金流快速增長。利潤增速低主要是因為聯營企業國藥控股一季度凈利潤同比下滑32.7%。預計國藥控股全年業績有望正增長，不影響公司全年預期。預計公司2018-2020歸母凈利潤分別為38.15億、45.15億、52.93億，同比增長22.11%、18.34%、17.24%。整體估值分別為25.15倍、21.25倍、18.13倍。公司主業快速增長、估值便宜，未來有望估值和業績雙升。給予公司2018年整體估值35-40倍，對應目標區間53.55-61.2元，維持“買入”評級。
5月22日，國金證券(7.070, -0.18, -2.48%)發布研報《復星醫藥：艾司西酞普蘭通過一致性評價，有望加速進口替代》，研究員為王建禮。研報認為，根據目前各個省份落地的政策來看，通過一致性評價的品種存在提價的理論基礎，但是是否提價取決于市場結構和企業策略。整體而言，將拉近同原研的價格，加速進口替代。考慮Gland并表，預計公司18-20年歸母凈利潤分別為37.51/43.84/51.35。考慮到公司利潤結構改善帶來的估值重構以及研發的收獲期，給予買入評級。
5月28日，國金證券發布研報《復星醫藥：品牌提升價值，營銷改革體現增長拉》，研究員為李敬雷，王建禮。研報認為，復星醫藥2018年5月公告子公司復宏漢霖研制的利妥昔單抗注射液（生物類似藥，原名為重組人鼠嵌合抗CD20單克隆抗體注射液）用于治療非霍奇金淋巴瘤適應癥完成臨床III期試驗。考慮Gland并表，預計公司18-20年歸母凈利潤分別為37.51/43.84/51.35億。考慮到公司利潤結構改善帶來的估值重構以及研發的收獲期，給予買入評級。
6月8日，國金證券發布研報《復星醫藥：中國生物藥龍頭，奇點臨近！》，研究員為王建禮。研報認為，目前產品線布局完整，覆蓋了全線產品，通過差異化臨床策略，國內領先，核心產品收獲在即。其中利妥昔單抗生物類似藥針對DLBCL遞交上市申請，針對RA即將進入臨床III期，均為國內首家，定量估值在46-65億人民幣；曲妥珠單抗生物類似藥，針對乳腺癌適應癥臨床III期，國內排名第二，胃癌適應癥臨床前，定量估值44-65億；阿達木單抗生物類似藥，針對銀屑病適應癥III期臨床進行中，臨床進展最快；針對RA臨床I期，定量估值26-38億；貝伐珠單抗生物類似藥，針對CRC適應癥臨床III期，國內第一，NSCLC臨床一期，定量估值44-53億。復星醫藥作為復宏漢霖控股股東，預計公司18-20年歸母凈利潤分別為37.51/43.84/51.35億。考慮到公司利潤結構改善帶來的估值重構以及研發的收獲期，給予買入評級。
5月28日，中信建投(8.690, -0.25, -2.80%)發布研報《復星醫藥：HLX01完成III期臨床，單抗研發進度穩步推進》，研究員為賀菊穎。研報認為，復星醫藥的小分子創新藥ALK 抑制劑復瑞替尼以及RTK 抑制劑FCN-411也已經進入臨床試驗階段。公司是國內生物藥領域的研發龍頭，研發投入力度大，未來在研生物類似藥陸續報產上市，有望為公司業績增長添加強健的動力。公司是國內創新藥研發龍頭企業之一，預計2018-2020年盈利分別為37.63、45.44和53.83億元，同比增速分別為20.4%、20.8%、18.5%，對應每股EPS為1.51、1.82、2.16元/股。
5月31日，平安證券發布研報《復星醫藥：CD20靶點利妥昔單抗類似藥iii期臨床完成，上市在即》，研究員為魏巍，葉寅。研報認為，公司控股子公司復宏漢霖（持股約62.45%）CD20靶點利妥昔單抗類似藥治療非霍奇金淋巴瘤適應癥完成臨床III期試驗，是在初治CD20陽性彌漫型大B非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）的患者中開展的一項隨機、雙盲、平行對照的多中心（33家）臨床研究。考慮國控業績下滑影響，小幅下調公司2018-20年EPS分別為1.45/1.71/2.05元（原預測2018-19年EPS分別為1.56/1.86元），同比16%/18%/19%，對應PE31/26/22X，扣除國控業績波動影響，預計全年扣非業績繼續高增長，維持“強烈推薦”評級。
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